上海
4月28日，深交所上市委將審議華潤新能源控股有限公司（簡稱“華潤新能源”）的IPO申請。若成功登陸A股，公司將以245億元擬募資額刷新近年新能源行業及深市IPO募資紀錄。按照計劃，本次募資將全部投向風光電站建設，規劃新增裝機717.5萬千瓦。
華潤新能源成立于2010年，是華潤電力旗下唯一新能源運營平臺。公司核心業務涵蓋風電、光伏電站的投資、開發、運營與管理，經過多年擴張，截至2025年末，總資產達2352.64億元，裝機規模位居央企新能源企業第一梯隊。
不過，體量的迅速擴張并未換來盈利能力的同步提升。2023至2025年，華潤新能源呈現明顯的增收不增利態勢。
財務數據顯示，公司營業收入分別為205.12億元、228.74億元、229.09億元，2025年增速已近乎停滯；同期歸母凈利潤為82.8億元、79.53億元、61.02億元，2024年同比下降3.95%，2025年降幅擴大至23.27%。
盈利能力持續弱化的同時，公司毛利率從2023年的60.75%下滑至2025年的48.84%，三年累計下滑近12個百分點，盈利空間被持續壓縮。
利潤步步后退，根本原因在于補貼退坡與電價市場化改革帶來的雙重擠壓，且補貼長期拖欠進一步放大了經營壓力。可再生能源補貼曾是華潤新能源的重要收入來源，2023至2025年，公司確認補貼收入分別為64.79億元、64.92億元、39.74億元，占營收比例從31.59%降至17.35%，補貼依賴度雖下降但仍處高位。
由于補貼發放周期普遍較長，巨額的應收補貼款在賬面不斷堆積。截至2025年末，公司應收補貼款賬面價值為195.19億元，雖然較上年末的209.68億元有所回落，但仍占流動資產的71.91%，而此前兩個年度這一比例分別為66.63%和75.60%，長期保持在高位。
應收補貼款居高不下，直接推高了公司整體應收賬款規模，形成高應收這一突出痛點。截至2025年末，華潤新能源應收賬款合計217.44億元，其中應收補貼款達到195.19億元，占比約89.76%。
進一步來看，作為重資產運營的新能源企業，華潤新能源每年資本支出超過300億元，單純依靠經營性現金流已難以覆蓋龐大的擴張需求，高負債與高應收交織疊加，已對公司持續經營能力構成現實考驗。
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