01、從華強(qiáng)北的柜臺(tái)，到千億巨頭

去年下半年開始，一場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮拉開序幕，進(jìn)入2026年，漲價(jià)潮非但沒有停歇，反而愈演愈烈。

一根256GB的DDR5內(nèi)存條，價(jià)格一路狂飆甚至突破4萬元，被形容成“一盒內(nèi)存條堪比上海一套房”，DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）合約價(jià)季度漲幅一度達(dá)到90%，創(chuàng)下歷史新高。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布研報(bào)稱，存儲(chǔ)市場(chǎng)行情已超越2018年的歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年第一季度存儲(chǔ)價(jià)格還將上漲40%～50%，第二季度繼續(xù)上漲約20%。

在這輪行業(yè)盛宴中，國(guó)內(nèi)“存儲(chǔ)芯片三小龍”——江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利股價(jià)從去年下半年開始持續(xù)上漲，到今年4月初全部“起飛”，三小龍市值均突破了千億元，并達(dá)到了歷史巔峰。

站在這輪風(fēng)口頂端的最大贏家之一，就是國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片龍頭——江波龍。去年4月，江波龍股價(jià)還在67元的低谷，市值還只有300億元出頭，但從下半年起股價(jià)開始狂飆。5月6日，江波龍股價(jià)觸及481元的高點(diǎn)，日漲幅達(dá)20%，市值超2000億元。

▲江波龍近兩年股價(jià)走勢(shì)，周K線

江波龍的控股股東、最終實(shí)際控制人蔡華波目前持有公司約38.67%的股份，根據(jù)最新市值計(jì)算，蔡華波身家已經(jīng)超過780億元。當(dāng)年他創(chuàng)業(yè)的起點(diǎn)，不過是深圳華強(qiáng)北的一個(gè)柜臺(tái)。

20世紀(jì)90年代，華強(qiáng)北正處于“淘金年代”，無數(shù)白手起家的創(chuàng)富神話在這里上演，也是無數(shù)“草根”南下深圳的第一站。剛高中畢業(yè)的江西少年蔡華波來到此地，在1平方米的柜臺(tái)里做起了銷售。他很快注意到了賣存儲(chǔ)芯片的商機(jī)，于是拉著雙胞胎姐姐蔡麗江聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，1999年注冊(cè)成立了“深圳江波龍電子有限公司”。

公司注冊(cè)了，但彼時(shí)他們還只是守著柜臺(tái)賣產(chǎn)品，也沒有意識(shí)到，存儲(chǔ)行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)就是“過山車”一般的周期。市場(chǎng)很快給了他們“當(dāng)頭一棒”：2002年，蔡華波重倉(cāng)了一批來自日本的閃存，但行業(yè)主流標(biāo)準(zhǔn)卻轉(zhuǎn)向NAND閃存，他的貨瞬間無人問津。好在蘋果iPod爆發(fā)帶動(dòng)U盤跟著緊缺。蔡華波將這批積壓的貨封裝成U盤產(chǎn)品銷售，才挽救了公司。

蔡華波意識(shí)到貿(mào)易端的大起大落后，決定轉(zhuǎn)身跳進(jìn)制造端。一開始江波龍做的代工業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄、又苦又累，于是他覺得，與其看別人“臉色”，不如制造自己的品牌。

在當(dāng)時(shí)“重銷售、輕研發(fā)”的行業(yè)環(huán)境中，蔡華波對(duì)技術(shù)的追求顯得格格不入。在這個(gè)過程中，江波龍的技術(shù)高管李志雄扮演了至關(guān)重要的角色，完成了從技術(shù)“外援”到公司“二號(hào)人物”的蛻變。蔡華波早期在福州推廣產(chǎn)品時(shí)與李志雄相識(shí)，在他“三顧茅廬”之下，2004年李志雄加入了江波龍，如今已經(jīng)成為持股4.51%的公司第二大股東。

李志雄為江波龍迅速組建起了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，他主導(dǎo)規(guī)劃了江波龍自有的U盤控制芯片；在大幅降低成本的同時(shí)，還定制開發(fā)了DNN 2271嵌入式芯片，并推出了一體化封裝SSD（固態(tài)硬盤）產(chǎn)品。

2011年，江波龍正式涉足嵌入式存儲(chǔ)eMMC研發(fā)，并順勢(shì)推出了自主工業(yè)存儲(chǔ)品牌“FORESEE”，進(jìn)軍企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，開啟了從代工到品牌的戰(zhàn)略躍遷。到這時(shí)，它的自主品牌主打的還是企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，讓它更上一層樓的跳板是，2017年江波龍收購(gòu)了國(guó)際存儲(chǔ)巨頭美光科技旗下品牌Lexar，走向了消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)。

這是一場(chǎng)“蛇吞象”式的收購(gòu)，當(dāng)時(shí)很多人并不看好。但蔡華波硬是通過遷產(chǎn)能、建實(shí)驗(yàn)室把這步棋走活了，江波龍用雙品牌打通了B端和C端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了收入增長(zhǎng)。2022年8月，江波龍帶著營(yíng)收近百億元、凈利潤(rùn)10億元的成績(jī)單成功上市，成為“創(chuàng)業(yè)板存儲(chǔ)第一股”。

長(zhǎng)期深受市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的掣肘，蔡華波深知若想在周期中存活，必須掌握主動(dòng)權(quán)。況且存儲(chǔ)模組廠經(jīng)常被市場(chǎng)稱為“組裝廠”，核心部件主控芯片基本全靠外采。這讓蔡華波意識(shí)到，自研芯片的重要性。

江波龍上市后，開始加大研發(fā)，自研主控芯片，收購(gòu)封測(cè)廠，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。2023年，江波龍通過并購(gòu)兩家工廠，完成了產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵拼圖：收購(gòu)元成蘇州封測(cè)廠，將“封裝測(cè)試”這一核心環(huán)節(jié)掌握在自己手中；同時(shí)拿下巴西頭部存儲(chǔ)廠商SMART Brazil（后更名為Zilia），一舉打通了通往南美市場(chǎng)的渠道樞紐。

據(jù)了解，江波龍目前已經(jīng)推出了應(yīng)用于端側(cè)AI存儲(chǔ)器的高性能主控芯片，自研了HLC（高級(jí)緩存技術(shù)），在此基礎(chǔ)上推出了同等先進(jìn)制程的SPU（存儲(chǔ)處理單元）芯片，并實(shí)現(xiàn)了UFS4.1、UFS3.1、UFS2.2等多款主控芯片。截至2025年底，江波龍主控芯片全系列產(chǎn)品已經(jīng)累計(jì)部署超過1.4億顆。

目前，江波龍已擁有嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤、移動(dòng)存儲(chǔ)和內(nèi)存條四大產(chǎn)品線，進(jìn)行了從上游研發(fā)到下游封測(cè)的產(chǎn)業(yè)一體化布局。 灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，它已經(jīng)是中國(guó)最大、全球第二的獨(dú)立存儲(chǔ)器企業(yè)。

靠著此前的布局，在AI爆火、對(duì)存儲(chǔ)芯片需求暴漲時(shí)，江波龍抓住了這波紅利期。

02、一季度猛賺38億元，涌入1萬戶股民

4月28日，江波龍公布了亮眼的2026第一季度財(cái)報(bào)及2025年年報(bào)。

2026年第一季度，江波龍營(yíng)收99.09億元，同比增長(zhǎng)132.79%；凈利潤(rùn)38.62億元，相比去年同期虧損1.52億元，同比增長(zhǎng)2644.05%。江波龍指出，“在AI需求爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)下，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，也為江波龍創(chuàng)造了良好的外部條件”。

同時(shí)，江波龍2025年年報(bào)顯示，全年?duì)I收227.66億元，同比增長(zhǎng)30.36%；凈利潤(rùn)14.23億元，同比增長(zhǎng)185.41%；扣非凈利潤(rùn)為12.89億元，同比增長(zhǎng)674.08%。

這一輪存儲(chǔ)行業(yè)的行情，源于近年來隨著AI浪潮爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心對(duì)企業(yè)級(jí)SSD、高容量AI服務(wù)器內(nèi)存的需求指數(shù)級(jí)上升。上游廠商中，如三星、SK海力士等國(guó)際大廠紛紛將產(chǎn)能集中到了HBM等適配AI和數(shù)據(jù)中心、利潤(rùn)更高的高端芯片上，大幅削減了傳統(tǒng)消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品的產(chǎn)能。多項(xiàng)因素疊加下，市場(chǎng)供求失衡，存儲(chǔ)芯片價(jià)格一路瘋漲。

做好準(zhǔn)備、迎接行業(yè)和周期變化，是江波龍長(zhǎng)期以來的成長(zhǎng)策略。它早已“逆勢(shì)”進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，存貨賬面價(jià)值近年來一路上升，2022年末還是37.44億元，到2024年末提升到78.33億元，2026年第一季度飆升至179.6億元。

踩對(duì)了風(fēng)口、準(zhǔn)備充足，讓江波龍賺得盆滿缽滿。存儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格在2025年初時(shí)一度觸底，江波龍?jiān)谌ツ暌患径忍潛p1.52億元。然而，隨著AI需求爆發(fā)和上游原廠產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，江波龍從去年下半年業(yè)績(jī)“翻盤”，第四季度盈利7.11億元，貢獻(xiàn)了全年一半的凈利潤(rùn)，成為全年盈利的核心支柱。

但與此同時(shí)，江波龍也在財(cái)報(bào)中提示，若行業(yè)周期下行或需求疲軟，公司可能因存貨跌價(jià)計(jì)提大額減值，直接拖累盈利。

此外，盡管江波龍已在SATA SSD（使用SATA接口的固態(tài)硬盤）細(xì)分領(lǐng)域斬獲國(guó)產(chǎn)品牌第一，但其上游晶圓供應(yīng)仍主要依賴三星、海力士等國(guó)際巨頭。不過，江波龍正通過與長(zhǎng)江存儲(chǔ)等國(guó)產(chǎn)廠商的深度合作，積極尋求突破，致力于從根本上解決這一“卡脖子”難題。

江波龍的股價(jià)也從去年下半年開始一路高歌猛進(jìn)。得益于其股價(jià)暴漲，截至2026年3月底，江波龍股東戶數(shù)已逼近9萬戶，較2025年末再增近1萬戶。回溯2024年12月底，其股東戶數(shù)僅為40825戶，截至2025年12月31日，這一數(shù)字幾乎翻倍至80056戶。僅在2025年第四季度，股東戶數(shù)就激增了36230戶。

當(dāng)市場(chǎng)盡享這場(chǎng)資本盛宴時(shí)，自2025年以來，江波龍多位高管卻頻頻減持。

2025年至今，蔡華波實(shí)際控制的5個(gè)員工持股平臺(tái)通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓等累計(jì)減持約673萬股，套現(xiàn)約34億元，董事李志雄累計(jì)減持約660萬股，套現(xiàn)約15億元；副總經(jīng)理高喜春累計(jì)減持約5.3萬股，套現(xiàn)約0.16億元。近一年，算上已經(jīng)公告的，江波龍內(nèi)部人士減持套現(xiàn)累計(jì)超50億元。

存儲(chǔ)市場(chǎng)的周期性“魔咒”始終存在，風(fēng)口也總有減弱的一天。現(xiàn)在江波龍吃到了AI紅利，在今年也拿下了開局的階段性勝利，但仍然面對(duì)內(nèi)部人士減持與行業(yè)波動(dòng)的隱憂。能否在下一個(gè)周期到來時(shí)再次實(shí)現(xiàn)穿越，還是它繞不開的考驗(yàn)。

（作者 | 楊十二，編輯 | 陽(yáng)一，圖片來源 | 視覺中國(guó)，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）