當下的豬周期走到哪里了？豬價什么時候才會反轉？一、過去的豬周期長什么樣？二、當前這一輪怎么樣了？三、豬價什么時候反轉？

養豬戶，現在越來越難了。

河南有個養豬戶叫老李，養了300多頭豬。去年開始他就不再雇工人了，只靠兩口子忙，每天十幾個小時。可即便這樣，一年下來還是虧了十幾萬。

這就是當下的豬周期，豬價的又一歷史低點！

2026年3月第4周，農業農村部監測數據顯示，全國生豬均價跌到10.68元一公斤，創下近8年新低。部分地區毛豬出欄價跌破5元一斤，海南成了全國最低，每斤還不到4塊。北京新發地市場的瘦白條豬批發均價6.3元一斤，肥白條豬5.75元一斤。

按240斤出欄體重算，一頭豬的完全成本大約1639塊錢，按現在生豬出欄均價5.3元一斤算，收入大約1280塊。一頭豬，虧將近360塊。部分跌破5元一斤的地區，一頭要虧500塊以上。

所以上市公司牧原股份的財報也是虧的，一季度歸母凈利潤虧損12.15億。

那么問題來了，豬周期走到哪個階段了呢？已經創了8年新低的豬價，什么時候才會反轉呢？

豬周期是中國經濟里最有規律的周期現象之一，

它的運行邏輯是：豬價跌了，養殖戶虧錢了，就殺母豬減產能。供給少了，豬價就漲。漲了之后大家又拼命養，然后供給又多了，價格又跌。一漲一跌，大約3到4年一輪，非常穩定。

這時候很多人就會產生疑惑，既然豬價格有漲有跌的，那農戶為什么不一直存著，等價格高了之后再賣呢？咱們接下來就解答這個問題。

豬肉價格之所以會出現如此大的波動，很重要的原因是，從母豬到生豬出欄大約有12個月的成長時間，即使是小豬仔，也得6個月，所以當一個農戶今天看到豬肉價格漲得還不錯，賣豬很賺錢的時候，他就會開始加大母豬存欄。

可是這些生豬產能，卻要在一年后才會在市場上體現出來，由于有這樣的時間滯后問題，所以豬周期經常是價格波動很大，而且一般持續的時間也比較長…

過去20年，我們大約經歷了4輪完整的豬周期。

第一輪，2006年到2010年。2006年夏天，全國爆發了高致病性豬藍耳病，大量生豬死亡，供給驟降。豬價從低點一路漲到2008年3月的25.91元一公斤，漲幅132%。之后供給慢慢恢復，價格便開始回落，到2010年6月就跌到15.5元附近。這個過程上行2年，下行2年。

第二輪，2010年到2014年。從2010年6月的低點起漲，到2011年9月沖到30.4元一公斤，漲幅98%。之后又是一路下行，到2014年4月。這一輪上行約15個月，下行約30個月，下行期比上行期長了一倍多。

第三輪，2014年到2018年。2014年4月開始漲，到2016年5月到達高點21.2元一公斤，漲幅約80%。之后下行到2018年5月。上行2年，下行2年，又是標準的4年。

看到這里你會發現一個規律。前三輪豬周期的漲幅在逐輪縮小，為什么？因為養殖效率在提升，疫病防控能力在增強，供給端的沖擊幅度在變小，所以價格波動也在收窄。

但是第四輪把這個規律打碎了。

2018年8月，中國在遼寧沈陽確認了首例非洲豬瘟疫情。這是養豬行業的一場災難。非洲豬瘟的致死率極高，傳染性極強，疫情在全國迅速擴散。短短一年多，全國生豬存欄量縮減了上億頭。

當時全國生豬存欄總共4億多頭，一下子少了將近三分之一。

供給端斷崖式下跌，豬價從2018年中的低點一路飆到2019年末的歷史最高位，漲幅遠超以往任何一輪。那段時間豬肉貴到離譜，餐館的豬肉菜價全都跟著漲了，這也導致很多人在那段時間寧愿選擇牛羊肉。

上市公司牧原股份的股價，也是在那一波里漲起來的。

后來隨著產能大規模恢復，價格從2020年開始回落，到2022年完成一輪那一輪的周期。

上一輪真的是"超級豬周期"。所以牧原股份漲十倍，那是太多因素疊加在一起促成的了，想要再復現，真的很難。

我們上一次講豬周期，正好是2022年的時候，然后這一次又講，也恰好到了這一輪的下行期階段。

當前這一輪，是從2022年末的高點開始下行，到今天已經持續了大約40個月。時間上已經超過了過去任何一輪周期的下行期。

在2021年之前，金融市場是沒有生豬期貨的，所以早年要看長期價格走勢也沒有現在這么方便。

從近幾年的價格走勢中我們能看出來，其實豬周期的上行期和下行期，并不是簡單的單一趨勢，中途也會有很多的價格波動，漲漲跌跌。但是在極端的上行期和極端的下行期，確實單邊行情也很猛！

如果按照過去的規律，當價格跌到成本線以下，養殖戶就會開始大規模淘汰母豬了，一般12到18個月之后供給收縮，價格就該反彈了。可這一次，豬價的下行期很長，而且價格還在底部磨。為什么？

第一個變化，參與豬周期里的選手變了，這也是最關鍵的一個變化。

2018年的時候，中國生豬養殖的規模化率還不到50%，大部分豬都是散戶在養。一家幾十頭、幾百頭。

當散戶面臨虧損的反應就會更直接，虧超過三個月就扛不住了，殺母豬，賣豬場，改行。所以產能出清快，價格反彈就也快。

但是到了2025年，規模化率升已經到了73.2%。7年時間，大批散戶被淘汰出局。全國前20大養殖企業的出欄量占了全行業的30%以上。

規模化企業占主導的時候，虧損了怎么辦？它不殺豬，它搞融資。上市公司可以發債、可以定增、可以找銀行貸款。牧原股份2025年全年的養殖完全成本約12元一公斤，溫氏12.2到12.4元，新希望12.2元。現在豬價10塊6一公斤，這些大企業每頭豬只虧個幾十一百的，現金流完全扛得住呀。

但散戶扛不住，散戶的成本在13到16塊，扛不住就退出了。退出之后空出來的市場份額，又會被大企業吃掉。就這樣散戶減少的產能，被大企業又給建起來了，最后就是總量沒發生那么大的變化。

當散戶主導時，虧損到退出就幾個月。現在大企業主導，虧損了也不退出，死扛。那去產能這件事，時間就自然而然被拉長了！

第二個變化是"母豬更能生了"。

截至2025年末，全國能繁母豬存欄3961萬頭。農業農村部正常保有量目標是3900萬頭。市場上有聲音預計實際去化目標可能要進一步下調到3650萬頭左右，那樣的話，市場上還多了300多萬頭母豬需要淘汰。

但即便母豬數量在減少，豬的實際供給量還在增加。

原因是一個叫PSY的指標，就是每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數。你可以理解為母豬的"生產效率"。2017年全國PSY大約17.38頭，到2025年升到了24.34頭，8年漲了40%。

同樣3961萬頭母豬，按2017年的PSY水平一年能生大約6.9億頭豬，按2025年的PSY水平能生9.6億頭。數量一樣的母豬，產出的豬多了將近3億頭。

所以我們看，即便能繁母豬存欄的數據在往下走，好像產能在去化。但實際上，因為每頭母豬產的豬更多了，生豬出欄總量反而升高了。2025年全國生豬出欄71973萬頭，比上年增長2.4%，研究機構測算，2026年全國出欄量可能維持在7.21億頭左右，仍然是高位。

這是一個很諷刺的局面，所有人都在說去產能，但豬肉的實際供應量并沒有太大變化。

第三個變化是需求端。

中國對豬肉的消費一直很穩定，可近些年豬肉在中國人餐桌上的地位確實在下降。據國家統計局數據，豬肉產量占豬牛羊禽肉總產量的比重從2018年的62.7%左右降到了2025年的58.95%。7年降了近4個百分點。

供給在增加的時候，需求還在降。那這一輪豬周期當然跌的更兇了呀。

但是不管跌的有多兇，豬周期并沒有消失，它的底層邏輯還是供需的循環波動。只是運行的節奏有了一點變化。

現在的豬周期，是由幾十家大企業的集中決策主導的。這種體量的企業，不會因為虧損就退場。它們有成本優勢，有融資渠道，有穿越周期的意圖。

所以豬周期的節奏大概率也將從過去的3到4年，很可能變成5到6年甚至更長。

當然與此同時，價格波動幅度也會越來越縮小。因為企業有生產計劃，又有期貨市場做套期保值。過去每一輪上行期豬價都能漲70%到130%，以后可能只漲30%到50%。

不只有豬是這樣，你去看看中國其他的周期性行業：光伏，鋰電池，新能源汽車，甚至奶業，都有過同樣的過程。

規模化企業會在周期波動中淘汰中小企業，每一輪周期結束，行業集中度都會再上一個臺階。這就是產業升級的代價。

我們闡述完了本輪豬周期的原因了。那么，豬價什么時候能反轉呢？我們先看幾個指標。

第一個指標，看能繁母豬存欄。截至2025年末，是3961萬頭，正常保有量目標3900萬頭，市場預期實際去化目標可能要降到3650萬頭左右。

2026年3月19日，農業農村部和發改委召開緊急會議，要求多家豬企匯報全年生產目標，調減能繁母豬存欄和年度出欄量。同期商務部、國家發改委、財政部也于3月初啟動今年首批中央凍豬肉儲備收儲，掛牌競價交易量1萬噸。

可是光靠政策不改變大局呀。按現在的去化速度，降到3650萬頭大約還需要2年。而且就算降到了，以現在的PSY效率，產出的豬可能比幾年前母豬更多的時候還多。

這個指標只能證明現在產能還很多，不完全體現實際去化。

第二指標，看龍頭企業的出欄節奏。牧原、溫氏、新希望這些企業如果開始主動減產，肯定比政策調控的效果要更好。

目前各家豬企的策略基本都是"把對手熬死"。那就看誰能扛住更長期的虧損了。

第三個看消費端，豬肉消費也有季節性變化，二季度是淡季，三季度好轉，一般四季度是旺季。所以如果在二三季度前后能看到有大玩家扛不住虧損主動去產能，那今年秋天，就很有概率了。

所以綜合以上因素，我們認為，隨著企業的過度競爭，確實豬周期的底部會被拉長， 2026年三季度這個時間點，會是很值得關注的時間點。

而且我們期待后面各家豬企的業績，虧的越猛越好，越是這樣周期反轉來的越快。

這里也不得不再提醒一句，因為這個市場中大玩家開始越來越多，那周期波動的時間和漲幅，就有可能都被壓縮，想要回到生豬期貨剛上市那時候的三萬，難度還是蠻大的。

我們剛剛談的都是針對投資投機者。對消費者來說，豬肉當然越便宜越好了。

只不過也不會一直便宜，豬周期的屬性，會一直在。不然怎么叫周期性波動呢…

今天的一切都是歷史的重現，時間的規律就是周期。

時間不停，周期不止，我是老丁，朋友們下期見。

數據來源：農業農村部、國家統計局、國家發改委、商務部、新華網、證券時報、新京報、每日經濟新聞、北京新發地市場、牧原股份財報、溫氏股份公告、新希望公告。