作者：楓葉

來源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

若要白酒紅人面，最是財(cái)報(bào)動(dòng)人心！

一份“遲到”的財(cái)報(bào)，讓市值近4000億的白酒龍頭深夜致歉，股價(jià)跌破百元大關(guān)，創(chuàng)6年來新低。

茅臺(tái)財(cái)報(bào)已發(fā)，年報(bào)雙降，季報(bào)又創(chuàng)新高。

事實(shí)上，白酒行業(yè)五大核心龍頭，除山西汾酒營收和凈利潤均正增長以外，瀘州老窖、洋河股份業(yè)績均出現(xiàn)不同程度下滑。

而曾經(jīng)的白酒“老二”五糧液（000858.SZ），則是扔出了一枚“重磅炸彈”：業(yè)績報(bào)告延期披露！

年報(bào)、一季報(bào)雙雙“遲到”，也就怪不得二級市場不給“面子”了，五糧液次日開盤直接跌破百元大關(guān)，創(chuàng)下2020年4月以來新低，市值盤中蒸發(fā)近百億。

2025年第三季度，五糧液營收同比驟降約53%；凈利潤同比下滑約66%。

正需要一份亮眼財(cái)報(bào)“紅人面”時(shí)，卻臨時(shí)“踩了剎車”。

這波操作直接引爆市場！

要知道，這不僅是簡單的“失約”，更是董事長被查懸空2個(gè)月、業(yè)績連續(xù)暴雷、行業(yè)寒冬加劇三重壓力下，五糧液要交出的“關(guān)鍵答卷”。

果不其然，姍姍來遲的五糧液2025年財(cái)報(bào)顯示，全年?duì)I收約405億元，同比下滑約55%；歸母凈利潤約89.5億元，同比下滑約72%。

如今營利雙雙大降的年報(bào)讓五糧液站在了風(fēng)口浪尖，需要面臨治理與經(jīng)營的雙重“補(bǔ)考”！

一份推遲了一天的財(cái)報(bào)背后，究竟又藏著怎樣的故事呢？

01

又到一年財(cái)報(bào)季，幾家歡喜幾家愁。

4月28日深夜，一則簡短的公告讓白酒板塊瞬間緊張起來。

五糧液（000858.SZ）宣布，原定于4月29日披露的《2025年度報(bào)告》及《2026年第一季度報(bào)告》，推遲1天至4月30日收市后發(fā)布。官方給出的理由是：“為進(jìn)一步完善定期報(bào)告編制和復(fù)核工作”，并致以誠摯歉意。

就是這么一則看似例行公事的調(diào)整，投資者似乎并不買賬。

4月29日，五糧液開盤低開超2%，股價(jià)跌破100元整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出近6年新低，直接把市值近4000億的酒業(yè)巨頭砸出了“內(nèi)傷”。

截止4月30日收盤，五糧液跌1.28%報(bào)97.08元/股，最新市值約3768億元。

作為白酒行業(yè)巨頭，五糧液此次“踩線”披露極為反常——頭部酒企茅臺(tái)、瀘州老窖早已提前披露財(cái)報(bào)，而五糧液卻卡在法定截止日前最后一刻，甚至選擇收盤后發(fā)布，隨后直接進(jìn)入五一長假，或許有利于市場在長假期間消化相關(guān)財(cái)報(bào)信息。

這絕非簡單的“流程優(yōu)化”，而是治理缺口、業(yè)績壓力、披露策略三重因素疊加的必然結(jié)果。

事實(shí)上，哪怕是上市公司董事長、法定代表無法履職時(shí)，董事會(huì)可推舉其他董事代行董事長職權(quán)，并代為履行法定代表人簽字義務(wù)，理論上并不影響財(cái)報(bào)正常簽署與披露。

也許五糧液正好想晚些發(fā)財(cái)報(bào)，可4月30日又是絕對不能逾越的“生死線”，因?yàn)檫@是所有上市公司合規(guī)的底線。

至于五糧液為什么要晚發(fā)，甚至“掐點(diǎn)”發(fā)，可能與近期來其內(nèi)部問題有關(guān)——五糧液“群龍無首”已整整2個(gè)月！

2月28日公司公告稱，五糧液董事長、法定代表人曾從欽因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，正接受宜賓市紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

這是五糧液近年來首位在任上被查的“一把手”，消息瞬間震動(dòng)整個(gè)白酒圈。

截至發(fā)稿前，五糧液仍未公告新任董事長人選，崗位持續(xù)空缺長達(dá)2個(gè)月之久。

比“群龍無首”更嚴(yán)峻的，是五糧液持續(xù)崩塌的業(yè)績。

早在2025年三季報(bào)，五糧液就已“暴雷”：

前三季度營收609.45億元，同比下滑10.26%，2015年來首次負(fù)增長；

歸母凈利潤215.11億元，同比下降13.72%，2016年來首次下滑；

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為282.47億元，同比下降5.19%；

更令人咋舌的是第三季度，營收81.74億元同比驟降52.66%；歸母凈利潤僅20.19億元，暴跌65.62%，“雙雙慘烈腰斬”。

可見，五糧液并非處在業(yè)績高歌猛進(jìn)的高地，恰恰相反，這家龍頭正飽受現(xiàn)實(shí)的壓力。

有意思的是，在披露三季報(bào)的同時(shí)，五糧液宣布擬中期分紅超100億元。

財(cái)報(bào)延期不是問題，可它卻避重就輕地隱去了這樣一個(gè)巨大的背景變量。

那也是市場對“雷”的最直接聯(lián)想——這份財(cái)報(bào)到底出了什么問題需要延期至“踩線”時(shí)發(fā)布？

果不其然，五糧液姍姍來遲的2025年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入405.29億元，同比下滑54.55%；歸母凈利潤89.54億元，同比下滑71.89%；扣非歸母凈利潤88.16億元，同比下滑72.23%。

02

舉世皆濁我獨(dú)清，眾人皆醒我獨(dú)醉?。

雖然五糧液延期了，但其他白酒龍頭卻準(zhǔn)時(shí)披露了年報(bào)。

比如，前幾天茅臺(tái)披露的年報(bào)，營收1721億，同比下滑1.20%；凈利潤823.2億，同比下滑9.69%。

當(dāng)然，這并不是茅臺(tái)變差了，而是市場同比收縮了。

貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份?是目前公認(rèn)的白酒行業(yè)五大核心龍頭，其中貴州茅臺(tái)為絕對龍頭，五糧液與瀘州老窖主導(dǎo)濃香型高端市場，山西汾酒為清香型龍頭，洋河股份則在次高端及全國化渠道表現(xiàn)突出 。

經(jīng)過2025年全行業(yè)的深度調(diào)整，五大白酒龍頭中，除山西汾酒（600809.SH）外，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液、洋河股份（002304.SZ）均陷入業(yè)績下滑，絕對龍頭茅臺(tái)甚至遭遇了上市以來首個(gè)業(yè)績雙降的年報(bào)。

白酒行業(yè)量價(jià)利同步收縮，去年各家酒企前三季度數(shù)據(jù)已經(jīng)說明一切。2025年全年數(shù)據(jù)鮮有逆轉(zhuǎn)這一趨勢的。

所以，五糧液2025年?duì)I收和凈利潤均出現(xiàn)大幅度的下滑。

不過，好在五糧液2026年穩(wěn)住了。

最新財(cái)報(bào)顯示，五糧液2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.38億元，同比增長33.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為80.63億元，同比增長82.57%。

事實(shí)上，這也是行業(yè)向好的風(fēng)向標(biāo)。

2026年一季度，茅臺(tái)、迎駕貢酒（603198.SH）、老白干酒（600559.SH）等多家白酒企業(yè)營收凈利潤均實(shí)現(xiàn)正增長。

03

踩線披露后假期緩沖，五糧液“輕裝上陣”賭未來。

業(yè)績難以令人滿意的背后，并非所有的信號(hào)都是悲觀的。

2026年春節(jié)期間，五糧液的終端動(dòng)銷同比是有明顯增長的。

對于未來，五糧液管理層多次強(qiáng)調(diào)將保持務(wù)實(shí)理性，全年以渠道庫存清理、穩(wěn)定批價(jià)為核心目標(biāo)，不會(huì)盲目沖量，以實(shí)現(xiàn)2027年的 “輕裝上陣”。

公司還計(jì)劃在4到7月白酒淡季，通過量價(jià)管控和配額分配等手段，穩(wěn)住第八代五糧液價(jià)格，為旺季做準(zhǔn)備。

換句話說，五糧液正在主動(dòng)放慢節(jié)奏。

比起短期營收的“面子”，管理層選擇的是一條犧牲短期報(bào)表數(shù)據(jù)、換渠道健康和長期戰(zhàn)斗力的路。

這也意味著，年報(bào)數(shù)據(jù)的低迷，有可能不是突然出現(xiàn)的黑天鵝，而是“計(jì)劃內(nèi)”的結(jié)果。

從短期看，五糧液真正的風(fēng)險(xiǎn)或許不是部分財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的低迷——市場早已有心理預(yù)期。

更大的雷在兩個(gè)方面：一是董事長空缺兩個(gè)月后，企業(yè)的決策核心仍處于懸置狀態(tài)；二是“輕裝上陣”的代價(jià)還未結(jié)束，白酒行業(yè)的整體出清尚未完成，批價(jià)能否穩(wěn)定維持下去、渠道庫存是否能從高位順利壓降，都是橫亙在前方的變量。

這些因素疊加在一起，不是憑借一份財(cái)報(bào)推遲一天就能消化的。

一份遲來的財(cái)報(bào)，可以把短期業(yè)績的“難看”板上釘釘，但拖不垮一個(gè)深具底蘊(yùn)的品牌。

五糧液能否走出真正的“雷區(qū)”，在相當(dāng)程度上并不取決于一份Q1季報(bào)數(shù)字的增幅是否能接著擴(kuò)大，而取決于三個(gè)更底層的變量：高管空缺能否迅速到崗補(bǔ)位，淡季批價(jià)能否撐住底盤，以及行業(yè)整體動(dòng)銷環(huán)境能否迎來實(shí)實(shí)在在的回暖。

五一假期后的財(cái)報(bào)，無疑才是檢驗(yàn)這家白酒龍頭的第一道“大考”。

你看好五糧液嗎？