本文為《大美界》原創

作者｜雨山

4月27日，A股上市公司若羽臣正式向港交所提交上市申請，以期成為“A+H”股。

若羽臣旗下口服抗衰品牌一年斬獲超11億元零售額，并將高端院線品牌奧倫納素收入囊中，這家曾經的電商服務商，正以“內調外養”的醫美級敘事打算叩開港交所大門。

據招股書顯示，公司2025年營收達34.32億元，2023年至2025年復合增長率58.5%；凈利潤從5430萬元躍升至1.94億元，復合增長率89.2%。

數據來源：若羽臣招股書

同時，在功效護膚與輕醫美深度融合的當下，若羽臣講給資本市場的故事已截然不同：2025年，自有品牌收入18.13億元，占比52.8%，首次撐起半壁江山。其中，以口服美容和膳食補充劑為核心的業務，正成為拉動增長的新引擎。

從細胞級抗衰成分到高端院線品牌，若羽臣正在構建一個切中“內調外養”醫美新訴求的品牌生態。

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押注“細胞級抗衰”：

麥角硫因點燃口服美容新戰事

當輕醫美從“侵入式”走向“維養式”，求美者的抗衰需求正從表皮層向細胞級深潛。

在這一趨勢下，“全生命周期管理”與“內服外用協同”成為醫美消費的核心邏輯。

麥角硫因，一種天然超強抗氧化劑，因在線粒體保護、自由基清除及光老化修復方面的卓越表現，成為醫美圈層的新寵。

若羽臣精準卡位這一成分紅利，將其植入兩套梯度分明的品牌敘事中。

第一套敘事，是斐萃的高端科學抗衰。

面向注重成分且追求可見抗衰效果的女性求美者，若羽臣于2024年推出斐萃，主打“科學抗衰”。

圖片來源：招股書

但在成分內卷的當下，單純的配方拼湊已難成壁壘，招股書透露出了若羽臣“上游壟斷與AI賦能”的深度邏輯。

在原料端，公司戰略性拿下了挪威Zooca（全球唯一紅寶石油生產商）的大中華區10年獨家分銷權，從源頭切斷同質化跟進路徑。

在研發端，公司結盟AI研究公司MetaNovas及暨南大學構建科研壁壘：一方面利用AI技術結合千億級生物知識圖譜模擬底層分子結構，開發出以“麥角硫因+PQQ”等為核心的協同增效配方，并研發出紅寶石油等專有配方；另一方面與暨南大學聯合成立抗衰老研究中心。

這種“獨家原料護城河+AI精準研發”的方式，直指細胞級靶向修護。

招股書顯示，斐萃上市12個月內零售額即達5.17億元，成為“中國零售額最快突破5億元的美容類膳食補充劑品牌”；2025年全年零售額攀升至11.59億元。

第二套敘事，是紐益倍的大眾成分直補。

針對“認知抗衰、價格敏感”的泛醫美人群，若羽臣于2025年6月推出紐益倍。

該品牌聚焦單一成分，將麥角硫因產品定價錨定在每30粒99元，以普惠價格快速滲透大眾市場，截至招股書披露前，其累計零售額已突破1.6億元。

這場雙線作戰的背后，是口服抗衰市場的結構性爆發。

據弗若斯特沙利文數據，以麥角硫因為核心的補充劑品類，2024年至2029年預計將以44.1%的復合增長率攀升，2029年市場規模將達53億元。

2

34億元營收背后：

從代運營向品牌集團躍遷

財務數據的躍升，印證了若羽臣戰略轉身的階段性成功。

但真正讓資本市場重新審視其價值的，是毛利結構的蛻變。

招股書揭示，自有品牌天然具備更強的品牌溢價與利潤彈性。2025年，公司毛利達20.51億元，而2023年僅5.48億元；整體毛利率從40.1%躍升至59.8%。

更具透視意義的數據是，其核心自有品牌的毛利率在2025年高達75.5%，且直接面向消費者的DTC業務收入占比上漲至72.2%。

數據來源：若羽臣招股書

這背后是若羽臣果決的“騰籠換鳥”戰略：招股書顯示，公司主動精簡了資金投入高且周轉效率低的代運營客戶，合作品牌從2023年的71個銳減至2025年的28個，將資源全面向高毛利的自有品牌傾斜。

這構成了若羽臣赴港故事中最具想象力的章節：當一家電商服務商，進化為自有品牌占比過半、實質性掌握核心消費者資產的新消費集團，其估值坐標系已全然不同。

數據來源：若羽臣招股書

代運營模式下，天花板取決于服務費與渠道效率；而在品牌集團模式下，若羽臣若能持續孵化綻家、斐萃、紐益倍，就有機會從服務商蛻變為消費品品牌管理集團。

招股書亦清晰勾勒出未來的路徑：深化品牌心智建設；探索新原料與新技術；推動自有品牌出海；推進戰略性并購；打造AI驅動中臺。

而并購已經發生——2026年4月，若羽臣以約4380萬美元（約合人民幣2.99億元）完成對海外高端護膚品牌“奧倫納素”控股公司的全資收購，并已于當月13日交割。

通過全資掌控海外高端院線品牌資產，再將其無縫接入若羽臣以抖音為核心的數智化全渠道營銷中臺，公司試圖向資本市場驗證其將國際沉淀品牌在中國市場“重新做一遍”的本土化重塑能力。公司稱，此舉將豐富品牌矩陣、強化研發能力并擴大市場份額。

從麥角硫因到奧倫納素，若羽臣的野心很清晰：不是在賣一個爆款，而是在構筑一個醫美級消費的品牌矩陣。

3

品牌矩陣的攻守道：

成于流量平臺，也須超越流量平臺

高增長的背后，代價同樣高昂。

招股書顯示，2023年至2025年，若羽臣銷售及營銷開支分別為3.80億元、5.26億元和16.47億元。

2025年，這一費用接近2024年的3倍，占總營收比重高達48%，化作了向內容平臺采買流量和支付達人傭金的“過路費”，吃掉了大量利潤。

與之形成鮮明反差的是，2025年其研發開支僅為3264萬元，營收占比不足1%。這種“重營銷、輕研發”的利潤結構剪刀差，導致其同期凈利率僅徘徊在4.0%、6.0%和5.7%——毛利率顯著提升的同時，凈利率并未同步增長。

這并非若羽臣一家的困局，而是所有內容電商時代的品牌面臨的共同命題：抖音加速了新品驗證與爆品放量，也讓競爭變得空前密集。

招股書披露了這場“流量內卷”的圖景：為了維持算法機制下的曝光與轉化，僅2025年，綻家和斐萃就分別合作了數千位KOL/KOC。

當一個成分、場景或價格帶被驗證，跟進者蜂擁而至。品牌必須持續向內容、達人和投流重金投入，以維持曝光與轉化效率。

更深的隱憂在于平臺依賴。

2023年至2025年，若羽臣來自線上自營店鋪的收入占比從45.4%升至72.2%，高度集中于抖音、天貓、京東等少數平臺。

其中，抖音是核心腹地，2025年自有品牌在抖音的零售額達17.28億元，占全渠道的66%。

盡管重金投流在抖音為綻家和斐萃分別砸出了超2.1億人和1.2億人的“品牌人群資產”，但如何將這些昂貴的淺層流量真正轉化為全渠道的高復購長效留存，依然是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

招股書坦陳，若與平臺關系生變，可能對業務產生重大不利影響。流量平臺是增長的引擎，也隨時可能成為風險的源頭。

此外，高速運轉的“爆品機器”背后，是不斷承壓的后端大考。

為應對自有品牌爆發式的銷量增長，公司必須進行大規模戰略性備貨，招股書顯示其存貨規模已從2024年的2.25億元翻倍飆升至2025年末的4.62億元。

龐大的資金需求使得供應鏈與現金流亦承受重壓。借款從2023年末的1.71億元猛增至2025年末的10.15億元；流動比率從4.3降至1.6，速動比率從3.0降至1.2。

但做品牌矩陣，仍是那條“難而正確”的路。

當自有品牌持續壯大，若羽臣面對的已不僅是前臺的營銷效率，更是后端庫存管理、OEM供應鏈、原料價格波動等消費品產業的全部復雜命題。

招股書披露，公司OEM合作伙伴從2023年的13家激增至2025年的30家。從一家輕資產的代運營服務商轉身下場親自做品牌，如何統籌數十家代工廠的產能，并死守產品品控底線，無疑考驗著其對產品品質與供應穩定性的管控能力。

由此，擺在若羽臣面前的三道必答題，愈發清晰。

第一問：成分紅利能有多久的生命力？

今天消費者追逐麥角硫因，明天或許轉向另一個抗衰新靶點。成分消費的教育成本高、遷移速度快、生命周期不確定。若羽臣需要證明的，不是押中一個成分，而是擁有持續識別并商業化下一個成分的系統能力。

第二問：流量效率能否沉淀為品牌資產？

抖音、直播、KOL是增長的加速器，但絕非護城河。若羽臣需要讓消費者記住斐萃、綻家和紐益倍，而不只是記住某一場直播或某一個爆款成分。

第三問：從爆款公司到品牌集團，組織能力能否進化？

收購奧倫納素之后，故事已從中國新消費品牌延伸至海外品牌的本土化運營。招股書也提示了整合風險：運營、系統、人員、跨文化管理……每一項都可能成為協同效應的阻力。

在內容電商重塑品牌格局的年代，如何從單點爆款走向品牌矩陣，從“買流量”的短期變現走向“建壁壘”的長期主義，是所有消費玩家的終極命題。

若羽臣確實借著“細胞級抗衰”的東風，交出了一份高增長的財務答卷。

但資本市場要看的，終究不是它能否靠重金投流把麥角硫因賣爆一次，而是它能否憑借底層的數智化中臺與供應鏈護城河，持續不斷地找到下一個“麥角硫因”和“下一個奧倫納素”，并讓這些品牌在消費者心中長久扎根。

商業的本質是一場關于時間的復利。起于流量，成于供應鏈，終于品牌心智。

可見，在這條由“隱身幕后”的電商代運營向“走向臺前”的消費集團跨越的窄門里，若羽臣的港股沖刺是一場全新突圍戰的序章。