2025年公募基金上市公司治理參與報告出爐，部分議案被公募說“不”！保護中小股東成反對主因

2025年，中國證券投資基金業協會發布《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規則》，要求公募基金管理人自2026年開始，于每年4月底前公示上一年度對外行使投票表決權情況。

披露的數據顯示，有的公司全年都沒有參與股東大會表決；大部分公司在參與表決時對相關決議投下贊成票，但也有部分公司表示反對，有的公募對參與上市公司股東大會的所有議案表決都投下了反對票。

在業內看來，公募機構作為A股重要機構股東，其全年上市公司股東權利行權、公司治理態度的全景成績單，是觀察機構價值觀、選股偏好、風控底線、抱團行為的關鍵材料。

公募行權贊成居多，有的期內所有表決都反對

2025年，中國證券投資基金業協會發布《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規則》。其中要求，公募基金管理人自2026年開始，于每年4月底前公示上一年度對外行使投票表決權情況。

來源：中國證券投資基金業協會網站

2026年4月30日，此前仍未披露的機構都集中發布了相關公告，重點針對基金公司以股東身份，即通過公募基金持股參與股東大會投票的信息披露。此前，協會文件中提到，基金管理人代表基金參與上市公司治理時，應當關注財務情況是否健康、上市公司及中小股東利益是否被侵害、信息披露是否及時完整和準確等。

從基金公司披露的在2025年參加上市公司股東大會行使投票權情況來看，不同公司涉及的上市公司家數差異巨大，有的超過50家，有的全年沒有參與。

以廣發基金為例，Wind統計顯示，2025年廣發基金參加過股東大會的上市公司家數有52家。參與了多家公司提交的限制性股票激勵計劃及相關考核辦法，如華測導航（2025年第二期）、卓易信息、菲利華、美迪西等，均涉及激勵計劃草案、實施考核管理辦法及董事會授權議案。此外，還參與了超20家公司的修訂《公司章程》《股東會議事規則》《董事會議事規則》等基礎治理文件，以及部分涉及重大資本運作與融資安排的集中披露。

中科沃土基金則在2025年股東投票信息披露中記載了公司章程修訂、利潤分配、擔保額度、債券發行、關聯交易等議題的表決，涉及寧德時代、巨化股份、晉控煤業等多家公司。

同時，也有不少公司全年沒有參與任何股東大會的表決，如貝萊德基金、匯泉基金、格林基金等。從原因來看，部分公司解釋稱，其管理人旗下所有公募基金產品合并持有任一上市公司流通股比例均未達到5%。

總體來看，基金公司參與股東大會的表決時，投贊成票的情形居多。但有的公司在全年的A股股東大會參與表決行權時全部投下了反對票，例如鵬揚基金就在2025年參與中國中冶的4次議案投票表決時投下反對票。

投下反對票的公募對相關個股保留態度各異

在業內看來，公募機構作為A股重要機構股東，其全年上市公司股東權利行權、公司治理態度的全景成績單，是觀察機構價值觀、選股偏好、風控底線、抱團行為的關鍵材料。

記者注意到，就披露的表決內容來看，不少公募機構投下反對票的原因涉及對公司治理亂象的不認可、原有中小股東權益受影響、原有業務出售可能帶來的不利影響等。雖然各家的反對緣由差異較大，但普遍是以保護中小股東、基金持有人利益為出發點。

前述鵬揚基金在2025年參與中國中冶的4次議案表決中都投下反對票。其中，對于上市公司出售資產暨關聯交易的議案投反對票，理由是維護中小股東權益，認為上市公司應該謹慎梳理擬出售業務并保留對中國中冶長期發展潛力具有助力的資源業務。

中科沃土基金則在對阿特斯的部分議案投票時提出反對，認為相關議案對上市公司的利益有所妨害，因此出于保護基金持有人利益的考慮，投下反對票。

廣發基金則在對中國國航涉及公司重大事項的決議中提出反對，主要涵蓋中國國航對特定對象發行A股的議案。廣發基金明確表示，此次定增發行顯著稀釋中小股東的權益。

類似的反對案例還有許多，與之對應，基金公司也在持倉上有所反饋，普遍在年內減持了相關個股的股份。以廣發基金持有中國國航的情況來看，天相投顧數據統計顯示，2025年半年報時，廣發基金持有中國國航6655.36萬股，到2025年年底時，降至5331.29萬股。

當然，也有一些公司在反對的同時，繼續增加了相關個股的配置。前述鵬揚基金雖然對中國中冶的許多議案不贊成，但2025年半年報時，公司持有中國中冶13.9萬股，到2025年年報披露時，持股數量達到43萬股；中科沃土基金在2025年年底時持有阿特斯9.55萬股，但在2025年半年報時無持倉。