01

市場回顧

海外方面，美伊達(dá)成臨時停火協(xié)議推動外部風(fēng)險邊際顯著收斂，全球市場風(fēng)險偏好持續(xù)回升，多數(shù)市場延續(xù)超跌反彈態(tài)勢。美股方面，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)上行，在科技板塊盈利支撐下再創(chuàng)階段新高，AI算力、半導(dǎo)體等成長風(fēng)格領(lǐng)漲市場。大宗商品與外匯市場層面，避險情緒降溫推動全球資金從避險資產(chǎn)回流風(fēng)險資產(chǎn)：原油價格自前期高點顯著回落，而黃金價格在避險退潮與美元走弱的交織下維持高位震蕩；美元指數(shù)走弱，主要權(quán)益市場同步反彈，加密貨幣也受風(fēng)險偏好回暖帶動。美債收益率走勢分化，短端受降息預(yù)期支撐小幅下行，長端則因油價波動下的通脹擔(dān)憂維持高位震蕩。

國內(nèi)方面，本周A股沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指在刷新近11年新高后轉(zhuǎn)入休整。周初受險資權(quán)益投資上限提高等政策催化，風(fēng)險偏好修復(fù)，商業(yè)航天、算力等科技方向領(lǐng)漲，兩市成交一度放大至2.58萬億。后半周光模塊等高位龍頭回落，科創(chuàng)50接力承接資金。港股跟隨A股震蕩上行，互聯(lián)網(wǎng)與AI方向領(lǐng)跑。債市延續(xù)偏強(qiáng)震蕩，短端利率小幅下行，信用利差有所修復(fù)。人民幣匯率在資金回流支撐下穩(wěn)健偏強(qiáng)。商品分化，工業(yè)金屬高位運(yùn)行，能化品種受油價波動影響呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，日期截至2026年4月24日，指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎）

02

行業(yè)情況

本周申萬一級31個行業(yè)漲少跌多，煤炭、電子、石油石化板塊漲幅靠前，農(nóng)林牧漁、綜合、傳媒板塊跌幅靠前。

煤炭板塊領(lǐng)漲，一是供需基本面支撐，動力煤需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，電廠日耗回升疊加進(jìn)口煤補(bǔ)充不及預(yù)期，煤價維持高位震蕩，行業(yè)盈利確定性較強(qiáng)；二是避險資金配置偏好，中東地緣局勢緩和后，市場對通脹韌性的擔(dān)憂仍在，煤炭作為兼具高股息、低估值屬性的資源板塊，成為資金防御性配置的優(yōu)選，疊加前期板塊超跌后估值修復(fù)需求，推動股價反彈。電子板塊上漲核心源于AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)驗證，海外算力需求爆發(fā)帶動半導(dǎo)體、存儲等細(xì)分賽道訂單超預(yù)期，同時消費(fèi)電子需求邊際回暖，行業(yè)迎來景氣度拐點。

農(nóng)林牧漁領(lǐng)跌的核心壓力來自生豬價格持續(xù)低迷。當(dāng)前生豬產(chǎn)能仍處高位，消費(fèi)端需求尚未出現(xiàn)明顯回暖，豬價延續(xù)弱勢震蕩，行業(yè)虧損幅度擴(kuò)大，市場對養(yǎng)殖企業(yè)盈利修復(fù)節(jié)奏的擔(dān)憂加劇；同時，飼料成本受大宗商品價格波動影響，企業(yè)盈利修復(fù)不及預(yù)期，疊加前期板塊估值偏高，資金獲利了結(jié)意愿較強(qiáng)，推動板塊回調(diào)。

（數(shù)據(jù)來源：iFinD，日期截至2026年4月24日，以上不構(gòu)成個股推薦，投資需謹(jǐn)慎）

03

策略觀點

國信證券：上漲過后如何客觀判斷AI的擁擠度？

核心結(jié)論：①年初以來AI相關(guān)板塊領(lǐng)漲，傳統(tǒng)板塊明顯跑輸，4月反彈行情中結(jié)構(gòu)分化愈加明顯。②綜合持倉結(jié)構(gòu)、交易熱度、超額輪動三大視角看，目前AI硬件、電新?lián)頂D度較高但或尚未達(dá)到極致，AI應(yīng)用、資源品熱度回落至適中水平，消費(fèi)地產(chǎn)熱度仍偏冷。③市場震蕩向上趨勢不改，結(jié)構(gòu)上結(jié)合行業(yè)擁擠度均衡配置，重視科技成長主線、戰(zhàn)略資源、以及白酒地產(chǎn)。

近期各行業(yè)表現(xiàn)分化較大，“光電”領(lǐng)漲，傳統(tǒng)價值表現(xiàn)不佳。為研究各行業(yè)當(dāng)前的擁擠度到了何種程度，我們在下文將分別從持倉結(jié)構(gòu)、交易熱度、超額收益三個視角分別來對比分析。

持倉結(jié)構(gòu)方面，通信、電新?lián)頂D度較高但未達(dá)到極致，消費(fèi)、地產(chǎn)等熱度較低。26Q1基金重倉股明細(xì)正式披露，26Q1基金重倉股行業(yè)持倉市值占比較大的主要為通信、電力設(shè)備等；電子、有色金屬占比較25Q4環(huán)比已明顯回落，但仍處歷史高位水平；食品飲料、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物等行業(yè)占比仍在低位波動。當(dāng)前持倉集中度和基金抱團(tuán)現(xiàn)象均不明顯，基金持倉擁擠度或未達(dá)到極致。一看持倉占比較高行業(yè)的集中度，電力設(shè)備、通信等行業(yè)距離單一行業(yè)持倉臨界值20%仍有一定距離。二看基金抱團(tuán)現(xiàn)象，26Q1約有12個二級行業(yè)超配比例明顯增加，數(shù)量處13年以來46%的中位水平，可見抱團(tuán)現(xiàn)象并不明顯。

交易熱度方面，CPO板塊擁擠度提升至歷史高位，資源品、消費(fèi)等擁擠度有所下行。我們綜合考慮各行業(yè)換手率、成交額占比與自由流通市值占比的比值、估值這三個指標(biāo)所處05年以來歷史分位水平，綜合衡量行業(yè)交易熱度情況。一方面，熱度較高的行業(yè)中，以CPO為代表的通信設(shè)備、元件持續(xù)提升，計算機(jī)、資源品高位回落。另一方面，消費(fèi)、非銀等行業(yè)熱度仍偏冷。

超額收益方面，通信、電新等行業(yè)已轉(zhuǎn)向超漲，消費(fèi)、地產(chǎn)非銀等板塊已超跌。歷史上當(dāng)一個行業(yè)大幅跑贏大盤后，熱度短期可能已達(dá)高位水平，其超額收益容易階段性趨于收斂，我們采用各行業(yè)在RRG圖中所處的位置來比較各個行業(yè)在長短期維度下相對大盤的走勢。一方面，通信、電新等行業(yè)于近期已從過渡區(qū)轉(zhuǎn)向超漲區(qū)；另一方面，部分消費(fèi)、地產(chǎn)非銀、傳媒計算機(jī)于近期轉(zhuǎn)向超跌。

短期市場震蕩向上趨勢不改，結(jié)構(gòu)上行業(yè)配置應(yīng)適當(dāng)均衡。往后看，盡管因地緣沖突反復(fù)和業(yè)績披露期到來，市場短期或以震蕩為主，但在海內(nèi)外積極因素推動下，市場震蕩向上趨勢不改。一方面，外部環(huán)境整體趨于緩和，疊加5月中旬中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤有望就部分核心領(lǐng)域進(jìn)一步強(qiáng)化共識，有望推動市場風(fēng)偏回升。另一方面，一季度財政支出正靠前發(fā)力，國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力正推動基本面改善。結(jié)構(gòu)上，伴隨著風(fēng)險偏好修復(fù)，產(chǎn)業(yè)趨勢向上的科技成長等高景氣主線彈性更大。另外，重視安全考量下的戰(zhàn)略資源品、以及白酒地產(chǎn)相關(guān)板塊。

東吳證券：如何看待當(dāng)前市場交易結(jié)構(gòu)的分化？

把握“交易結(jié)構(gòu)修復(fù)”與“景氣主線延續(xù)”的平衡當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)分化較為極致，或存在修復(fù)的需求。高位板塊的階段性回調(diào)后，其他景氣板塊可能會輪動上漲。結(jié)合當(dāng)前依然處于業(yè)績報告的密集披露期，配置上應(yīng)該把握“交易結(jié)構(gòu)修復(fù)”與“景氣主線延續(xù)”的平衡。

一是油價面臨上行壓力，關(guān)注泛能源品種。4月7日特朗普TACO后，現(xiàn)貨原油與期貨原油的價差拉大。現(xiàn)貨原油價格主要反映供需邏輯，而期貨價格在供需基礎(chǔ)上還包含了情緒溢價。價差拉大的本質(zhì)是資本市場對地緣局勢的樂觀定價。隨著停戰(zhàn)預(yù)期逐步被消化，情緒溢價將回歸理性，原油定價邏輯也將重新回到供需基本面。中東油氣設(shè)施遭受戰(zhàn)爭破壞，完全恢復(fù)需要半年時間，供給端缺口仍較大，因此油價中樞仍有上行壓力，而期貨價格將快速向現(xiàn)貨價格收斂。在此背景下，建議關(guān)注泛能源品種：一是新能源方向的鋰電、儲能、風(fēng)電，二是周期板塊中的化工分支。

二是依然看好AI硬件業(yè)績兌現(xiàn)。當(dāng)前AI硬件板塊交易結(jié)構(gòu)較為擁擠，短期進(jìn)一步走強(qiáng)的阻力較大。但行業(yè)景氣度持續(xù)向上的趨勢未變，核心標(biāo)的的業(yè)績兌現(xiàn)能力依然較強(qiáng)。建議重點關(guān)注業(yè)績與估值匹配度較高的光模塊、半導(dǎo)體、PCB等領(lǐng)域龍頭，去偽存真。

（數(shù)據(jù)來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹(jǐn)慎）

04

宏觀經(jīng)濟(jì)

國常會：研究科技創(chuàng)新有關(guān)工作 聽取推動海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展情況匯報

國務(wù)院總理李強(qiáng)4月24日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究科技創(chuàng)新有關(guān)工作，聽取推動海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展情況匯報，審議通過《行政法規(guī)制定程序條例（修訂草案）》。會議指出，近年來我國科技實力持續(xù)增強(qiáng)，關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)加快推進(jìn)，科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展。要錨定2035年建成科技強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)，充分發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，全面深化科技體制機(jī)制改革，一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。（財聯(lián)社）

國常會：聽取推動海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展情況匯報

會議指出，要提高經(jīng)略海洋能力，高效開發(fā)利用海洋，推動海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)海洋強(qiáng)國。要強(qiáng)化海洋戰(zhàn)略科技力量，加強(qiáng)海洋科技創(chuàng)新，推動海洋領(lǐng)域數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型升級。要做強(qiáng)做優(yōu)做大海洋產(chǎn)業(yè)，鞏固提升優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)地位，大力培育海洋生物醫(yī)藥、新材料等新興產(chǎn)業(yè)，有序開發(fā)海洋能源資源。要積極拓展海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間，加強(qiáng)主要海灣整體規(guī)劃和海島保護(hù)利用，著力培育新的經(jīng)濟(jì)增長點。要深度參與全球海洋治理，深化海洋領(lǐng)域開放合作，堅決維護(hù)國家海洋權(quán)益和戰(zhàn)略安全。（央視新聞）

稅收向好！一季度全國財政收入增幅創(chuàng)3年來新高

4月24日下午，在財政部舉行的一季度財政收支情況新聞發(fā)布會上，財政部相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，今年一季度，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起步有力，全國財政收入61613億元，同比增長2.4%，增幅創(chuàng)3年來同期新高。從當(dāng)月看，3月一般公共預(yù)算收入同比增速6.9%，相比1—2月增速0.7%明顯回升。展望后續(xù)，侯歡表示，超長期特別國債于4月啟動發(fā)行，將為“兩重”“兩新”領(lǐng)域提供穩(wěn)定的資金保障；同時，專項債“自審自發(fā)”試點擴(kuò)圍，從原有十余省份進(jìn)一步拓展，這有望加速資金向?qū)嵨锕ぷ髁康霓D(zhuǎn)化。（財聯(lián)社）

醫(yī)療保障法草案將二審擬推進(jìn)擴(kuò)大生育保險覆蓋范圍

十四屆全國人大常委會第二十二次會議將于4月27日至30日在北京舉行，醫(yī)療保障法草案將提請審議。草案將推進(jìn)擴(kuò)大生育保險覆蓋范圍，明確生育保險基金與職工基本醫(yī)療保險基金合并建賬。記者在全國人大常委會法工委舉行的記者會上了解到，2025年6月，全國人大常委會第十六次會議對醫(yī)療保障法草案進(jìn)行了初次審議。2025年6月27日至7月26日，醫(yī)療保障法草案公開征求意見，其間，在中國人大網(wǎng)共收到617人次提出的2562條意見。(央視新聞)

金融資本

上交所修訂發(fā)布《交易規(guī)則》7月6日起實施 主板風(fēng)險警示股票漲跌幅限制調(diào)整為10%

近日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，上海證券交易所（以下簡稱上交所）修訂發(fā)布《上海證券交易所交易規(guī)則（2026年修訂）》（以下簡稱《交易規(guī)則》）。本次修訂旨在優(yōu)化證券交易制度，促進(jìn)市場穩(wěn)定運(yùn)行，提升市場定價效率和流動性，更好滿足投資者交易需求。《交易規(guī)則》修訂內(nèi)容主要包括：一是盤后固定價格交易方式適用證券范圍由科創(chuàng)板股票擴(kuò)展至全部A股和交易型開放式基金。二是基金收盤階段交易方式由連續(xù)競價調(diào)整為收盤集合競價，并通過集合競價產(chǎn)生收盤價。三是將主板風(fēng)險警示股票價格漲跌幅限制比例由5%調(diào)整為10%。此外，根據(jù)規(guī)則變化與業(yè)務(wù)需要進(jìn)行適應(yīng)性修訂，包括優(yōu)化紀(jì)律處分等相關(guān)規(guī)定、完善部分規(guī)則表述等。《交易規(guī)則》于2026年7月6日起正式實施，為市場主體進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備預(yù)留過渡期。下一步，上交所將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，深入落實黨中央、國務(wù)院決策部署，緊扣高質(zhì)量發(fā)展主線，持續(xù)研究優(yōu)化交易制度，不斷強(qiáng)化交易監(jiān)管，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益。（上交所發(fā)布）

深交所：調(diào)整創(chuàng)業(yè)板股票協(xié)議大宗交易成交確認(rèn)時間

深交所發(fā)布《關(guān)于做好深化創(chuàng)業(yè)板改革交易機(jī)制相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備的通知》。其中提到，調(diào)整創(chuàng)業(yè)板股票及創(chuàng)業(yè)板存托憑證協(xié)議大宗交易成交確認(rèn)時間。創(chuàng)業(yè)板股票及創(chuàng)業(yè)板存托憑證協(xié)議大宗交易成交確認(rèn)時間由15:00至15:30，調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30。擴(kuò)大盤后固定價格交易適用范圍。盤后固定價格交易業(yè)務(wù)適用品種由“創(chuàng)業(yè)板股票及創(chuàng)業(yè)板存托憑證”擴(kuò)展為“A股及存托憑證、交易型開放式基金”。（財聯(lián)社）

對外開放最新舉措！合格境外投資者獲準(zhǔn)參與國債期貨交易

4月24日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布公告，經(jīng)商中國人民銀行、國家外匯管理局，將從即日起允許合格境外投資者參與國債期貨交易，交易目的限于套期保值。在業(yè)內(nèi)人士看來，這是我國金融市場對外開放的又一重大舉措，標(biāo)志著中國金融衍生品市場進(jìn)一步走向成熟。證監(jiān)會在公告中指出，允許合格境外投資者參與國債期貨交易，是落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于“擴(kuò)大高水平對外開放”決策部署的具體舉措之一。此舉旨在持續(xù)擴(kuò)大合格境外投資者可投資范圍，豐富境外機(jī)構(gòu)投資者利率風(fēng)險管理工具，增強(qiáng)人民幣債券資產(chǎn)吸引力，提升境外機(jī)構(gòu)投資行為的穩(wěn)定性，促進(jìn)債券期現(xiàn)貨市場高質(zhì)量發(fā)展。下一步，中國證監(jiān)會還將出臺更多期貨市場改革發(fā)展舉措，進(jìn)一步推進(jìn)資本市場高水平制度型開放。（財聯(lián)社）

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)

我國單機(jī)容量最大“超級充電寶”3號機(jī)組順利投運(yùn)

從三峽集團(tuán)獲悉，我國單機(jī)容量最大的抽水蓄能電站——浙江天臺抽水蓄能電站3號機(jī)組順利投運(yùn)，為今年6月電站實現(xiàn)全容量投產(chǎn)目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。總裝機(jī)容量170萬千瓦浙江天臺抽蓄電站，由上水庫、下水庫、輸水系統(tǒng)、地下廠房等組成。電站共安裝4臺單機(jī)容量42.5萬千瓦的可逆式水泵水輪發(fā)電機(jī)組，不僅單機(jī)容量位居全球同類在建項目之首，上下水庫固定水位差達(dá)724米，也是目前在建抽水蓄能電站中的最高值。（央視新聞）

全國能繁母豬存欄量連續(xù)下降生豬供求關(guān)系逐步改善

2025年末，我國能繁母豬存欄3961萬頭，同比下降2.9%。今年一季度末，我國能繁母豬存欄3904萬頭，同比下降3.3%。全國能繁母豬存欄量已連續(xù)9個月下降，今年3月份新生仔豬數(shù)量17個月后首次同比下降，生豬供求關(guān)系逐步改善。機(jī)構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近一周生豬價格較前期低點每公斤上漲1元左右。 (央視財經(jīng))

中國科學(xué)家發(fā)布“靈境造物”智能科研工具

中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)在安徽合肥正式發(fā)布“靈境造物”智能科研工具。這一面向全球科研主體開放的“智能科學(xué)家”云服務(wù)平臺，標(biāo)志著“人工智能驅(qū)動的科學(xué)研究”正走向工程化、平臺化和開放共享。此次發(fā)布的“靈境造物”基于全棧國產(chǎn)化軟硬件生態(tài)打造，依托由安徽省政府、中國科學(xué)院共同支持設(shè)立的科學(xué)智能物質(zhì)創(chuàng)制中心，對科學(xué)大模型、垂類小模型、科研機(jī)器人、自動計算、自動實驗及技能庫進(jìn)行統(tǒng)籌整合，形成操作系統(tǒng)級入口。 (新華社)

全球市場

美財政部對伊朗實施新一輪金融制裁，凍結(jié)其約3.44億美元加密貨幣資產(chǎn)

據(jù)美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）消息，美方發(fā)布與伊朗相關(guān)的最新制裁。同時，美財政部海外資產(chǎn)控制辦公室還更新了“特別指定國民清單”，稱其屬于本輪涉伊朗制裁調(diào)整的一部分。此外，美國財政部還宣布對多個與伊朗相關(guān)的“錢包”實施制裁，凍結(jié)其約3.44億美元加密貨幣資產(chǎn)。美國財政部長貝森特在社交平臺表示，此舉屬于針對伊朗的金融制裁措施之一。（央視新聞）

伊朗議員：伊方已形成管理霍爾木茲海峽的綜合方案

據(jù)伊朗邁赫爾通訊社25日報道，伊朗伊斯蘭議會議員貝赫納姆·賽義迪說，伊朗已就管理霍爾木茲海峽形成一個綜合方案。賽義迪在接受邁赫爾通訊社采訪時說，該方案的一項重要內(nèi)容是，在所有信函和商業(yè)文件中，僅承認(rèn)“波斯灣”這個名稱，不接受任何其他名稱。該區(qū)域內(nèi)航行的船舶和艦艇必須獲得伊朗的許可。霍爾木茲海峽的主權(quán)將完全掌握在伊朗手中。(新華社)

標(biāo)普下調(diào)比利時評級：歐元區(qū)赤字最嚴(yán)重的國家再遭打擊

標(biāo)普全球評級將比利時的信用評級下調(diào)一級至AA-，并維持穩(wěn)定展望，理由是該國面臨嚴(yán)峻的財政挑戰(zhàn)。標(biāo)普表示，比利時面臨預(yù)算赤字?jǐn)U大和預(yù)算整合緩慢的問題，且實施起來可能十分困難。該國政府凈債務(wù)與GDP的比率預(yù)計將從2025年103%增至2029年的109%，利息支付也將相應(yīng)增加。(華爾街見聞)

美國原油和石油產(chǎn)品出口量創(chuàng)新高！

美國能源信息局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至17日的一周內(nèi)，美國原油和石油產(chǎn)品合計出口量日均約1290萬桶，創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，美國近期原油和石油產(chǎn)品出口整體呈上升趨勢，其中該周原油日均出口約480萬桶，石油產(chǎn)品日均出口約810萬桶，后者同樣創(chuàng)新高。(財聯(lián)社)

數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2026.4.26????????????

風(fēng)險提示：以上不構(gòu)成個股推薦。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，不構(gòu)成個股推薦。資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。