繼特銳德、思源電氣之后，近期又一家電力設備公司尋求A+H雙重上市。

格隆匯獲悉，4月24日，陽光電源股份有限公司（簡稱“陽光電源”）遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由中金公司擔任保薦人。此前公司曾于2025年10月5日首次遞表港交所。

陽光電源于2011年11月2日在創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼為300274.SZ。截至4月27日收盤，公司股價131.39元/股，市值2724億元。

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業(yè)務橫跨光風儲電氫五大賽道，總部位于安徽合肥

陽光電源的歷史可追溯至1997年11月28日，2010年9月改制為股份公司，總部位于安徽合肥。

本次發(fā)行前，曹仁賢及蘇蕾夫婦合計控制公司約30.63%的總股本，按當前的市值來算，他們二人的身價約834億元。

根據2026年4月發(fā)布的《2026胡潤全球富豪榜》，曹仁賢夫婦為安徽首富。

曹仁賢今年57歲，目前在公司擔任董事長兼總裁；加入公司前，他曾于1993年6月至1998年7月擔任合肥工業(yè)大學的教師及研究員。他先后獲得合肥工業(yè)大學工業(yè)電氣自動化學士及碩士學位。

陽光電源是一家清潔能源科技企業(yè)。

自1997年成立以來，公司從光伏逆變器業(yè)務起步，始終聚焦清潔電力領域，逐步布局太陽能、風能、儲能、電動汽車及充電、氫能（光風儲電氫）五大賽道。

主要業(yè)務布局，來源：招股書

公司提供的主要產品或服務包括：光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、新能源投資開發(fā)、風電變流及傳動產品、新能源汽車電控電源及充電、智慧能源運維服務及水面光伏系統(tǒng)等，并戰(zhàn)略布局氫能、AIDC電源等業(yè)務。

電力電子轉換設備

光伏逆變器。產品覆蓋集中逆變器、模塊化逆變器、組串逆變器、戶用逆變器和微型逆變器，功率范圍涵蓋0.45-9600 kW，廣泛應用于地面電站、工商業(yè)和戶用等各類應用場景。

截至2025年年底，公司的光伏逆變器累計裝機量超過660 GW，產品已遠銷全球100多個國家和地區(qū)。

主要光伏逆變器產品，來源：招股書

此外，陽光電源還提供風電變流器、風電變槳及傳動變頻器等多類產品。

同時，憑借雄厚的清潔電力電子轉換技術積累和研發(fā)優(yōu)勢，公司還將業(yè)務拓展至汽車產業(yè)，為新能源汽車提供以高質量電控、電源產品為主的驅動系統(tǒng)解決方案以及充電設備。

儲能系統(tǒng)

陽光電源是中國最早涉足儲能領域的企業(yè)之一，于2024年先后完成了全球首個儲能系統(tǒng)大規(guī)模燃燒測試。

根據弗若斯特沙利文的分析，截至2025年年底，陽光電源的儲能系統(tǒng)累計出貨量超過93 GWh，全球領先。

主要產品的出貨量，來源：招股書

新能源投資開發(fā)

陽光電源在全球范圍內開展新能源投資開發(fā)業(yè)務，覆蓋地面電站、工商業(yè)電站、戶用電站、風電場、儲能電站等各類場景。

截至2025年年底，公司在全球開發(fā)的光伏電站、風電場累計容量已達59 GW。

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業(yè)務橫跨光風儲電氫五大賽道，總部位于安徽合肥

近幾年，在儲能系統(tǒng)業(yè)務增長的驅動下，陽光電源的總收入也有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司的收入分別為721.59億元、777.04億元、889.14億元，凈利潤分別為96.09億元、112.64億元、135.33億元，毛利率分別為25.5%、29.0%、30.4%。

不過，近期陽光電源的業(yè)績引起了市場的廣泛關注，根據年報信息，公司2025年4季度的歸屬凈利潤僅15.8億元，同比下滑了54%。

關鍵財務數據，來源：招股書

陽光電源的大部分收入來自：1、光伏逆變器等電力電子轉換設備；2、儲能系統(tǒng)；3、新能源投資開發(fā)。

具體而言，2025年，公司來自光伏逆變器等電力電子轉換設備的收入占比為35%，較2023年有所下降。

儲能業(yè)務則表現較為突出。2023年，儲能系統(tǒng)業(yè)務的收入為178.02億元，占總收入的比重為24.7%，2025年增長至372.87億元，兩年增長109%，在收入中的占比則提升至41.9%。

相應地，新能源投資開發(fā)的收入占比則明顯下降。

按產品線劃分的收入明細，來源：招股書

報告期內，陽光電源的研發(fā)費用分別為24.47億元、31.64億元、41.75億元。截至2025年年底，公司的研發(fā)人員數量超7000人，占員工總數約40.1%。

公司在全球提供產品及服務。2025年，陽光電源來自海外的收入為540億元，占同年整體收入的60.7%，公司的業(yè)務已覆蓋100多個國家和地區(qū)。

光伏逆變器等電力電子轉換設備及儲能系統(tǒng)業(yè)務的下游客戶主要是EPC承包商、項目業(yè)主及項目投資者。

根據陽光電源A股近幾年的年報，公司的重要客戶包括中國電力建設集團、廣東省能源集團有限公司、中國核工業(yè)集團有限公司、Plus Power BESS Procurement LLC等。

2025年，公司陸續(xù)助力西藏十多個構網儲能電站并網，為南方電網、國家電網的冀北及四川等多地的構網型儲能項目提供系統(tǒng)解決方案。

不過，公司也面臨應收賬款的壓力。截至各報告期末，陽光電源的貿易應收款項及應收票據總額分別為221.65億元、288.26億元、250.38億元，占總收入的比重分別為30.7%、37.1%、28.2%。

2023年、2024年及2025年，陽光電源分別向股東派息3.253億元、14.187億元、41.669億元。

過去幾年，公司的投資活動現金累計凈流出179.5億元。

截至2025年年底，陽光電源賬上現金及現金等價物約219.98億元。

現金流量表，來源：招股書

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全球光伏逆變器市場高度集中，陽光電源的市占率為25.2%

清潔電力轉換設備是全球清潔能源體系的核心支撐，主要包括光伏逆變器、風電變流器、儲能系統(tǒng)、制氫電源與電解槽、新能源汽車電控與電源系統(tǒng)、充電樁以及AIDC電源。

清潔電力轉換設備助力高效實現清潔能源的產生、儲存與應用，構建起從能源開發(fā)到消費的閉環(huán)體系，為推動能源轉型和實現全球低碳發(fā)展提供堅實保障。

全球低碳綠色發(fā)展共識奠定了清潔能源長期增長的基石，全球電力系統(tǒng)正向以可再生能源為主體的新型電力系統(tǒng)加速演進。

根據弗若斯特沙利文數據，以光伏發(fā)電為例，度電成本(LCOE)從2010年到2025年下降了約90%，經濟性已接近甚至優(yōu)于傳統(tǒng)化石能源。

光伏和風電總裝機量在全球整體電力累計裝機容量中的占比已經從2010年的4.4%提升至2025年的33.4%，到2050年這一比例將大幅提高至68.0%。

受益于全球光伏應用場景的持續(xù)拓展，全球光伏逆變器出貨量從2021年的210.4 GWac增長到2025年的682.1 GWac，年復合增長率達34.2%。

2025年，中國、亞太（不含中國）、美洲及歐洲的光伏逆變器出貨量占比分別達52.5%、17.9%、12.1%以及12.8%。

全球光伏逆變器出貨量市場規(guī)模，來源：招股書

全球光伏逆變器市場呈現高度集中格局，按照全球光伏逆變器出貨量，2024年前五名企業(yè)合計占據63.9%的市場份額。

以2024年的出貨量計，陽光電源及第二大公司的可比市場份額分別為25.2%及24.8%，行業(yè)內的主要參與者包括華為、古瑞瓦特、錦浪科技、上能電氣等。

全球光伏逆變器企業(yè)排名，來源：招股書

與此同時，高比例、高波動性可再生能源的接入對電網安全穩(wěn)定運行提出前所未有的挑戰(zhàn)，電力系統(tǒng)可控對象從以電源為主擴展到源、網、荷、儲各環(huán)節(jié)。

這一變化催生了儲能的巨大市場，根據弗若斯特沙利文的分析，全球鋰電儲能系統(tǒng)新增裝機量由2021年的23.6 GWh快速增長至2025年的324.1 GWh，年復合增長率達92.5%。

全球鋰電儲能系統(tǒng)集成商市場呈現較為集中的競爭格局，2024年前五名企業(yè)合計占據43.3%的市場份額。其中，陽光電源2024年全球鋰電儲能系統(tǒng)出貨量占比達11.9%，位于全球第二。

行業(yè)內主要參與者包括Fluence Energy、中車株洲所、Eos Energy Enterprises、億瓏能源等。

全球鋰電儲能系統(tǒng)集成商排名，來源：招股書

總體而言，近幾年陽光電源在儲能業(yè)務的拉動下有所增長，不過光伏業(yè)務表現較為一般，公司現有業(yè)務體量較大，未來能否持續(xù)拓展產品線，抓住AI需求的機遇，在電力行業(yè)周期中穩(wěn)步提升業(yè)績，格隆匯將保持關注。

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