北京
4月29日，賽力斯交出了2026年一季度財報。
營收257.5億元，同比增長34.5%；賽力斯汽車銷量（主要是問界）7.02萬輛，同比增長55.6%。這兩個數(shù)字單獨拿出來，都比較亮眼。
但歸母凈利潤為7.5億元，與去年同期持平。而去年同期，銷量還只有現(xiàn)在的六成。
7.5億的歸母凈利潤中，有6.3億是政府補助等非經(jīng)常性收益。扣掉這部分，賽力斯靠經(jīng)營實際只賺了1個億，扣非歸母凈利潤同比下跌了73.9%。
回顧2025年全年，賽力斯真正靠賣車大賺的時候是Q2和Q3，那兩個季度扣非凈利潤分別高達(dá)20.8億和22.9億，幾乎不依賴補貼。但進(jìn)入Q4之后滑落至3.7億，2026年Q1進(jìn)一步跌至1億。
錢主要花到了研發(fā)和渠道上。研發(fā)費用17.9億元，同比增長70.7%，一個季度就比去年同期多花了7.4億；銷售費用37.2億元，費用率14.4%，在主流車企中屬于高位。同期比亞迪的銷售費用率不到4%，長城在6%左右。華為智選模式帶來了品牌溢價，但也帶來了高昂的渠道成本，兩項費用合計已經(jīng)吃掉了當(dāng)季毛利潤的八成以上。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-209.5億元，比去年同期多流出約133億。這是因為賽力斯在一季度集中支付了大量供應(yīng)商欠款，應(yīng)付賬款減少約198億元。截至一季度末，賬上有貨幣資金638.5億元，短期償債壓力不大。
賽力斯公司毛利率26.2%，同比下降1.4個百分點，已連續(xù)兩個季度下滑。不過26%的毛利率在國內(nèi)車企中依然屬于高位，這是問界高端定價策略的直接體現(xiàn)，也是賽力斯目前最核心的護(hù)城河。
值得注意的是，賽力斯也在同步做減法。2026年2月，賽力斯宣布啟動將旗下新能源子品牌“藍(lán)電汽車”的相關(guān)資產(chǎn)剝離出售。這個動作說明，賽力斯已決意把所有籌碼押注在問界這一張牌上。
短期來看，高研發(fā)投入和高渠道成本正在壓縮利潤，銷量的持續(xù)增長是攤薄費用的唯一出路；長期來看，能否在與華為的合作中建立真正屬于自己的技術(shù)能力，才是這家公司最根本的命題。
（策劃/制圖：金玙璠）
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