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好光景不會永遠持續。
“一月兩輪、兩月三輪”、“一月兩倍、兩月四倍”、“一次兩輪、投一定一”是投資行業2026年出現的新現象。
近日,聯想之星總裁、主管合伙人王明耀稱,造成當前局面的原因主要有以下三個方面:
第一,大量支持早期投資的引導基金涌現,動輒規模上千億元,導致普通合伙人(GP)募集資金的難度降低;
第二,二級市場上,與AI相關的大模型公司估值飆升,尤其是美國相關公司接近萬億美元的市值,帶動中國相關公司估值也達數千億元。熱度傳導到一級市場,推高未上市項目估值;
第三,“十五五”規劃等政策明確指向新興及未來產業,當行業形成共識,也就形成“扎堆”現象。
投資行業具有明顯的周期性特征,大約每5年一個循環。王明耀列舉稱,2010年前后的移動互聯網投資熱,2015年的“大眾創業、萬眾創新”,2021年的“投早、投小”,到如今2026年的“投硬科技”。
“每一輪都伴隨著嚴重的‘內卷’,”王明耀表示,內卷的必然結果是低成功率與低消化率。
首先,同一賽道上積聚的項目越來越多,而最終成功的可能只有頭部兩三個;其次,即使項目融到了錢,也要經受住時間考驗。
當然,這也對投資機構提出從“百里挑一”到“千里挑一”甚至“萬里挑一”的新挑戰。王明耀建議:
第一,押注明星賽道。投資人要對行業機器人、腦機接口、可控核聚變等前沿領域有深刻的認識。同時,為了不錯失機會,可以采取對特定賽道進行全覆蓋的策略。當然,不排除行業面臨系統性風險的可能。
第二,通過投資組合進行平衡,對沖周期性風險。投資人不能只看“市夢率”,更要關注“市盈率”,關注企業的實際盈利能力。另外,在布局熱門賽道的同時,必須保留一部分資金配置相對穩健或者不同周期的資產,通過投資組合確保整體回報。
他也建議創業者要把握好融資節奏,避免盲目擴張,隨時為未來可能出現的融資寒冬做準備。還有,充分認識到市場波動性,好光景不會永遠持續,利用當前資金充足的時間窗口,夯實業務基礎,才可能迎接下一個周期。
王明耀是在4月22日中投網舉辦的2026中國第20屆中國投資年會·年度峰會上發表的以上觀點。
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