撰文｜H.H

編輯｜楊勇

來源 | 氫消費出品

ID | HQingXiaoFei

提起恒鑫生活，可能大部分人都沒有聽說過。不過若提到瑞幸、庫迪、星巴克等品牌，相信大家都耳熟能詳，前者正是為這些連鎖餐飲品牌提供紙杯吸管等用品的核心供應商之一。

自公司在上世紀90年代末成立開始，到后來全國推廣的限塑令，再到現在憑借和瑞幸咖啡等品牌所建立的長期合作，恒鑫生活已經成為該領域的巨頭企業之一。早在2024年公司營收就接近16億元，歸母凈利潤2.2億，全年賣出的紙質與塑料餐飲具高達96億只。

以至于在外界看來，不管整個咖啡和新茶飲市場內卷有多嚴重，都絲毫不會影響到恒鑫生活這個“賣鏟人”的生意。

只是就現狀而言，公司業績隨著下游市場波動、對核心客戶過度依賴、連鎖餐飲巨頭自建上游供應鏈以及原本門檻并不高的賽道正在涌入更多競爭對手分流份額等，恒鑫生活顯然遠未到躺平時刻。

瑞幸們背后的“隱藏大佬”

相信不少人對于2025年所展開的外賣大戰還歷歷在目，整個外賣市場尤其像咖啡、奶茶等品類的熱度居高不下，也帶動了各大品牌迅猛增長。以瑞幸咖啡為例，2025全年營收492.88億，同比增長43%；凈利潤為36億，同比增長21.8%，全球門店數量進一步增長至3.1萬家。

瑞幸只是這場外賣大戰中的受益者之一，包括蜜雪冰城、庫迪等品牌在內都有著不錯的市場表現。不過在這些直面消費者的咖啡和新茶飲品牌背后，還隱藏著一個“隱形大佬”，那就是主打紙質餐飲具、為連鎖品牌提供紙杯吸管的恒鑫生活。

對大多數消費者而言，恒鑫生活幾乎鮮有人聽說過，不過作為上游供應商之一，恒鑫生活的客戶相信大多數人都耳熟能詳。如瑞幸、庫迪、星巴克、蜜雪冰城和麥當勞等連鎖巨頭，瑞幸更是連續多年位列恒鑫生活的第一大客戶。

老話講，當人人都在挖黃金時，賣鏟子的生意火了。對瑞幸們而言，恒鑫生活就是其背后的“賣鏟人”。

圖源：恒鑫生活微信公眾號

財報顯示，2024年恒鑫生活營收15.94億，同比增長11.86%；歸母凈利潤為2.2億，同比增長2.82%，僅2024年恒鑫生活的紙質與塑料餐飲具的銷量就達到了近百億只。2025年前三季度公司營收13.84億，幾乎達到2024年的全年水平，同比增長19.49%；歸母凈利潤為1.85億，同比增長14.12%。

看起來只是在生產毫不起眼的吸管和紙杯等產品，恒鑫生活又是如何一步步成長為多家連鎖餐飲品牌的指定供應商呢？

公開資料顯示，恒鑫生活創立于1997年。彼時作為創始人的嚴德平夫婦從一家印刷店起家，由于同質化競爭較為嚴重以及觀察到以麥當勞為代表的連鎖餐飲巨頭正快速增長，于是果斷帶領公司轉型生產紙杯等產品。

和國內當時的環境不同，如麥當勞之類來自國外的連鎖餐飲巨頭普遍傾向于使用一次性餐具，這是嚴德平敢于帶領恒鑫生活轉型的根本原因。盡管只是做紙杯這個在外界看起來并沒有太多技術含量的產品，公司仍然選擇在這條賽道進行到底。

2008年國務院正式出臺限塑令政策，成了點燃恒鑫生活快速發展的第一把火。公司把重心放在以PLA可降解材料上，生產包括紙杯、紙碗、餐盒、吸管等在內的產品，逐步成長為國內最早掌握PLA淋膜紙杯生產技術的企業之一，也順帶著和麥當勞、星巴克等巨頭建立了合作關系。

2019年整個現制咖啡和新茶飲市場呈現出大踏步的發展趨勢，恒鑫生活順理成章成為各大巨頭們的首選。隨著2020年政府對塑料制品的進一步限制，禁止使用不可降解一次性塑料吸管等，恒鑫生活的發展步入快車道，營收和凈利潤表現與日俱增，最終在2025年3月成功上市。

“賣鏟人”的壓力與挑戰

表面來看，似乎是限塑令推動了恒鑫生活的快速發展，踩中時代風口最終成功上市。事實上，公司在研發端的投入可謂不遺余力。

從最開始主打可降解材料，隨著自身規模的持續擴張，研發投入也在加大。過往財報顯示，2024年恒鑫生活的研發支出為5337萬，同比增長20.7%，2025年上半年研發投入為2843萬；目前在可生物降解領域擁有60多項專利，甚至參與制定了多項國家標準。

例如被稱為理想生物降解材料的PHA聚羥基脂肪酸酯，2025年恒鑫生活就成功實現了可將其轉換為適應高速生產線的水性乳液這一技術突破，實現可降解的同時也更易于回收。

圖源：恒鑫生活微信公眾號

為了能夠更快速的將產品供應給下游客戶，恒鑫生活在合肥、上海、武漢等多個地區建設生產基地，2025年4月泰國工廠也完成了首次發貨，實現更廣泛消費市場的覆蓋。

作為行業內的隱形巨頭，無論奶茶和咖啡市場究竟還會怎么卷，不管怎么看恒鑫生活都是穩賺不賠的角色。不過，事實果真如此嗎？

就目前來看，最嚴峻的挑戰在于公司業績表現和下游客戶市場的波動緊密相連。眾所周知，無論現制咖啡又或者新茶飲賽道，內卷的激烈程度早已不可同日而語，不少品牌在門店增長方面都出現了原地踏步甚至是縮減的狀況。

瑞幸咖啡的新增門店速度已明顯放緩，包括喜茶等品牌同樣走出了類似的趨勢。據窄門餐眼所發布的數據顯示，截止到2025年初國內新茶飲門店數量同比減少3.8萬家，算上新開的11.1萬家門店，已經倒閉的門店數量接近15萬家。

在此背景下，可能也會在一定程度上影響恒鑫生活的表現。例如公司營收從2022~2024年間的同比增速就從51.4%下滑到11.9%，歸母凈利潤增速從103%下滑到2.82%。

和連鎖餐飲行業的發展有著較大的關聯度只是其一，對頭部客戶的過度依賴也會影響到自身的盈利空間。

以2024年為例，恒鑫生活的前五大客戶對總營收的貢獻度超過40%，大客戶往往具備更強的議價能力，試想瑞幸咖啡在價格戰的壓力下若想提升自身的利潤表現，勢必會要求上游供應商降價。

這也就成了擺在恒鑫生活面前的現實挑戰，不想降價，卻似乎又無可奈何。盡管如此，曾經的大客戶蜜雪冰城和庫迪還是轉而擁抱了競爭對手，規模和利潤之間的平衡對恒鑫生活來說仍然是個需要長期研究的課題。

巨頭地位還能延續多久？

結合國盛證券的測算數據，2023年國內累計賣出咖啡和奶茶234.7億杯，以同年恒鑫生活賣出的39.2億只杯子計算，市場占有率大概在17%左右。

作為新茶飲可降解包裝界的巨頭之一，又是連續6年中國輕工業塑料行業十強企業，恒鑫生活有著絕對的領先優勢，只是當下也絲毫不敢掉以輕心。

一方面，自己長期合作的大客戶為進一步實現降本增效，大多都有“自立門戶”的打算。事實上，隨著整個新茶飲和現制咖啡市場的不斷內卷，早在2023年底霸王茶姬和茶百道就一起合資建立了供應鏈公司，蜜雪冰城、滬上阿姨等品牌也在自建上游供應鏈，通過實現全產業鏈布局來依托規模化降低成本。

一旦越來越多的合作方為了實現成本降低和完善供應鏈，對恒鑫生活而言將可能造成致命打擊。

另一方面，即便只是為各大連鎖餐飲品牌供應紙杯等產品，行業內競爭也正變得肉眼可見的激烈。

作為蜜雪冰城供應商的家聯科技早在2021年就已成功上市，服務包括星巴克、肯德基、宜家等在內的客戶；霸王茶姬的供應商富嶺股份，華萊士投資入股的南王科技，主打竹纖維餐飲具產品的眾鑫股份…對恒鑫生活而言，都是最為直接的競爭對手。

圖源：恒鑫生活微信公眾號

那么，想要維持住自身的巨頭地位，恒鑫生活未來又該如何應對呢？

客觀來說，由于紙杯等包裝材料的準入門檻較低，行業內的競爭很容易就會走入同質化階段。在此背景下，隨著競爭日趨激烈不可避免也會展開價格戰，例如早在2023年下半年恒鑫生活就曾和前幾大客戶經過協商下調產品售價。

一味走降價路線顯然不是上策，公司毛利率從2019年到2024年累計下滑近17個百分點，遠遠高于同行。在業內人士看來，目前的可行性出路是產品創新和擴張客戶矩陣。

產品創新方面，環保是全球市場未來的核心趨勢。無論是國內限塑政策又或者是歐盟等地的環保法規，如何在包裝材料方面解決品牌方的痛點顯得越來越重要，例如在今年初恒鑫生活的PHA淋膜紙制品成功獲得全球首張BPI家庭堆肥認證，可實現在多個環境下的完全降解。

產品創新的目的是為了解決更多的行業痛點，而如果能夠解決更多痛點需求，擴張客戶矩陣自然也就顯得水到渠成。

畢竟對目前的恒鑫生活來說，核心客戶群體主要還是集中在咖啡和奶茶等領域，如果能夠突破高油、高濕等多個包裝場景，目標客群就有望延伸到熟食、烘焙等賽道，增長空間也就隨之打開。

畢竟人人都知道不能對單一行業甚至是單一客戶有過度依賴，否則自身的發展狀況將會受到極大限制。從這個角度出發，作為國內最早掌握PLA淋膜紙杯生產技術的企業之一，恒鑫生活有著獨屬于自己的優勢。

當然，在這個高度全球化的時代，海外市場同樣至關重要。數據顯示，2023年全球生物可降解材料的市場規模約57.32億美元，預計到2030年將會增長到277.03億美元，年復合增長率高達21.73%，這也是為什么在2025年4月恒鑫生活完成在泰國的工廠首批出貨。

雖然只是賣個杯子，但市場終歸有前景。哪怕未來挑戰重重，只要能夠通過持續創新解決更多的痛點場景，總會有屬于自己的一席之地。