九州通2025年年報與2026年一季報共同勾勒出一條清晰的上揚曲線：年度營收1613.90億元，同比增長6.31%；扣非歸母凈利潤19.79億元，同比增長9.13%。2026年一季度，營收與扣非凈利延續雙增長，當期經營性現金流繼續高于凈利潤。面對這份成績單，公司同步開啟了以“新產品、新零售、新醫療、新服務”為業務主線、以“數智化、資本化”為戰略底盤的“四新兩化”新三年戰略，首季即顯現出多板塊協同突破的勢能。

業績韌性：主業“含金量”穩步提升

歸母凈利潤受防疫物資應收賬款等計提影響出現階段性波動，但扣非凈利潤增速接近兩位數，表明核心主業盈利質地堅實。更值得一提的是，公司2025年經營性現金流凈額達34.41億元，同比增長11.62%，連續多年遠超凈利潤水平，為創新投入和股息回報留足了余量。年內九州通主體信用評級提升至AAA，成為醫藥流通領域唯一獲此評級的民營企業，隨后即成功發行利率低至1.70%的科創債，資本化戰略迎來低成本融資的現實注腳。

戰略迭代：“四新兩化”加速落地

從“三新兩化”到“四新兩化”，新增的“新服務”維度打開了公司從藥品分銷向全產業鏈健康服務延伸的空間。智慧物流、院端營養、診后健康管理、供應鏈金融等被整合為可標準化的服務包，形成新的利潤觸點。與此同時，“數智化”取代“數字化”，強調AI對業務的深度重構；“資本化”則由不動產證券化拓展為多元資本工具箱的系統運用。戰略切換首季，各板塊已迅速排兵布陣。

新服務破局：院端與供應鏈雙線進取

新服務中最顯性的動作是“百院營養戰略”。4月，九州通旗下健康管理公司與香港美亞達成合作，計劃在全國百家等級醫院布局臨床營養科，輸出從特醫食品供應、營養風險篩查到診后管理的整套服務。此舉不僅將公司的供應鏈能力推至院端臨床場景，更在“醫+食”交叉領域搶占先機。同期，九州云智對外物流服務收入增速超30%，已為云南白藥、天津醫藥等頭部企業提供端到端數智物流解決方案，從服務“內部履約”走向服務“產業生態”，新服務戰略有了可量化的支撐。

產品與零售長線：從規模擴張到生態耦合

新產品繼續扮演利潤發動機。2025年總代品牌推廣銷售收入197.77億元，年銷過億單品達到32個；醫藥工業自產及OEM收入33.33億元，同比增長10.81%。值得關注的是，公司在推廣醫美器械時同步輸出門店運營SaaS和培訓服務，已形成“產品+系統+服務”的一體化方案。醫美板塊全年含稅營收12.30億元，同比增長44.52%，三年復合增速近90%，正是這一打法的典型寫照。

新零售側，好藥師門店網絡突破34500家，C端會員超6000萬。更具破壁意義的是，4月聯合淘寶閃購、1688搭建的“醫療健康即時零售倉”，將O2O能力從藥品快速延伸至美妝、保健、輕醫美和家用醫療器械，“30分鐘健康極速達”的城市網格進入落地期。興趣電商渠道同比增長逾71%，與線下門店、B2C、專業藥房共同編織出全場景觸達能力。

數智化與資本化：構筑長期成長底座

數智化已從前端延伸至全鏈條。公司開發部署了覆蓋采購、銷售、物流、數據等環節的九大AI智能體，其中“骨科嫦娥智慧服務平臺”直接連接上游器械廠商與醫院手術室，優化骨科跟臺與耗材供應，成為AI對接業務的典型案例。在物流端，AI“貨到人”分揀系統使拆零效率翻倍，一線業務整體提效達30%。這些場景化的智能應用正讓數智化從成本中心轉向價值創造中心。

資本化則為戰略推進提供彈性支撐。除科創債創下民企發債利率新低外，公司在Pre-REITs、資產盤活等維度的持續探索，已經形成了“資金活化—創新投入—價值提升—資產優化”的閉環，使得戰略進取不至于受縛于重資產模式。

新醫療等板塊同步布陣

新醫療板塊旗下“九醫診所”會員店已達3338家，自主研發的診所AI輔助診斷系統與管家SaaS并行推進，三年聯網萬家診所聯盟計劃穩步實施。中藥全產業鏈覆蓋種植、飲片制造與智慧煎藥，2025年板塊收入62.24億元，同比增長25.43%。醫療器械銷售收入392.79億元，增速超過15%。2026年以來，公司又新設十余家器械子公司，簽約區域檢驗中心，落子中藥材產地合作，戰略版圖持續增厚。

“四新兩化”開局之季，九州通用密集的業務陣型與實在的業績數據，串起了從藥品分銷到大健康綜合服務的戰略鏈路。千億體量之上，新服務維度的打開、數智化場景的縱深、資本化工具的活用，正合力推動企業從傳統的醫藥“商業管道”向大健康“生態編織者”演進。當年報季報的閃亮數據與新一輪戰略行動同步顯現，這個開門紅，已然揭開了新一輪價值成長的序章。（中實智庫研究員）

編輯：楚予