文/識局智庫研究組

這兩天，當世界的目光都瞅著美伊談判重啟時，一個更危險的信號從波斯灣傳來。

特朗普宣布啟動代號為“自由行動”的新任務，試圖以美軍護航強行打通由伊朗封鎖的霍爾木茲海峽，但隨即遭到了伊朗的強硬武力回應。

雖然，這場戰爭現在已被特朗普宣稱為 “迷你戰爭” ，但全球政經局勢可能正在進入一個更加不可預測的危險階段。

它不再僅僅是局部地緣沖突的延續，而是精準刺向當前全球經濟最脆弱一環——能源供應鏈——的鋒利匕首，并由此引發關于全球“滯脹”風險的嚴肅重估。

01

近期霍爾木茲海峽的對峙，其要害是美伊雙方敘事邏輯的根本對立。種種跡象預示，這種對峙極有可能演變為一場難以調和的長期消耗戰。

從軍事行動層面看，美國采取的是多層次防御策略；但伊朗則用彈道導彈、巡航導彈、無人機和自殺式快艇等方式進行 “非對稱回應” ，其核心在于破壞美軍的“護航敘事”。

美方的計劃包含清除水雷、派遣懸掛美國國旗的商船通航，以證明航線安全，并鼓勵滯留的87個國家的船只通過。

然而，關鍵風險在于影響的擴散——阿聯酋一處關鍵石油工業區遭伊朗無人機襲擊并引發大火。盡管伊朗聲稱此舉是美軍的“冒險行為”所致，但這標志著風險依然在“外溢”，對周邊海灣國家構成直接威脅。

與歷史上的動機不同，伊朗此次并非追求單純的石油禁運，而是通過刻意模糊的軍事行動，利用無人機、網絡攻擊等低成本手段，在對手的經濟、軍事和心理防線上制造持續裂痕。

這種“癱瘓”戰術旨在創造一個“永久不安全”環境，而非一時的油價沖擊。

02

面對美軍的強勢介入，市場曾短暫抱有樂觀預期，認為“自由行動”能迅速恢復海峽暢通。

主流報道的抓手很清晰，沖突升級等于供給中斷風險上升，油價大漲、股市回撤、長端收益率上沖，典型的風險再定價鏈條一鍵觸發。但市場的定價邏輯正在簡化成“海峽通或不通”、“油斷或不斷”的二元選擇。

真正的“預期差”在于危險的 “灰度”地帶——即“半通不通”。護航通道的建立，若缺乏清晰的通行規則與足夠的軍事覆蓋面，未必能提升實際的通航能力。相反，它可能把風險從“總量供給”轉變成一系列結構性問題：航運保險費飆升、繞行好望角的航運成本居高不下、船舶到港節奏被打亂、地區性庫存分布出現嚴重不均……這些都是“半通航”狀態下的副產品。

在全球原油供應已遭受沖擊的背景下，霍爾木茲海峽的“半通航”正將全球供應鏈，特別是亞洲能源供應鏈，推向深淵。具體來看，霍爾木茲海峽的持續緊張，正在從市場定價、全球供應格局和物流成本三個維度同時重塑全球能源貿易版圖。

從市場定價機制看，即便護航行動取得部分進展，高昂的戰爭險保費和潛在的繞行成本也無法短期消退，這為油價提供了持續的底部支撐。海峽的劍拔弩張環境必將給能源安全和貿易暢通帶來極大負面影響，物流成本會大幅度飆升，高昂的戰爭險和潛在的繞行成本也會進一步推高全球油價和航運成本。

從全球供應格局看，海峽封鎖直接導致了全球原油供應的“乾坤大挪移”。由于大部分中東原油出口受阻，亞洲消費國被迫將目光轉向大西洋彼岸。

據彭博報道，過去九周內，美國累計向海外輸出逾2.5億桶原油，超越沙特阿拉伯，重奪全球最大原油出口國地位。亞洲買家——從日本、韓國到泰國、澳大利亞——紛紛轉向美國原油以填補中東供應缺口。

此前，日本戰前約90%的原油和燃料供應來自中東。如今，日本煉油商僅在近幾日內便已購入至少800萬桶將于8月抵港的美國原油。新加坡和韓國的煉油商同樣大幅增加了對美國原油的采購。

然而，出口激增正在加速消耗美國國內庫存。過去四周，美國原油及成品油合計庫存已累計下降5200萬桶，降至歷史均值以下。

從物流瓶頸看，美國的供應替代并非無窮無盡。業內人士警告，墨西哥灣沿岸的出口基礎設施和航運能力正成為硬約束。盡管理論出口峰值接近每日1000萬桶，但實際可持續上限可能僅為每日600萬桶左右，主要瓶頸在于船舶供應緊張和成本高昂的海上過駁作業。

隨著庫存持續消耗、出口能力觸頂，這道“隔離墻”能撐多久，正成為全球能源市場最緊迫的問題。

與此同時，這場危機正在加速全球能源供應鏈的陣營化。過度依賴單一的高危航道肯定不是長遠之計，這將倒逼消費大國來提速構建去風險的網絡。

美國石油巨頭?？松梨诤脱┓瘕埖氖紫瘓绦泄倬娣Q，全球能源系統正承受“極度壓力”，石油“嚴重短缺”迫在眉睫。這與富查伊拉港遇襲的事件結合起來，清晰地表明：在海峽危機全面解除之前，投資者必須為全球油市定價機制的失靈、不確定性溢價的持續存在做好準備。

03

美伊沖突掀起的能源巨浪，正將全球經濟推向一個比短期通脹更可怕的深淵——滯脹。這種經濟停滯與高通脹并存的噩夢，曾在1970年代沉重打擊了全球經濟。如今，半個世紀后，相似的幽靈再次逼近，并對全球各國央行的政策制定者構成了前所未有的嚴峻挑戰。

歐洲央行在最新的政策會議上按兵不動，但罕見地明確警告：中東戰爭正同步加劇通脹上行與經濟下行風險。根據歐洲央行測算，若布倫特原油價格和天然氣價格持續位于高位，將拖累歐元區2026年經濟增速約0.6個百分點，并推高通脹約1.6個百分點。

一方面，能源價格急劇上升直接推高了整體通脹；另一方面，高昂的能源成本正嚴重侵蝕企業和消費者信心，對經濟增長形成下行壓力。歐洲央行警告，戰爭持續時間越長、能源價格高企局面維持越久，對更廣泛通脹水平和整體經濟的沖擊就將越顯著。

美聯儲同樣深陷兩難困境。自2月底美伊沖突爆發以來，美聯儲已宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%至3.75%不變，但在最新經濟預測中將2026年個人消費支出（PCE）增速預測值上調0.3個百分點至2.7%。

市場對美聯儲的關注焦點已從“何時降息”轉向 “能否降息” 。美國2月個人消費支出（PCE）通脹率為2.8%，仍高于2%的政策目標；在伊朗戰爭可能進一步推高通脹并拖累增長的背景下，美聯儲政策空間正被急劇壓縮。

歷史上的教訓更為深遠。1973年第四次中東戰爭引發的第一次石油危機，使原油價格在數月內飆漲300%，美國CPI從3.6一路上升至8.2，全球經濟深陷滯脹泥潭，并最終導致美聯儲前主席沃爾克在1980年代初期以大幅升息的方式才將通脹馴服，但代價是大規模失業和經濟衰退。

當前，沖突已導致全球約15%的日均石油產量受到影響，對比1973年石油禁運和1990年伊拉克入侵科威特時分別約為6%的供應中斷，此次危機的量級更大。

當前的市場表現呈現出一種詭異的背離，進一步印證了政策困境的深度。在中東戰火重燃之際，傳統的避險資產黃金不僅未漲，反而刷新了一個月新低，期金一度跌近3%。與此同時，美國10年期國債收益率卻追隨原油價格攀升、創一個月新高，報4.4372%；兩年期美債收益率漲7.25個基點，報3.95%。這表明市場正在對 “長期高通脹+長期高利率” 組合進行重新定價。

美以伊沖突引發的能源供給側沖擊正在加劇滯脹風險，全球央行正在陷入“穩增長”與“控通脹”的兩難困境。

雖然美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行在近期會議上均選擇維持利率不變，但總體基調顯著轉向鷹派。

根據主要央行的情景推演，如果通脹預期上升較快，央行可能迅速從降息轉為加息；如果能源價格持續高企加大經濟下行壓力，在通脹壓力尚未平息時，央行可能被迫重啟降息，通過更大幅度的政策調整應對衰退風險。

這意味著，在滯脹幽靈的重壓之下，全球資產定價體系的基礎——無風險利率和通脹預期——正在經歷結構性重構。這一鏈條比單純的供給缺口更快、更金融化，也更容易被忽視。

04

此次美伊在霍爾木茲海峽的軍事對峙，遠非一場可以通過宣言“宣布勝利”并撤離的簡單沖突。它很可能將演變為一場可能持續數年的、高頻率、低強度的“灰色地帶”消耗戰，并以“半通航”這一危險狀態作為主要特征。

在這種新常態下，相關各國的應對策略需要避免陷入二元對立的思維陷阱，既不能賭海峽會“立刻暢通”而重返低成本全球化的舊夢，也不能賭它會“徹底關閉”而陷入純粹消極的避險模式。

對于各國決策者而言，現在需要的是為“半通航”定價，為“滯脹”布局——這意味著加速推進能源進口渠道的多元化，重構國家戰略石油儲備的動用與補庫節奏，并重新評估在高利率和高波動環境下的全球資產配置框架。

在全球供應鏈脆弱的今天，任何“習慣性忽視”都可能成為下一次系統性風險爆發的導火索。

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