2026年的一季度，對于全球家電企業來說都充滿了壓力。

在多重沖擊下，海爾智家的2026一季報業績也不可避免受到影響。

不過，在這份財報中，很多投資人看到的僅僅是業績承壓，而我們看到的是結構性的悄然變化：北美市場的多重短期沖擊被放大，而其他市場的韌性、創新成果以及管理層信心的長期亮點，卻被多重短期因素所掩蓋。

在我們看來，海爾智家雖然受北美市場拖累，但經營面依舊穩健向上。

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北美市場的沖擊，是短期因素

重新審視海爾智家一季報壓力的真正來源，我們不難發現，眾多短期因素都在一季度匯聚，導致海爾智家北美業務面臨了巨大壓力。

首先是關稅壓力。

除去年已經征收的高額關稅，一季度美國還在持續加征對華關稅，并討論撤銷中國永久正常貿易關系和最惠國待遇。

雖然海爾智家正優化全球供應鏈布局，但這需要時間，而眼下的關稅已經開始對當期業績起作用了。

其次是匯兌影響。

2025年一季度人民幣兌美元平均匯率是一個高點：1美元約兌換7.279元人民幣，而2026年Q1人民幣兌美元平均匯率是一個低點，1美元約兌換6.927元人民幣，同比人民幣升值約4.8%-5%，這直接影響了美元計價的GE Appliances利潤表現。

在今年一季度，兩場暴風雪也產生了影響。

一季度美國多場冬季風暴導致南中大西洋及東北部地區交通癱瘓、零售中斷，家電銷售與生產受阻。暴風雪造成短期、高頻度的銷售中斷：客流銳減、物流受阻、門店關閉，對家電等可選消費形成中高個位數局部沖擊。

最后是大宗商品及地緣政治的影響。

地緣沖突推高全球大宗商品價格，第一季度材料指數升超10%，鋼、銅等家電核心原材料成本攀升。GE Appliances作為重度用鋼企業，面臨供應鏈成本壓力，海爾智家年報已提及通過全球采購對沖外部成本，但一季度仍不可避免受地緣影響。

四個短期因素的交匯，讓北美業務高占比的海爾智家受到相當不小的沖擊。報告期內，海爾智家北美市場影響，收入下降6.86%。

不過，通過對這些突發事件的分析，我們也不難看出，海爾智家的北美業務的影響因子多為短期因素。

未來天氣不會每年都有擾動性暴風雪，而匯率關稅和地緣沖擊未來隨著北美供應鏈的穩定也會逐漸平息。

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一季報的靜水流深

在這樣的多重不利因素沖擊之下，海爾智家依舊展現了強大的經營韌性，盡管利潤同比仍然承壓，但環比提升24pct，體現了對沖擊因素的良好應對。

在我看來，海爾智家能夠有效應對這種沖擊，成功且持續的變革是主要因素。

首先，海爾智家堅持了智慧家庭戰略全球落地，大暖通、大廚房等協同效應顯著。

海爾冰箱、洗衣機份額分別達47.3%、48.6%，是第二名的2.8倍、1.9倍；海爾空調Q1零售收入逆勢增長，增速領跑；海爾磁懸浮中央空調全球8連冠，AI多聯機穩居國內第一；海爾廚電線下份額位居行業TOP3。同時，高端品牌卡薩帝持續第一，Q1跑贏行業；Leader統帥零售增幅達42%。

其次，盡管北美有沖擊，但海爾智家海外市場表現強勁。在歐洲，海爾智家白電整體份額中企第一，CCR收入增15%+，盈利能力提升；在南亞，海爾巴基斯坦連續10年第一；在東南亞，越南、泰國等市場銷量第一。值得一提的是，除北美市場外，海爾智家海外市場Q1收入、利潤均保持增長。

再者，海爾智家還通過AI與數字化變革，2026Q1海爾智家銷售費率再優化1pct，進一步提升效率與用戶體驗。

雖然外部壓力依然巨大，但海爾智家保持戰略定力，表現出強勁的韌性，這也是一季度能夠實現環比增長的重要原因。

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真正的長期主義者

段永平常說：“其實任何股票都只有一個真正的買家，那就是公司自己。”

海爾智家管理層在一季報后推出了力度罕見的股票回購注銷計劃，這句話是最好的注腳。

首先，海爾智家將2023-2025年回購計劃中剩余的全部庫存股7454萬股予以注銷；同時還推出以注銷為目的的大規模D股回購方案，擬最高回購約8100萬股，且回購股份將全部注銷。

此前，海爾智家還發布了最新的A股回購計劃，擬斥資30-60億元回購股份。

值得注意的是，參照往期慣例，海爾智家一般采用滾動注銷庫存回購股份方式。雖然注銷比例尚不明確，且需要股東大會批準，但參考歷史經驗，海爾智家本次回購的股份肯定也會部分用于注銷。

回購注銷從來不是簡單的資本運作信號，而是管理層對公司內在價值高度認可的最直接表達。在行業波動、外部不確定性加劇的節點，海爾智家卻選擇用真金白銀回饋股東，這本身就是對長期前景的強力背書。

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結語

同樣一份一季報，有人看到的是承壓，而有人看到的是靜水流深的變化。暴風雪，匯率都不會長期影響價值，承壓是暫時的，靜水流深才是本質。那些被短期數據遮蔽的增長動力，正為下一階段的復蘇與擴張蓄勢待發。

對價值投資者而言，這或許正是布局海爾智家的黃金窗口期——不是追逐熱鬧，而是把握被市場低估的長期確定性。