九成城投企業2025年盈利 產業轉型進行時

財聯社5月7日訊（編輯 張良 實習生 謝艷如）2026年4月末，債券發行人年報披露季落下帷幕，其中發債大戶城投平臺的財務狀況引人關注。

財聯社據企業預警通數據梳理注意到，已披露2025年報的城投平臺有3039家，總資產規模近192萬億元。本文初略按照城投公司的資產規模分類，總資產小于200億元為“小型”，200億元至500億元為“中型”，500億元至1000億元為“大型”，1000億元及以上為“超大型”。統計結果呈橄欖型，如下圖所示：

數據來源：企業預警通，財聯社整理

結合平臺層級來看資產規模，企業預警通數據顯示，上述3039家平臺中，區縣級平臺數量最為龐大，共計1768家，占總樣本的58.2%；地市級平臺緊隨其后，有1140家；省級平臺數量最少，為131家。在資產規模上，省級平臺的平均總資產達2677.66億元，遠超地市級（724.46億元）和區縣級（428.97億元）。

數據來源：企業預警通，財聯社整理

根據財報數據，在盈利方面，城投行業總凈利潤3818.44億元，89.08%的城投企業實現盈利，9.71%的企業虧損。在償債能力方面，行業平均資產負債率維持在66.37%的常態水平，95.86%的城投企業EBITDA保障倍數大于1，但短期償債壓力不容忽視，超過三分之一的公司現金比率低于0.1，且有65.11%的公司現金到期債務比為正。

數據來源：企業預警通，財聯社整理

中金公司相關研報指出，城投虧損的核心成因：一是城投自身主業“造血”能力不足，剛性費用持續發生而收入端疲軟；二是受房地產市場波動及土地財政退潮影響，部分涉房業務及持有土地的資產價值縮水，導致存貨跌價或資產減值準備大幅增加；三是隨著財政紀律強化，部分區域政府對城投的補貼力度有所下降，進一步加劇了其賬面虧損暴露。

截至5月6日，已披露2025年財報的盈利額與虧損額較大城投企業分別如下：

數據來源：公司年報，財聯社整理

“335”指標達標率不足4成，城投轉型進行時

業內周知，2023年出臺的“335”指標（城建類資產≤30%、政府收入≤30%、財政補貼占凈利≤50%）已成為監管判斷城投平臺是否具備產業屬性及新增發債資格的核心紅線。在當前城投債發行以“借新還舊”為主的背景下，許多平臺距離達標仍有巨大差距。

中金公司固收團隊相關研報對2025年3月至2026年3月末披露“335”指標的53家樣本進行了統計，數據表明，同時滿足“335”指標的樣本比例僅38%。從城建類資產來看，樣本中最近一期不超過30%的比例為64.15%、城建類占比較高超過60%的達15.09%；從城建類收入來看，不超過30%的比例為59.57%，城建類占比較高超過60%的有25.53%；從財政補貼來看，不超過50%的比例為62.50%、補貼占比較高超過100%的有31.25%。

中金固收表示，如果標準進一步收緊，假設面向所有省市區縣各個行政級別均按照20%、20%、40%劃線，則符合條件的樣本比例下降至26%。

據現代咨詢相關研報指出，截至2025年中，全國國企平臺公司城建類資產占比仍高達63%左右，大多數區縣級平臺的城建類收入占比往往高達60%—80%，遠超限定的30%。

粵開證券的研報梳理，截至2025年末，全國超82%的融資平臺已實現退出，2026年將是融資平臺退出的關鍵年。整體來看，城投行業正處于“化債深水區”與“轉型陣痛期”的疊加階段。一方面，在政策強力介入下，隱性債務風險得到緩釋；另一方面，受“335”指標約束，大量平臺面臨資產剝離、收入重構的艱巨任務。

對于城投公司未來的發展，華金證券研報稱，城投公司要實現長期穩健發展，需通過市場化業務創造穩定現金流，盤活存量資產是起點，拓展市場化業務是根本。

中信建投證券研報認為，未來產業化轉型是地方國企的重要出路，應視所在城市發展階段選擇方向，省級及核心城市市級城投可逐步向股權財政轉型，其余區域仍以傳統業務為核心并向城市綜合運營服務商轉變。