近日，安徽達諾乳業股份有限公司密集發布兩則重磅公告——《向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市輔導工作進展情況報告（第十三期）》和《2025年年度報告》，將這家來自安徽滁州的區域乳企再度推向行業聚光燈下。

其實，達諾乳業籌備上市并非什么新鮮事。早在2022年年底，其輔導機構國元證券就已向當地監管局報送了輔導備案申請材料，后者也已確認受理。如今，第十三期輔導報告正式披露，意味著這場IPO“長跑”已跨越三年有余，但輔導時間的長并不意味著上市的臨近，本期報告直言不諱地指出了三大核心問題：

其一，公司目前無法達到《北京證券交易所股票上市規則》要求的市值及財務指標；其二，公司尚未滿足進入創新層的條件；其三，高級管理人員兼任董事人數暫時超標。這三道坎，是達諾乳業必須邁過的現實門檻。

財務指標：

體量較小且穩定性不足

上市條件中，財務指標無疑是企業的敲門磚。

從營收角度看，公司近年來整體呈穩步增長態勢：2022年至2024年，營收分別為1.98億元、2.07億元、2.12億元。2025年更是實現營收2.58億元，同比大幅增長21.69%。雖然公司目前的整體營收規模較小，但好在多年行業積累正逐步轉化為可視的市場增量信號。

而利潤水平方面，公司近年來的表現則稱不上樂觀：2022年至2024年，歸母凈利潤分別為213.99萬元、400.77萬元、374.05萬元，體量十分有限。甚至到了2025年，達諾乳業全年凈虧損381.81萬元。

達諾乳業在報告中坦言，部分主要原材料價格上漲、折舊和人工費用增加，導致營業成本增幅高于營業收入增幅，期內毛利率下降了5.1個百分點。同時，由于期內新立項了兩大研發項目，導致研發費用同比猛增35.86%至233.2萬元，最終拖累了利潤表現。

由此不難發現，達諾乳業的業績表現并不穩定，背后折射出的更是乳制品原料加工市場的共同困境。一方面，原奶成本整體處于低位，理論上利好中游加工企業；但另一方面，行業整體需求疲軟，下游價格競爭加劇也壓縮了加工環節的利潤空間。達諾乳業即便是深加工賽道中的老將，短期也難以完全對沖盈利壓力。

如此似乎也就不難理解報告中提及的“目前無法達到市值及財務指標”原因，資本市場期待其成為一個發展更成熟、業績更穩定的“資深乳企”，這也清楚表明公司距離成功敲鐘上市還有不小的一段距離。

主營業務：

乳品供應鏈的“幕后玩家”

聚焦達諾乳業的業務來看，與伊利、蒙牛等主要面向C端消費者的乳企不同，達諾乳業多年來更多扮演的是行業內的“幕后玩家”——為下游食品飲料、新茶飲咖啡和烘焙企業提供乳品深加工原料及代工服務。

據官網信息顯示，達諾乳業成立于2003年，是一家集乳品研發、生產加工、食品技術服務為一體的農業產業化國家重點龍頭企業，產品主要涵蓋乳粉、煉乳、濃縮乳和超高溫滅菌乳等，旗下運營“達諾”、“優煉”等品牌。

在商業模式上，達諾乳業走的是B端路徑，核心客戶群體正是近年來異軍突起的新茶飲品牌和烘焙連鎖企業。在“乳基底升級”風潮席卷全國新茶飲咖啡行業的大背景下，濃縮乳、調制乳粉等成為供應鏈結構中的關鍵環節。達諾乳業以大規模定制化生產能力承接住其發展紅利，這也給予達諾乳業奔赴資本市場的機遇和信心。

據悉，公司的核心競爭力在于科技發展與產能升級。近年來，達諾乳業投資億元建設“年產6萬噸乳制品生產線”項目，引入瑞典Tetra Pak濃縮乳生產線、北京中輕機乳粉生產線和美國SPX蒸汽直噴超高溫生產線等全球先進設備，奠定了乳品深加工能力的基礎。而且，通過多條核心生產線的串并聯，公司更是具備了1至7倍濃縮乳品的加工能力，年產乳品原料可達6萬噸。

細分賽道：

新茶飲烘焙下游能否撐起增量

從細分市場看，達諾乳業所處的煉乳和調制乳粉賽道仍有可觀增長空間。

據《2025-2031年中國煉乳行業深度調查與發展前景預測報告》信息顯示，2025年中國煉乳需求總量約38.5萬噸，預計2030年將達到52.9萬噸，市場規模有望增長至近百億元。相較于增長趨緩的液態奶領域，深加工乳制品原料的成長性頗為可觀。

在需求結構上，華經產業研究院發布的數據顯示，2024年中國乳制品市場規模約6535億元，預計2026年將達6851億元，而以液態乳制品為主導的傳統格局有所松動，煉乳、乳粉和深加工乳制品原料開始嶄露頭角，為達諾乳業這樣的B端供應商創造了結構性機會。

但挑戰同樣不容忽視。一方面，乳制品深加工賽道門檻并不高，伴隨越來越多乳企意識到B端市場的潛力，已有越來越多先前主攻C端市場的乳業老將開始入局，競爭日益激烈。另一方面，上游原奶價格波動和下游客戶壓價，使加工企業在產業鏈中議價能力有限，這也致使達諾乳業為代表的“中間商”較難取得更好的利潤表現。

此外，恒天然、菲仕蘭、阿爾樂等國際龍頭也在一定程度上對其形成替代競爭，如何在產能擴張與盈利能力之間找到平衡，將是達諾乳業未來發展的核心命題。

未來展望：

乳企上市潮中的“小而美”樣本

站在行業層面審視，2025年以來，行業內資本動作持續活躍：深耕水牛奶的百菲乳業、主攻羊奶粉的宜品營養、手握“酸樂奶”大單品的菊樂股份等一眾實力選手齊聚IPO大門前，甚至年營收規模近200億元的巨頭君樂寶亦加入混戰……

若達諾乳業在不遠的將來如愿登陸北交所，將直接打通融資渠道，為產能擴建和技術升級提供更穩定的資金保障。但就現階段來看，業績不達標、公司尚未滿足進入創新層的條件等難題仍是擺在臺前的現實困局。

對于公司來說，2026年的首要任務或許不是搶跑IPO，而是在產能釋放的基礎上，把增長的營收真正轉化為利潤，并盡快滿足創新層的進層條件。只有業績的“里子”扎實了，才能順利接過上市這面“面子”旗幟。

圖片來源達諾乳業