你敢信嗎？就在剛剛過去的這個五一假期，當大家在景區人擠人的時候，中國醫療器械行業悄悄完成了一場"大閱兵"——

4只醫療器械新股密集上市，其中既有專注運動醫學的天星醫療（5月5日登陸港交所），

也有家用器械龍頭可孚醫療（5月6日上市）。

而在此之前，139家A股上市器械企業的2025年年報剛剛披露完畢。

這畫面，是不是有點魔幻？

一邊是企業扎堆IPO、資本市場的熱度不減，一邊是行業史上最慘烈的分化——

30家發布年報的企業里，營收708.58億，同比下滑2.2%；凈利潤142.58億，同比暴跌19.37%。30家公司里，有19家增收不增利，甚至直接虧損。

說白了，這就是一場"冰與火之歌"。

聯影醫療：行業里最亮的星

先說正面例子。

聯影醫療，2025年全年營收138億元，同比增長33.98%，凈利潤18.69億元，同比暴增48.14%。

這組數據放到任何一個行業都是炸裂的存在，在醫療器械領域更是"一枝獨秀"。

但真正讓市場興奮的不只是數字本身，而是出海業務的爆發。

2025年，聯影海外收入達到34.31億元，同比增長51.39%，占總營收比重已經接近25%。你可能會問，這增速是怎么做到的？

三個關鍵詞：高端產品、本地化、全球頂級客戶。

北美區域收入同比增長56%，歐洲同比增長50%，亞太同比增長40%，就連一直被忽視的拉美和非洲市場，增速都超過80%。

更關鍵的是，聯影的PET-CT已經進入了美國哈佛醫學院麻省總醫院、德國漢諾威醫學院這樣的全球頂級機構。

意味著，中國造的醫療設備不再只是"性價比"的代名詞，而是真正開始在全球高端市場分一杯羹了。

2026年一季度，聯影繼續保持著17.34%的營收增速，雖然凈利潤增速因為研發和銷售費用前置有所放緩，但機構普遍認為這只是"成長中的煩惱"。

公司已經明確，2026年全年營收增速不低于20%，海外業務增速不低于50%。

反面典型：老牌企業的"至暗時刻"

說完優等生，再來看看那些"掉隊"的。

萬東醫療，A股市場少有的上市近30年的老牌影像設備企業，2025年交出了一份"30年來最差成績單"——首次虧損。

一家干了幾十年的企業，愣是在行業景氣的時候虧損了。

再比如昊海生科，港股上市的眼科耗材巨頭，2025年出現了5年來首次營收和凈利潤雙下降。

還有山東藥玻，曾經的藥用包裝龍頭，日子也不好過。

這些企業有個共同特點：要么產品競爭力不足，在集采面前毫無還手之力；要么過度依賴單一產品線，抗風險能力太弱。

你可能會問，行業整體不是還在增長嗎？怎么老牌企業反而活不下去了？

核心問題就一個：時代變了，但它們沒變。

行業洗牌的"三座大山"

醫療器械行業這幾年為什么這么難？說出來你可能覺得老生常談，但每一座大山都在實實在在地壓著企業的生存空間。

第一座大山：反腐高壓。

過去幾年，醫療反腐力度空前。以前靠"帶金銷售"活著的企業，突然發現路走不通了。銷售費用大幅削減，但渠道和客戶關系的重建需要時間，短期內業績必然承壓。

第二座大山：集采常態化。

國家醫保局一年接一年的集中帶量采購，讓很多器械產品的價格"膝蓋斬"。比如冠脈支架，從萬元級別直接砍到幾百元。

企業的利潤空間被極度壓縮，沒有規模效應和成本優勢的中小企業，根本扛不住。

第三座大山：DRG/DIP付費改革+財政撥款延遲。

按病種付費的DRG/DIP改革，讓醫院在采購設備時變得更加"精打細算"。

以前可能"買貴不買對"，現在必須考慮投入產出比。再加上部分地區財政緊張，醫院采購款項延遲支付，進一步加劇了企業的現金流壓力。

三重壓力疊加，行業能不洗牌嗎？

突圍路徑：研發、出海、高端化

但市場從來都是"此消彼長"的。有人倒下，就有人站起來。

在這輪洗牌中，真正能活下去甚至越活越好的企業，有幾個共同特征：

特征一：研發投入不手軟。

30家發布年報的企業，2025年研發投入合計68.3億元，占營收比例達到9.64%。聯影醫療更是其中的"戰斗機"，研發費用率長期維持在15%以上，持續推出行業首創產品。

特征二：高端產品突破。

還是以聯影為例，2025年他們推出了國產首款光子計數能譜CT、全球首創雙寬體雙源CT、"攝像"磁共振等一系列高端產品。什么叫護城河？這就叫護城河——人無我有，人有我優。

特征三：出海找增量。

國內市場卷不動，那就去海外卷。2026年一季度，中國醫藥保健品進出口總額491.35億美元，同比增長4.22%，出口額281.24億美元，同比增長5.51%。在剛結束的廣交會上，智慧醫療專區擴容升級，50多家中國企業展示了從AI診斷到手術機器人的全矩陣產品，境外采購商排隊下單。

這才是中國醫療器械的真正機會：從"中國制造"升級為"中國智造"，從價格競爭轉向價值競爭。

這場洗牌，才剛剛開始

說了這么多，你可能會有個疑問：這場洗牌什么時候是個頭？

說實話，沒有人能給出準確答案。但有幾個趨勢已經非常清晰：

行業集中度會進一步提升。強者恒強，弱者出清，這是市場規律。未來3-5年，行業龍頭的市場份額還會繼續擴大。

研發能力和產品創新是核心。靠銷售驅動、靠關系驅動的時代過去了，沒有核心技術和產品創新能力的企業，遲早會被淘汰。

出海是必答題而不是加分項。國內市場已經夠卷了，想要持續增長，必須走出去。而且，走出去的過程，也是中國醫療器械行業提升全球競爭力的過程。

所以你看，4只醫療器械新股在這個五一假期密集上市，不是資本市場在"炒概念"，而是行業分化下的資本重新配置——資金在用腳投票，押注那些有技術壁壘、有全球化能力的企業。

聯影醫療賺了18億，背后是無數中小企業在虧損甚至倒閉。這就是市場的殘酷之處，也是市場的公平之處——它永遠獎勵那些真正創造價值的企業。

對于中國醫療器械行業來說，最好的時代或許已經過去，但更大的時代正在到來。

就看誰能抓住。