斑馬消費 楊柘

2025年，*ST金科迎來報表層面的驚天大逆轉，歸母凈利潤一舉扭虧為盈，且凈資產由負轉正，已滿足撤銷退市風險警示的核心條件。

此番扭虧并非來自房地產主業的改善，而是受益于債務重組帶來的一次性收益。若撇開這筆收益，公司實際虧損規模仍在進一步增長。

公司將經營改善的希望，寄托于向不動產綜合運營商的轉型之戰。未來的看點在于，其布局的城市更新、資管等業務能否保持可持續增長，從而優化收入結構，增強長期盈利能力，這也是公司成功化解千億債務之后二次振興的關鍵。

未來5年，在新控股股東的主導下，金科將分重整、重構、重啟和重塑等4步推進，終極目標是完成企業全面重塑，正式告別“黃紅云時代”。

業績驚天逆轉

2025年，*ST金科（000656.SZ）營業收入繼續大幅下降，但歸母凈利潤在報表上呈現出驚天大逆轉，一舉實現扭虧為盈，引發市場高度關注。

據年報，公司實現營業收入約68.84億元，同比下降75.02%，歸母凈利潤約293.25億元，同比大增191.73%。

2022年至2024年，公司歸母凈利潤連續三年虧損，合計虧損約620.92億元。為何去年短短1年內就能迅速扭轉虧損的局面？

答案寫在非經損益項目表中。去年，公司重整計劃執行完畢，確認債務重組損益約725.96億元，計入當期非經損益中，成為扭虧的核心支撐。

不過，若是剔除這一影響，公司實際虧損規模仍在擴大。據2025年報，扣非凈利潤為約-355.76億元，同比下降25.19%。

完成司法重整，不僅帶來賬面盈利，更是推動其凈資產由負回正。截至去年末，公司凈資產為41.56億元，扭轉2024年-286.83億元的資不抵債狀態。

天健會計師事務所對公司出具標準無保留意見《審計報告》，持續經營重大不確定性已經消除，疊加期末凈資產規模回正，以及無其他警示情形，已具備摘星脫帽的條件。

目前，公司已向深交所提交撤銷退市風險警示和其他風險警示的申請。

經營未企穩

*ST金科的收入來源，仍然依賴房地產銷售及運營。2025年，該板塊實現收入約65.88億元，同比下降75.68%，占總收入的95.70%。

分區域來看，西南、華東及華中等3大地區收入全線下降。西南地區仍為公司第一大市場，去年收入約24.49億元，占總收入的35.57%。

當前國內房地產仍處于調整探底階段，行業全面復蘇和回暖尚需時日，公司依賴傳統房地產開發實現大幅增長的可能性較低。

在2025年成功完成重整后，金科已明確從傳統地產開發向不動產綜合運營商轉型，大力發展商業代建、管理咨詢等輕資產業務。

據年報，去年公司新增簽約全過程代建項目45個，新增管理面積467萬平方米，預計合同收入超7.1億元，新增簽約管理咨詢類項目預計合同收入超2.1億元；

金科產商在輕資產項目上拓展，全年簽約輕資產項目14個，全口徑合同金額3.9億元，新增在管商業面積8.4萬平方米；另外代建項目實現銷售額約8.7億元。

公司已實質性收縮傳統開發業務，已連續數年未新增土地儲備。截至2025年末，其土地儲備計容建筑面積為918.73萬平方米，剩余可開發比例僅39.62%。

公司在去年對業務部門結構的調整也是重頭戲，新設資產管理、城市更新、基金管理、數字科技等事業部，將資源向三大賽道集中傾斜，推動向不動產綜合運營商的升級。

這種轉型升級的戰略能否成功，關鍵在于城市更新、資管業務等新業務板塊能否形成可持續性增長動能，帶動收入結構優化。

如果說2025年是公司的涅槃之年，2026年則是戰略轉型的開局之年。2026年第一季度，公司實現營業收入2.40億元，同比下降68.14%，歸母凈利潤虧損4223.98萬元，同比減虧97.39%。

卸下千億包袱

*ST金科并非首家出險的千億房企，卻是第一家主動通過司法重整化解巨額債務的千億房企。

2023年5月，公司因現金流緊張，未能兌付一筆優先票據本金3.25億美元及相關利息4452.5萬美元，發生公開違約，成為啟動司法重整的導火索。

當月公司即提出向法院主動申請重整及預重整的設想。次年2月，正式向法院申請重整，不久被重慶第五中院裁定受理。

作為曾躋身行業前20強、從西南走向全國的千億房企，公司存量項目與土地資源等優勢吸引多家意向重整投資人參與，包括中金資本聯合體、長城國富置業及招商平安資管等。

2024年11月，上海品器資管和北京天驕綠苑聯合體被確認為重整投資人。其后，又引入長城資產、四川發展證券基金等產業投資方，并與20多家財務投資人簽約，合計注資26.28億元。

此次重整涉及*ST金科及重慶金科的債務規模達1470億元，債權人超8400家。公司以現金+股票+信托收益權的綜合方案，實現對巨額債務的清償工作。

其中，重整的重要看點就是資本公積轉增股本，引入戰略投資者和抵償債務。

重整完成后，上海品器聯合體指定其實際控制的京渝星筑、京渝星璨兩家企業合計持有公司總股本的9.34%，為公司第一大股東，原實控人黃紅云及其一致行動人持股比例降至約7.28%。

至此，公司控股股東由金科控股變更為京渝星筑、京渝星璨，實控人由黃紅云變為無實控人。*ST金科的黃紅云時代正式落幕。