五一回來，市場在狂歡。

我們先回顧一下4月的走勢。

4月份，市場完成了資金從光模塊向國產半導體轉移的過程。

這個過程我覺得要三點需要強調：

1、不論是光模塊還是半導體，不論是美國AI鏈還是國產替代，歸根結底它都是AI。AI仍然是目前全球股市的大主線，甚至是唯一主線。

2 、光模塊業績、強，國產半導體想象空間大。市場從光模塊轉向國產半導體，可能和季報期結束有關。短期市場風格可能重新轉向吹牛逼行情。

3 、市場從光向芯轉移的過程中，光模塊整體股價并未崩塌。今天的行情也呈現出至少在科技內部百花齊放的狀態。這說明目前的市場資金結構是要好于4月中上旬單方面向光模塊集中的縮圈狀態的。

我們先看一下4月ETF前十：

4月ETF前十幾乎全是芯片，我個人認為合理。

國產芯片在下半年可能迎來業績放量，提前一點上漲算正常。

更重要的是，中美幾乎不可能重回如膠似漆的緊密合作狀態。在AI已經成為大國角力的核心戰場的當下，中國沒有任何可能（甚至可以說是退路）放棄對半導體國產替代的投入。哪怕中美關系短暫改善也不可能。

不過，芯片股普遍估值較高。在下半年國產替代整體業績放量的時候，一定會伴隨著賽道內部的去偽存真。誰是國家核心科技的真黃金，誰是濫竽充數的純混子，可能很快要見分曉。

我個人沒有買純粹國產芯片的標的。派克斯跟投的場內實盤有通過中韓半導體ETF（今天10%漲停）部分持有。

選擇中韓半導體的原因是，韓國的存儲股是全球最強的，有業績有想象空間。和A股的芯片股搭配使用會更分散、更穩健。

另外，中韓半導體ETF目前在場內是只此一家別無分號的，這意味著它理所應當的可以享受適當的溢價。在上漲趨勢里進攻性會更強（當然，隨著溢價的累計，風險也是在不斷變大的）。

派克斯跟投的場內實盤會繼續選擇用中韓半導體來持有國產芯片的賽道。

再來看主動基金的部分。

排名第一的是恒越智選科技，經理吳海寧是一位從業時間3年有余的女經理。

歷史業績不俗，比較可惜的業績波動較大，以其王牌產品的季度漲幅為例，有單季度100%的漲幅，也有單季度-21%的跌幅：

另外，經理在23年4月入行，至今尚未經歷過“牛轉熊”的過程，暫且無法看出她回撤控制的能力。

我又去翻了翻她的季報小作文。寫的非常端水，宏觀、賽道、熱門概念，啥都提一嘴，啥都看不出真實看法。云山霧罩、滴水不漏。

第二名的銀河和美生活混合，基金經理叫鄭巍山，是位從業時間近七年的百億基金經理。

這位經理的業績很不錯，但我不太喜歡的一點是，他的幾只基金布局方向有明顯不同。

比如本月上榜的銀河和美生活，目前布局的主要是光模塊。前幾個季度買的則是AI軟件。

而另一只基金銀河創新成長，目前布局的是非常純粹的半導體設備材料。長期上一直關注半導體。

那這就很難去說這位經理到底看好的是半導體、光模塊、還是AI軟件。

我個人完全能接受經理做風格輪動。但我不太喜歡經理在掌管的不同基金上做不同的風格輪動。

第三名前海開源人工智能混合。

經理是一位叫魏淳的女經理。

我去翻了一下基金的歷史業績，嚇了一跳。一只名字里帶著“人工智能”字眼的基金，25年的收益竟然是負數，不知道是怎么做到的。

可能沒準或許哪天AI板塊全球大崩盤的時候，這只人工智能基金能大漲。

甚至，從25年至今的5個季度里，只有一個季度的業績為正。大牛市里這個勝率實在是有點寒酸了。

往后看，我對5月的市場還是比較樂觀的。

市場不斷地對中東局勢脫敏、美股七姐妹整體業績強勢、特朗普也將在5月訪華，除了美聯儲降息這塊有利空外，市場不存在較大利空。

隨著季報期的結束，市場風格可能也會向炒概念行情轉移。不過要給大家提個醒，一季度小微盤股整體的業績是miss的。也就是說中證2000盡管近期出現了調整，但由于業績的miss，它的估值其實是越跌越貴的。

也就是說，這些題材股概念股的風險其實是變得更高的。如果你跟我一樣膽小如鼠，還是更建議去老老實實地抓業績股。光模塊的走勢證明了，只要業績夠硬，早晚能漲回來。

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