中東土豪買入、北向加倉，A股唯一真龍浮出水面，全球第一大

風險提示：本文為財報教學文章，不包含推薦行為，請勿據此操作，注意安全。

為回饋一直支持財官的粉絲，凡是設為星標、點贊和??在看，并在留言區積極互動，就有機會免費和財官交流財報解讀心得。

家人們，坐穩。

財官拿到這份財報第一反應：不對勁。

2025年全年，龍源電力的凈利潤45.26億，同比暴跌28.78%。

但同期收到客戶的訂單高達1.84億，同比暴增78.80%。

一降一升，反差太大。

賣出去的東西更多了，賺到手的錢反而少了？

利潤到底被誰偷走了？

財官戴上眼鏡，開始翻賬本。

第一環：利潤失蹤謎案

毛利率34.79%，在電力行業屬于第一梯隊。

產品不愁賣，利潤空間還在，但凈利潤攔腰砍了近三成。

說明錢不是在“賣”的環節丟的。

財官把目光往上移。

風電光伏是重資產行業，折舊和財務費用是兩頭大老虎。

2025年恰好是平價上網全面落地后的第一年。

舊項目電價補貼退坡，新項目還沒完全接力。

補貼退一塊，財務費用吃一塊，利潤自然縮水。

這不是經營出問題，是行業轉型期的必經陣痛。

第二環：被忽略的暗線

再看一個數字：銷售周期僅為8天，同比加快了15.81%。

從發電到收款，只用8天。

這個效率放在任何一個行業都是頂級的。

說明下游需求旺盛，電網結算順暢，沒有壞賬風險。

訂單暴增78%，回款再提速。

業務端不但沒出問題，反而在加速運轉。

那45.26億凈利潤的含金量，并沒有表面上那么難看。

利潤是縮水了，但每一分錢都是真金白銀。

第三環：資金的底牌

誰在押注這家公司？

香港中央結算有限公司，一個季度加倉16%。

這不是散戶行為，是北向資金的集體投票。

再看前十大流通股東名單。

阿布達比投資局赫然在列。

中東主權財富基金，全球排名第四，管理資產近萬億美元。

他們看中的不是今天的分紅，是未來十年的能源定價權。

兩家頂級機構同時蹲守，這不是一般的信號。

第四環：能源新基建的底牌

風電光伏的商業模式很簡單。

建場站、發電、賣電、收錢。

但真正的護城河不是設備，是“資源鎖定”。

好的風場和光照資源是有限的，誰先占住，誰就鎖定了未來二十年的現金流。

國家能源集團背書，全球最大風電運營商。

這個“最大”不是產量最大，是優質資源的持有量最大。

新增項目儲備、在手開發權、并網規模，都是產業鏈最頂端。

不是誰都能在戈壁灘和近海拿到開發批文的。

第五環：技術儲備的伏筆

財報里有兩處容易被忽略的技術細節。

100MW熔鹽線性菲涅爾光熱電站，已經完成工程建設，正在調試。

光熱發電的特點是穩，可以儲能，可以調峰。

風電光伏解決不了的問題，光熱可以兜底。

數字孿生系統正在建模。

這意味著從“建場站”到“管場站”的升級。

未來所有風場和光場都可以在虛擬世界里預演故障、優化發電。

這不是一家傳統發電企業，這是一家正在數字化的能源基礎設施平臺。

第六環：估值怎么看

動態市盈率31倍，市凈率1.86倍。

放在A股電力板塊，不算便宜。

但放在全球新能源運營商里，這個估值遠低于海外同行。

歐洲海上風電運營商常年PE在40-50倍。

因為他們的邏輯不是“發電”，是“收租”。

風場一旦建成，運營壽命20年以上，后續邊際成本極低。

本質上是一個有穩定現金流的“能源收租”生意。

31倍的PE，買的不是今天45.26億的利潤。

是鎖定住的那批優質風場和光場，未來二十年每年都能產出的穩定現金流。

財官總結

這份財報的核心矛盾只有一個：利潤在跌，訂單在漲。

財官的判斷是：利潤的下跌是舊周期的尾巴，訂單的暴漲是新周期的開頭。

兩家機構同時重倉，買的不是過去的業績，是未來的確定性。

全球能源轉型不可逆，優質風場和光場是稀缺資產。

誰手里資源多，誰就有定價權。

利潤數據可能會再顛簸一兩個季度。

但訂單增長、回款提速、機構加倉，這三條線指向同一個方向。

風還沒停，只是換了個方向吹。

文末提示：本文僅為財官基于上市公司公開財務數據所做的財經知識性拆解與邏輯推演，不構成任何形式的投資擇時或買賣指引。市場有周期，決策需獨立。

今天的內容對你有幫助的話，麻煩點贊和??在看，你的每一次互動，都是財官持續輸出的動力。

如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 C 級的水平。

風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。