剛參加完伯克希爾年會，感慨頗多，容我一一道來：

23年芒格去世前最后一次出席年會，我還沒開啟環游世界計劃，甚為可惜

25年巴菲特在位60年后決定退休前最后一次主持年會，我還在歐洲晃悠，沒提前意識到這是last dance，又錯過了

所以今年奧馬哈女王中心體育館里還學明星球員球衣退役，升起了巴芒的“球衣”

今年是交班阿貝爾后第一年，巴老無法再以董事會主席身份上臺侃侃而談，但還是以榮譽主席身份，身著休閑裝，坐在貴賓席第一排左側第一位

明顯感覺精氣神不太好，畢竟96歲的人了

所以今年我無論如何都要優先來看老爺子一眼，明年他還會不會出來天曉得，未來兩三年里任何一天聽到他去世的消息都不用驚訝，老頭這輩子算活回本了

因提前預告過今年巴菲特不會再講滿4個多小時，肉眼可見今年參加年會的人流少了很多

往年主體育館座無虛席，還要開放偏廳轉播，今年連主館也只有7成上座率，這就是頂流明星IP對一家企業的重大影響，繼任的職業經理人既不可能也沒必要模仿

開幕時他坐臺下有段簡短分享，表面是夸坐在身后的庫克非常了不起，繼承了喬幫主開創的全新事業，也幫伯克希爾賺了好多錢

實際明眼人都能看出來是在幫阿貝爾站臺，暗示伯克希爾的“喬布斯”退休了，但別怕，更年輕有干勁的“庫克”（阿貝爾）接班了

14年前庫克接班時外界也是各種懷疑不看好，覺得庫克缺乏喬布斯的天賦大腦，會把蘋果變得平庸無聊

事實上庫克的確缺乏天賦，蘋果的產品平庸了不少，出個折疊屏還磨蹭半天，但蘋果股價可一點不平庸，漲了20倍，對投資者來說，庫克就是一位非常成功的繼任者

但說這些話的時候，大屏幕上的特寫能明顯看到巴菲特眼眶濕潤了

天呢，我居然瞬間共情！

一個人做了60多年自己熱愛的事業，如今老搭檔先走一步，自己也眼瞅快百年了，出于社會責任，不得不把自己一手養大的企業和一年一度對全世界吹牛逼的機會讓給年輕人，自己還要拼命站臺鼓與呼……就像當年的康熙王朝主題曲，我猜巴菲特心里多少還是有些不甘和無奈，多想向天再借五百年，可惜誰都無法與歲月抗衡……

巴菲特第二次講話是中場休息后在后臺接受CNBC采訪

聊的都是些比較虛的內容，因為他退休后這一年的生活并沒有放飛自我，依然每天雷打不動去公司打卡上班，區別是以前自己能決定拍板投資，現在只要阿貝爾反對的投資標的，自己再看好也會閉嘴，所有公司業務都要讓阿貝爾為首的管理層直接回答，自己多說不合適

這段話里我記得最清楚的是他對美國這個國家和美國制度依然保有充分的信心

雖然他也承認這套制度還有很多不公平的地方，但只要還有一條精神存在，這個國家就不會差到哪里去

那就是大眾有充分的“自由選擇權”，這種選擇權縱然會導致一系列社會問題，但也會源源不斷激發社會創新活力，引領人類前進

我知道光巴菲特這段唱多美國的話就會引起無數國內左派的嘲諷和不屑，很多從沒去過美國，從沒和一個真實的普通美國人說過幾句英語，對美國的歷史、地理、宗教、文化、法律、政治甚至美食和交通規則的了解都僅限于簡中互聯網去頭掐尾的負面新聞和帶節奏的磚家點評，卻堅信丑國已經或即將亂了、亡了、涼了……

我英語聽力日常交流還湊合，聽大段專業分享還是不行，所以看了國內獨家授權直播的第一財經的同聲傳譯，包括騰訊財經等幾個視頻號直播間都看了，無數留言簡直讓人笑掉大牙，充滿了對美國的蔑視和對資本家的仇視

關鍵是很多熬夜看直播的人連伯克希爾到底是家什么樣的公司都不知道，或許他們看直播只是想第一時間聽巴菲特說現在什么股票可以買吧？

一邊仇視世界上最富有最成功的投資大師，一邊又想通過投資賺大錢，人怎么可以分裂成這樣呢？

簡單說，巴菲特61年前收購的這家名叫“伯克希爾哈撒韋”的公司是家老牌紡織企業，但時代變了紡織業不賺錢，巴菲特就將之改造為保險公司，所以巴菲特主業從來不是去二級市場炒股票，而是經營保險公司，靠保險公司的浮存金去做投資

常年利滾利后，伯克希爾自己靠投資也賺了很多錢

除了主業保險，投資業務又分戰略投資和財務投資

我們日常討論的巴菲特買蘋果、運通、穆迪、可口可樂、美國銀行、西方石油，日本五大商社，還有我們的中石油和比亞迪，都屬于財務投資，覺得公司貴價太貴或管理層做得不好，隨時可以撤

但其實最耗費伯克希爾人力的是全資控股的大幾十家戰略投資的企業，從能源、房地產、汽車、飛機、鐵路、游艇，到日化用品、玩具、食品、特種建材、服裝鞋帽、精密制造、特種化學品，高端珠寶、加油站乃至捕鼠器，行業跨度之豐富令人咋舌

對于保險、能源、日化消費品、鐵路、房地產等重要板塊，也都有分管業務高管上臺分享或通過廣告片方式宣傳

可見巴菲特壓根不是很多人以為的空手套白狼的“股神”，人家既是投資家，也是實打實的實業家

所以伯克希爾年會不但是全球股東朝圣“奧馬哈先知”的機會，也是買到大量股東折扣價好物的機會

其他品牌大家可能不熟悉，DQ知道吧？美國超市里冰激凌動輒3-5刀一個，展會里的DQ只要1刀

沒錯，巴菲特就是DQ的幕后老板

因為巴菲特的個人IP成了公司最好的廣告，大量旗下子公司的產品也主打巴菲特概念

當然，還有些商品在巴芒之外強力主推阿貝爾，甚至把阿貝爾的名字排在巴菲特前面，希望能讓股東認可這位欽定接班人的投資水平

但60年形成的人格魅力，豈是一年就能轉移的？

去年5月1日巴菲特宣布退休的前夜，伯克希爾股價創歷史新高，此后一年持續下跌，大幅跑輸美股大盤，跌幅創2000年科技股泡沫以來的26年記錄

一方面是“巴菲特溢價”的歷史性退潮，大眾還是不買阿貝爾的賬

另一方面這一年美股也是和AI有關的拼命漲，很多傳統行業表現欠佳

股東對阿貝爾的提問，大多集中在三個方向：

1、怎么看AI?

阿貝爾一邊說AI很重要，很看好，一直在關注和嘗試，一邊又明確說現在的大語言模型真的還不夠看，無法立刻匹配到現有保險業務以大幅提升工作效率

伯克希爾不會死板不接受時代浪潮的推動，但也不會為了趕潮流而大筆砸錢，只有見到AI技術真的對提升生產效率有幫助，能帶來實打實的現金流提升，才會真正大規模引入AI

說白了，還是巴菲特那套不見兔子不撒鷹，不管你故事說得天花亂墜，都要服從能獲得穩定現金流的不二法門，否則都是耍流氓

這套邏輯在2000年科技股狂飆時被華爾街嘲笑，說巴菲特廉頗老矣，結果第二年泡沫崩盤，巴菲特卻一直笑到現在

現在這波投資“言必稱AI”的潮流像極了26年前，最后肯定會很多人傾家蕩產，才會迎來真正的產業革命

2、怎么看賬面巨額現金？

去年底伯克希爾有3700多億現金等價物和短期債券，今年一季報顯示又多了200多億，規模接近4000億，也就是3月打伊朗引發股市回調時，伯克希爾非但沒抄底，整體還在凈賣出

阿貝爾的理由還是嫌貴，下不去手

投資最難的是耐心，堅持原則，貴了就是不買，華爾街天天在那里瘋狂交易賺大錢也不心動，談何容易？

我現在也在實踐這套理念，美股倉位一直不高，慢慢買，不急，跌不深寧可先當活期吃利息

現在美國短期國債（類似國內貨幣基金）年收益率也有3.3%，不算差

3、怎么證明你有能力繼承巴菲特衣缽？

這才是大家最關心的問題

這次大會主題就叫the legacy continues，遺產的繼承

問題是阿貝爾能否續寫傳奇現在誰都說不準，他也只能說些冠冕堂皇的片湯話

但有一點能肯定，阿貝爾不但投資三觀和巴菲特高度重合，連性格都一樣是ISTJ

我一直說，人很難被改變，只能相思的人彼此吸引

以前我覺得教育能再造一個人底層三觀，看了我兒子這些年的表現，越發覺得很多事就是天生的，勉強不來

去年我說想換車，車子早選好了，但今年車企內卷厲害，車價還有進一步下降空間，尤其我的是傳統燃油豪車（雷克薩斯），競爭壓力更大，我想把換車時機從年中推遲到年底，力嫂一百個不愿意，哪怕能便宜幾萬塊都不想等

但不用兒砸一分零花錢，換車他也能更早享受，卻完全支持我推遲換車

我能理解他腦回路，省錢是一方面，更重要的是這種延遲享受換來的消費折扣，能體現自己智商的優越性（聰明消費）

投資天賦，I人和T人天生遠勝E人和F人，投資特別需要孤獨時刻的內省能力和獨立思考的底層邏輯，E人更易被外界環境影響，F人更易感情用事，都是投資大忌

J人也很大程度優于P人，因為投資很需要紀律感和規劃性

P人的自由隨性，很容易打破原本設立好的正確的投資計劃

我作為P人，深受這一問題影響，摸爬滾打很多年才逐漸領悟P人這一不足

只有極少數P人中的投資天才，有極強的投資直覺，才能成為投資大師

最典型的是自稱不怎么讀書的段永平，和力哥一樣的INTP

還有瑞達里奧和彼得林奇，都好奇心極其強烈，知識面非常寬廣，對歷史和人性有著非常深刻的洞察力

相比而言，S人和N人都可以做好投資

巴菲特和芒格的性格維度就差在這

巴菲特的決策更依賴S實感，過往經驗、歷史數據、既定規則、已驗證事實

所以他一輩子都不追新概念、不碰看不懂的科技泡沫，就看財報歷史現金流和行業百年規律，只信已經發生的事實

本質是用過去的確定性，賭未來的穩定性

芒格的決策更依賴N直覺，一眼看透事物本質、底層規律和行業長遠趨勢，這是跨學科知識構架建立的深刻洞察力

所以他強調多元思維模型，不糾結單一年份財報細節，直接看商業模式宿命和行業終局

巴菲特注重數據和細節，擅長執行和管理，更保守穩健

芒格注重模式和本質，擅長戰略和洞察，更創新前瞻

兩人三觀一致，性格又正好互補，這才造就了史上最偉大的投資伙伴

我作為推崇無比多元思維模型的N人，天生更喜歡芒格

和芒格性格一樣的李錄，也和芒格成了忘年交，今年年會又來了

這次我還去了巴菲特一生平淡無奇的三點一線：家、公司和每天上班路上必經的麥當勞，開車只要幾分鐘

地圖左側標注的是家，外觀十分低調普通，但有陌生車輛靠近時，有穿著休閑服飾的便衣保安會請你趕快開走，所以我只能在車上快速拍了兩張照片

右邊標記的那棟不起眼的大樓里，就有

巴菲特的辦公室（但大樓名字叫黑石廣場）

中間的麥當勞，

巴菲特平時直接開車取餐去公司吃

他在紀錄片親口說，每天早上會根據市場行情，決定讓老婆給自己準備多少零錢買早餐：

市場低迷時買2.61刀的兩個香腸肉餅

市場一般時買2.95刀的香腸蛋芝士三明治

市場向好時買3.17刀的培根蛋芝士三明治

你能想象嗎？ 這就是坐擁1500億美元資產的世界頂流富豪的快樂來源？

最后送給大家一句話，懂行的小伙伴，幫忙翻譯一樣，投資奧義無非這兩條