斑馬消費 范建

不到20天，“芯片大佬”蔣學明接連砸下超10億元，一手拿下來伊份10%股權，成為第二大股東；一手通過重整控制張小泉集團，正式切入消費賽道。外界普遍認為，這位資本老將的版圖迎來新一輪切換，一場跨界抄底大戲正式上演。

隨著張小泉集團重整投資人落定，蔣學明在化解該集團債務風險之后，或將深度介入上市公司治理，屆時一場關于張小泉的股權與控制權的新博弈將就此開啟。

超10億落子消費

4月22日盤后，張小泉（301055.SZ）公告披露，富陽瀚朋成為張小泉集團重整中選投資人，其將經(jīng)由重整程序受讓張小泉集團100%股權，從而獲得集團重整資產(chǎn)的控制權。

根據(jù)公告，此次重整范圍包括上市公司張小泉4404.37萬股股票、張小泉集團名下的不動產(chǎn)、辦公設備等固定資產(chǎn)。富陽瀚朋為此付出對價約7.50億元。

一紙公告，富陽瀚朋成為張小泉集團的新主人，同時間接持有“刀剪第一股張小泉”的相關股權。股權穿透顯示，富陽瀚朋背后，實際控制人正是芯片大佬蔣學明。

最近一段時間，蔣學明在資本市場動作頻頻。4月8日，他通過蘇州東合恒一受讓上海愛屋及其一致行動人所持來伊份10%股權，耗資3.84億元，成為來伊份（603777.SH）單一第二大股東。

不到20天里，蔣學明兩次出手，豪擲超10億元，在資本市場引發(fā)廣泛關注。

他帶著真金白銀進入來伊份，給這家長期業(yè)績不振的休閑零食企業(yè)帶來不小的預期。其已承諾，受讓股份在過戶完成后18個月內不減持，明確戰(zhàn)略財務投資者的定位，短期內不會干預日常經(jīng)營。

相較之下，張小泉集團面臨的重整更為復雜。富陽瀚朋必須按照法院裁定認可的《張小泉集團執(zhí)行方案》以及重整投資協(xié)議進行，逐步解決標的企業(yè)股權司法凍結、質押登記未滌除等問題。后續(xù)推動張小泉集團步入正軌，乃至參與上市公司張小泉的治理，仍需穩(wěn)步推進。

瞄準“困境”資產(chǎn)

來伊份和張小泉，一家是華東地區(qū)最大的休閑零食連鎖企業(yè)，一家是A股唯一一家刀剪類上市企業(yè)，均有較強的品牌基礎，也都處于經(jīng)營與股權結構調整的關鍵時期。蔣學明的入場時機，被市場視為精準抄底。

2016年，來伊份登陸資本市場，成為“休閑零食第一股”，高峰時期門店規(guī)模超3600家，但隨著消費市場變化和競爭加劇，近兩年經(jīng)營狀況持續(xù)承壓。

2024年，公司歸母凈利潤虧損約0.75億元，預計2025年歸母凈利潤虧損擴增至1.70億元。面對這種局面，公司計劃通過“萬家燈火計劃”大力拓展加盟店。然而，隨著計劃的推進，門店數(shù)量不升反降，截至去年6月僅剩2979家。

同時，直營業(yè)務收縮帶來收入大幅下滑。2025年上半年，直營收入同比下降21.32%，虧損4100萬元以上，直接拖累公司整體業(yè)績。

最近這幾年，休閑零食市場格局大變，量販零食品牌迅猛崛起，加速市場下沉，對良品鋪子和來伊份等傳統(tǒng)休閑零食連鎖企業(yè)形成明顯沖擊。

蔣學明此時出場，為市場帶來經(jīng)營改善與價值重估的雙重預期。

與對財務投資來伊份不同，蔣通過重整入主張小泉集團，在化解債務與歷史遺留問題后，具備深度介入上市公司治理的條件，甚至有望改變公司目前無控股股東、無實際控制人的格局。

截至今年1月，兔躍呈祥及其一致行動人杭州嶸泉合計持有張小泉29.11%股權，僅比張小泉集團所持公司股權多0.88個百分點。

2025年，張小泉經(jīng)營狀況得以改善，前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤雙增長。未來蔣學明是否會利用旗下半導體產(chǎn)業(yè)資源與張小泉形成協(xié)同，推動跨界賦能，目前尚未有明確進展。

資本版圖迭代

1986年，蔣學明進入紡織行業(yè)，主營牛仔布等中高檔色織面料，后來擔任吳江色織廠廠長。在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制浪潮中，他成功將企業(yè)改制為民營企業(yè)吳江東方制衣集團，完成原始積累。

在紡織行業(yè)掘得第一桶金后，蔣學明轉戰(zhàn)基建領域。1996年，他以中外合資模式投資318國道江蘇吳江段，開創(chuàng)國內民營資本投資高速建設和運營的行業(yè)先例，憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流持續(xù)擴張。

2003年，他通過東方國際集團斥資19億元拿下合巢蕪高速經(jīng)營權，“公路大王”聲名鵲起。

同年，他嗅到了基建領域的機會，在蘇州創(chuàng)建東吳水泥，主營水泥和熟料生產(chǎn)銷售，為當?shù)匚ㄒ灰患沂褂眯滦透煞ㄉa(chǎn)工藝的水泥企業(yè)。

雖是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)出身，但與傳統(tǒng)實業(yè)經(jīng)營者不同，蔣學明更早布局資本市場。

上世紀90年代末，他開始活躍在二級市場，投資泰山石油（000554.SZ）一戰(zhàn)成名，逐步形成成熟的資本運作體系。

2005年東方恒信集團成立，成為他從實業(yè)正式邁向資本市場的分水嶺。2012年，東吳水泥登陸港股主板，更是他構筑資本帝國的首次公開亮相。

2013年，東方恒信集團成為新民科技第一大股東。兩年后，南極電商23.44億元借殼，蔣學明身家倍增。

2014年，蔣學明進軍芯片行業(yè)，在上海成立東芯股份（688110.SH）的前身東芯半導體，并于2021年在科創(chuàng)板上市，成為中小容量存儲芯片領域的核心企業(yè)，“芯片大佬”標簽由此確立。

2025年起，蔣學明開啟資產(chǎn)優(yōu)化與現(xiàn)金回籠的節(jié)奏。當年9月，他向蘇州國資轉讓所持東吳水泥37%股權，放棄控制權，套現(xiàn)約3.77億元；同年，旗下企業(yè)減持東芯股份約4.9%，套現(xiàn)近20億元；今年再次通過東方恒信詢價減持東芯股份1%股權，預計套現(xiàn)約4.42億元。

通過一系列減持累計回籠資金近30億元，為他集中布局消費賽道，儲備了充足的資本彈藥。