聯想之星王明耀：押注明星項目，也要配置冷門賽道對沖周期風險

好光景不會永遠持續。

“一月兩輪、兩月三輪”、“一月兩倍、兩月四倍”、“一次兩輪、投一定一”是投資行業2026年出現的新現象。

近日，聯想之星總裁、主管合伙人王明耀稱，造成當前局面的原因主要有以下三個方面：

第一，大量支持早期投資的引導基金涌現，動輒規模上千億元，導致普通合伙人（GP）募集資金的難度降低；

第二，二級市場上，與AI相關的大模型公司估值飆升，尤其是美國相關公司接近萬億美元的市值，帶動中國相關公司估值也達數千億元。熱度傳導到一級市場，推高未上市項目估值；

第三，“十五五”規劃等政策明確指向新興及未來產業，當行業形成共識，也就形成“扎堆”現象。

投資行業具有明顯的周期性特征，大約每5年一個循環。王明耀列舉稱，2010年前后的移動互聯網投資熱，2015年的“大眾創業、萬眾創新”，2021年的“投早、投小”，到如今2026年的“投硬科技”。

“每一輪都伴隨著嚴重的‘內卷’，”王明耀表示，內卷的必然結果是低成功率與低消化率。

首先，同一賽道上積聚的項目越來越多，而最終成功的可能只有頭部兩三個；其次，即使項目融到了錢，也要經受住時間考驗。

當然，這也對投資機構提出從“百里挑一”到“千里挑一”甚至“萬里挑一”的新挑戰。王明耀建議：

第一，押注明星賽道。投資人要對行業機器人、腦機接口、可控核聚變等前沿領域有深刻的認識。同時，為了不錯失機會，可以采取對特定賽道進行全覆蓋的策略。當然，不排除行業面臨系統性風險的可能。

第二，通過投資組合進行平衡，對沖周期性風險。投資人不能只看“市夢率”，更要關注“市盈率”，關注企業的實際盈利能力。另外，在布局熱門賽道的同時，必須保留一部分資金配置相對穩健或者不同周期的資產，通過投資組合確保整體回報。

他也建議創業者要把握好融資節奏，避免盲目擴張，隨時為未來可能出現的融資寒冬做準備。還有，充分認識到市場波動性，好光景不會永遠持續，利用當前資金充足的時間窗口，夯實業務基礎，才可能迎接下一個周期。

王明耀是在4月22日中投網舉辦的2026中國第20屆中國投資年會·年度峰會上發表的以上觀點。