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據港交所4月30日披露，拉拉科技控股有限公司遞表港交所主板，高盛、美銀證券、摩根大通為聯席保薦人，工銀國際為整體協調人，招銀國際為財務顧問。

綜合 | 招股書 編輯 | Arti

本文僅為信息交流之用，不構成任何交易建議

自2023年3月首次遞表以來，這家全球最大的閉環貨運GTV最大的物流交易平臺已先后多次更新申請材料。

從香港一間小辦公室起步，到成為覆蓋全球15個市場、年撮合交易額超133億美元的科技物流巨頭，貨拉拉用十余年時間重塑了公路貨運的數字化生態。

據貨拉拉此次披露的2025年全年財務數據顯示，貨拉拉2023年、2024年、2025年營收分別為13.34億美元、15.93億美元、21.39億美元，復合年增長率約26.6%；毛利分別為8.17億美元、9.21億美元、10.81億美元。

從盈利端來看，于往績記錄期間的經調整利潤（非國際財務報告準則）分別為3.90億美元、5.01億美元及5.60億美元，三年累計經調整利潤超14億美元。截至2025年12月31日，貨拉拉持有現金及現金等價物為18.22億美元，資產質地持續夯實。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年閉環貨運GTV（總交易值）計算，貨拉拉在全球物流交易平臺中排名第一，市場份額達到53.1%。同時，公司也是全球閉環貨運GTV最大的同城物流交易平臺、全球已完成訂單數量最多的物流交易平臺，以及全球平均月活商戶最多的物流交易平臺。

在業績層面，這一全球統治力被量化為實實在在的增長。公司的全球GTV由2023年的94.14億美元增至2025年的133.21億美元，復合年增長率19.0%。全球已完成訂單由5.88億筆大幅增至10.27億筆，復合年增長率高達32.1%。2025年，平臺平均月活商戶約2130萬個，平均月活司機約210萬名。

在中國內地市場，貨拉拉的閉環貨運GTV占比高達61.0%，份額統治地位更加穩固。

值得關注的是，貨拉拉的“輕資產”平臺化閉環模式呈現出較高的護城河效應：價格由商戶及司機預先擬定且完全透明，公司不持有用于運輸的車輛，而是靠技術連接兩端運力。

2025年，公司的閉環交易比例保持高水位，用戶側履約體驗和生態粘性持續強化。毛利率水平雖因2025年司機成本攀升等因素從高位有所回調至50.5%，但自身盈利能力依托龐大的網絡效應和交易場厚度依然穩健，經調整盈利規模每年都在擴大。

根據招股書及行業信息，IPO前，高瓴持股9.67%，為貨拉拉最大機構投資方；紅杉資本持股9.11%；昔日早期投資方概念資本持股8.34%；雷軍旗下的順為資本持股6.91%；清流資本與襄禾資本分別持股6.77%。此外，騰訊、美團、光源資本、D1 Capital、博裕資本、Tiger及中銀香港均在其股東陣容中出現。

從2015年順為資本最早入局至今，機構對貨拉拉累計投資總額已超過26億美元。股東陣容從早期捕捉消費互聯網趨勢的美元基金，延展至產業資本與主權基金。

業務覆蓋上，貨拉拉目前已在全球15個主要市場、超過400個城市完成落子，除中國內地和香港外，業務遍及泰國、新加坡、印尼、越南、馬來西亞、墨西哥、巴西、孟加拉、日本、土耳其、阿聯酋及德國等市場。2025年，來自境外市場的收入占總收入9.2%，出海仍處于勢能釋放的早期階段。

更長遠的價值錨點則在數字化滲透率。根據弗若斯特沙利文數據，2025年全球物流支出約12.2萬億美元，其中公路貨運支出達4.0萬億美元。然而，當前全球公路貨運的數字化滲透率極低，仍有大量交易停留在“打電話、中介推薦和熟人介紹”的傳統模式。

線上閉環交易的改造空間是其向萬億級估值平臺躍遷的根本邏輯——而貨拉拉已占據閉環貨運GTV的53.1%，并形成絕對先發者優勢。

在效率層面，AI驅動的智能訂單匹配、自動播單和售后服務體系已實現全鏈路閉環，持續優化貨主體驗和司機履約效率。隨著國際化持續破局、增值服務創新放量、毛利率結構調整不斷趨向縱深，貨拉拉的盈利釋放曲線仍有望在可預測的未來保持陡峭向上。

本次貨拉拉香港IPO募集資金將用于驅動中國內地核心業務的規模增長與品類擴充，加速全球業務擴張以收割海外增量機遇，以及進一步投資于技術基礎設施和研發。

作為全球唯一一個實現連年盈利的萬億級物流交易平臺，貨拉拉對資本市場的意義不僅在于募資本身，更在于向全球投資者展示一個真正具備網絡效應和技術護城河的商業模式，如何在15個市場同時兌現高增長與高利潤的協同。

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