GPU（Graphics Processing Unit，圖形處理器）是數字產業(yè)，尤其是人工智能與算力基礎設施領域的核心底層硬件。依托海量并行計算架構，融合矩陣運算、圖形渲染、模型推理等能力，其可支撐大模型訓練、算力集群運行、規(guī)?；评淼葢脠鼍?。

而全功能GPU（Universal GPU）作為GPU高端細分品類，具備功能完備、精度完整兩大優(yōu)勢。它不僅在單一GPU芯片中集成了AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清視頻編解碼等多種能力，還全面覆蓋FP64、FP32、BF16、FP8、INT8等多規(guī)格計算精度。伴隨著我國AI產業(yè)的爆發(fā)式增長，該品類正迎來市場需求的快速擴容。

在此背景下，國產全功能GPU領軍企業(yè)摩爾線程（股票代碼：688795.SH）緊抓國產替代與算力需求加速釋放的機遇，持續(xù)迭代MUSA架構、拓寬市場布局，從而鞏固其在高端算力芯片賽道的領先優(yōu)勢。

營收再創(chuàng)新高，經營效率持續(xù)優(yōu)化

2025年全年與2026年第一季度，摩爾線程的業(yè)務進入規(guī)?；帕科?，營收、凈利潤、現金流等多項財務指標同步改善，經營質量全面提升。

財報顯示，摩爾線程2025年全年營收為15.05億元，同比增長243.37%；2026年第一季度單季營收為7.37億元，同比增長155.35%。

圖：摩爾線程營收表現

盈利修復趨勢同樣明確。摩爾線程2025年歸母凈利潤、扣非凈利潤虧損幅度分別同比收窄38.16%、33.38%；2026年第一季度歸母凈利潤為0.29億元，同比增長1.42億元，實現扭虧為盈。

圖：摩爾線程歸母凈利潤及扣非凈利潤表現（單位：億元）

摩爾線程2025年和2026年第一季度的銷售毛利率分別為65.57%、67.35%，保持行業(yè)領先水平。期間費用方面，摩爾線程維持高強度研發(fā)投入，2025年研發(fā)費用率為86.68%，處于行業(yè)高位；與此同時，摩爾線程的銷售費用隨業(yè)務規(guī)模擴張合理增長、管理費用同比下降，費用結構持續(xù)優(yōu)化。

圖：摩爾線程研發(fā)費用、管理費用、銷售費用情況（單位：億元）

截至2025年末，摩爾線程的資產負債率維持在25.29%的健康水平，償債能力穩(wěn)固。摩爾線程同期經營活動現金流凈額同比大幅改善，疊加科創(chuàng)板募資形成的充裕貨幣資金儲備，財務抗風險能力增強，為后續(xù)研發(fā)投入、產能擴張及市場拓展筑牢根基。

從營收結構來看，云端產品成為摩爾線程的核心增長引擎。憑借產品的高附加值與規(guī)模化交付，2025年該業(yè)務（主要包括云端智算板卡、智算一體機以及智算集群）實現收入14.61億元，同比增長250.30%，有效拉動摩爾線程整體營收。

數據來源：摩爾線程2025年報

此外，摩爾線程的邊緣與終端產品表現亮眼，收入同比增長83.86%，且毛利率較2024年增加43.89個百分點，有望加速成長為公司第二增長曲線。

值得關注的是，摩爾線程于2026年3月30日公告簽訂6.6億元夸娥（KUAE）系列智算集群銷售合同，標志其在大型國產智算中心整體解決方案領域取得突破，產品競爭力獲客戶深度認可。

算力需求爆發(fā)，摩爾戰(zhàn)略備貨保產能

“十四五”規(guī)劃以來，我國將集成電路、人工智能、量子信息、大數據等列為戰(zhàn)略性前瞻性領域，明確要求提升關鍵核心技術攻關能力，構建自主可控的科技體系。算力作為上述產業(yè)的底層支撐，其核心技術自主化，是我國實現科技自立自強的重要抓手。

步入“十五五”時期，規(guī)劃綱要進一步聚焦算力產業(yè)落地，明確提出要統(tǒng)籌推進算力設施建設、模型算法發(fā)展和高質量數據資源供給。在算力設施方面，我國將加快建設全國一體化算力網，深入推進“東數西算”工程，加快國家樞紐算力設施集群建設，同時推動綠色電力與算力協(xié)同布局，加強全國一體化算力監(jiān)測調度。

根據弗若斯特沙利文數據，我國算力產業(yè)將長期保持高增長。預計2029年我國總算力總規(guī)模將突破至3442.89EFLOPs，2025年至2029年的年均復合增長率維持在40.0%的高位。

其中，受益于AI技術規(guī)?；涞?，智能算力的規(guī)模預計保持45.3%的年均復合增長率。通用算力的發(fā)展節(jié)奏則較為穩(wěn)健，同期年均復合增長率預計為17.22%。

算力產業(yè)的高景氣度有力驅動了國內AI計算加速芯片行業(yè)的發(fā)展。當前GPU仍是AI計算的主流方案，以ASIC和FPGA為代表的其他類型芯片則作為補充。據弗若斯特沙利文預測，2029年我國AI芯片市場規(guī)模有望攀升至13,367.92億元，2025年至2029年年均復合增長率達53.7%；GPU的市場份額也將從2024年的69.9%提升至77.3%，產業(yè)主導地位持續(xù)強化。

可以看到的是，為了保障量產交付，摩爾線程在2025年增加戰(zhàn)略備貨。

財報顯示，截至2025年末，摩爾線程的存貨賬面價值13.32億元，較期初增長105.87%，主要為應對在手訂單與客戶需求提前備貨，包括芯片、板卡、服務器部件等同期，公司預付款項17.82億元，同比增長214.24%，主要為向上游供應商預付晶圓、封測等產能款項，以保障在手訂單按時交付。

長期以來，國內GPU市場高度依賴境外廠商，行業(yè)話語權與供應鏈主動權長期受制于人。在此背景下，能否穩(wěn)定輸出產品、快速承接批量訂單，成為國產算力廠商搶占市場份額的關鍵。

摩爾線程通過大規(guī)模備貨與產能鎖定，貼合行業(yè)趨勢的戰(zhàn)略性布局。當前國內算力需求持續(xù)放量，疊加芯片行業(yè)普遍存在的交期波動、原材料價格浮動、核心產能緊缺等不確定性風險，穩(wěn)定的供應鏈體系成為企業(yè)核心競爭力。通過儲備充足庫存、鎖定上游產能，摩爾線程有效規(guī)避了行業(yè)供應鏈風險，筑牢交付護城河，同時能夠快速響應下游批量訂單，大幅縮短產品交付周期，穩(wěn)固市場基本盤。

賽道格局清晰，全功能GPU差異化優(yōu)勢突出

根據功能定位，GPU主要分為圖形GPU、GPGPU（通用計算GPU）和全功能GPU三類。其中圖形GPU專為圖形渲染和PC游戲應用而設計；GPGPU則精簡了圖形顯示與渲染相關模塊，專注于利用GPU架構執(zhí)行通用并行計算任務。

全功能GPU則能夠適配多元化的算力需求，不僅具備圖形渲染或AI訓練能力，還具有同時實現圖形圖像處理、AI張量計算、物理仿真和超高清視頻編解碼等多種任務協(xié)同處理能力，具備高度通用性與生態(tài)承載力。不過該品類技術壁壘較高，市場長期由英偉達等少數國際企業(yè)主導。

近些年來，國產GPU行業(yè)參與者不斷增多，涌現了以寒武紀、海光信息、沐曦股份、景嘉微、摩爾線程為代表的一批上市公司。各家立足自身技術積淀與研發(fā)稟賦，發(fā)展布局各有側重。

其中，寒武紀采用自研MLU指令集與DSA架構，聚焦云端大模型訓練與推理，主打AI專用加速芯片；海光信息通過DCU系列產品切入GPGPU賽道，并實現x86通用CPU與DCU的異構協(xié)同；沐曦股份以全自研GPGPU架構為核心，通過高速互聯(lián)與全棧軟件體系強化集群算力能力，側重高性能計算與AI大規(guī)模訓練場景；景嘉微則錨定圖形顯控領域，逐步向邊緣AI推理場景延伸。

依托自研的MUSA架構，摩爾線程已成為國內極少數能夠實現量產量銷的全功能GPU廠商。與同行普遍深耕垂直領域的發(fā)展路徑不同，摩爾線程產品強調全域場景覆蓋與高水平軟件兼容性。這一發(fā)展模式既拓寬了企業(yè)長期成長空間、填補了國內同類產品空白，也對公司的研發(fā)投入、軟件生態(tài)以及工程化能力提出了更高要求。

多維構筑核心競爭力，引領國產算力高質量發(fā)展

摩爾線程的創(chuàng)始人張建中先生曾任英偉達全球副總裁、大中華區(qū)總經理，于2020年創(chuàng)立摩爾線程。依托深厚的行業(yè)技術積淀與持續(xù)自主研發(fā)，摩爾線程在2021至2025年間完成了五代GPU架構迭代，依次為蘇堤、春曉、曲院、平湖、花港。

截至2025年末，摩爾線程累計專利申請1,854項，其中發(fā)明專利1,743項；累計獲授權專利646項，其中發(fā)明專利590項，持續(xù)技術投入為公司保持行業(yè)前沿競爭力提供堅實保障。

摩爾線程的MUSA架構是公司自主研發(fā)、軟硬件深度融合的全功能GPU計算加速統(tǒng)一系統(tǒng)架構，涵蓋統(tǒng)一的芯片架構、指令集、編程模型、軟件運行庫及驅動程序框架等環(huán)節(jié)。通過統(tǒng)一架構，開發(fā)者代碼可在公司全系列GPU產品間實現高效復用，進而加速產品迭代進程。

此外，MUSA架構是國內首個實現單芯片同時支持AI智算、圖形加速、科學計算與物理仿真、超高清視頻編解碼的全功能GPU架構。伴隨行業(yè)技術加速迭代，該架構全面的功能覆蓋與優(yōu)異的計算精度，可精準匹配產業(yè)升級與技術變革方向，鞏固企業(yè)競爭優(yōu)勢。

在生態(tài)建設層面，摩爾線程堅持開放兼容的發(fā)展路線。MUSA架構兼容全球主流GPU生態(tài)，原生適配PyTorch、Megatron-LM、vLLM及SGLang等主流AI框架并開源軟件庫，降低了開發(fā)者遷移門檻。2025年以來，摩爾線程已實現DeepSeek、Qwen等多款主流大模型的Day-0適配，保障前沿AI應用高效落地。

與此同時，摩爾線程通過旗下“摩爾學院”搭建完善的產教融合開發(fā)者培育體系。該平臺目前已集聚超45萬名開發(fā)者與技術學習者，并聯(lián)合全國200余所高校開展前沿技術普及與產業(yè)實踐教學，為本土GPU生態(tài)的長遠發(fā)展夯實人才根基。

全場景產品矩陣成型，錨定十萬卡級GPU集群

產品矩陣方面，摩爾線程成功打造“云-邊-端”全覆蓋的產品體系，業(yè)務覆蓋云服務、工業(yè)制造、智慧交通、具身智能、智慧教育等多元應用場景。其中，基于“曲院”架構的MTT S4000已率先完成千卡級集群技術試點落地。

MTT S5000（“平湖”架構）則通過FP8精度支持等創(chuàng)新提升性能，單卡AI稠密算力可達1000TFLOPS。基于該產品打造的夸娥萬卡級智算集群，攻克了大規(guī)模硬件協(xié)同優(yōu)化、高速互聯(lián)、系統(tǒng)級容錯等多項技術難題，具備萬億參數大模型完整訓練與商業(yè)化落地能力。

目前，摩爾線程正基于新一代“花港”架構，推進十萬卡級超大規(guī)模智算集群建設。該架構可支持FP4到FP64的全精度計算，相較“平湖”架構實現算力密度提升50%、能效提升10倍。

值得一提的是，基于“花港”架構的“華山”GPU在浮點算力、訪存帶寬、高速互聯(lián)帶寬等核心指標上顯著優(yōu)于英偉達Hopper架構產品，部分關鍵性能可對標Blackwell架構同檔產品，進一步夯實了摩爾線程在高階AI訓推領域的競爭優(yōu)勢。

從產業(yè)發(fā)展來看，摩爾線程已完成從千卡級試點、到萬卡級商用、再到十萬卡級前瞻布局的三級跳式商業(yè)模式突破，實現從單一GPU芯片供應商向全棧智算基礎設施提供商的戰(zhàn)略升級。

面向智能體時代輕量化、本地化AI開發(fā)需求，摩爾線程于公司首屆MUSA開發(fā)者大會推出了搭載自研長江智能SoC的AI算力本MTT AIBOOK。該產品預裝了基于Linux的AIOS系統(tǒng)，集成全套MUSA開發(fā)工具鏈、端側大模型及多元化AI應用，能夠兼顧本地數據安全、終端算力效能與輕量化辦公需求，為端側AI創(chuàng)新應用提供一站式解決方案。

整體而言，摩爾線程2025全年及2026年一季度亮眼的經營數據，有力印證了已從技術驗證階段成功邁入商業(yè)化規(guī)模放量階段。疊加國內全功能GPU廠商的稀缺定位與“云-邊-端”產品矩陣成型，摩爾線程的中長期成長確定性顯著提升；而2026年3月簽訂的6.6億元夸娥智算集群大額訂單的驗收、交付與收入確認進度，或將成為公司短期業(yè)績的重要催化劑。