上海
文丨詹詹編輯丨杜海
來源丨新商悟
（本文約為 1300字）
營收三年翻了三倍，虧損卻咬牙未止，這是樂動機器人在IPO前夕交出的成績單。
2023年至2025年，這家專注于機器人視覺感知技術的深圳企業，營收從2.77億元增長至7.48億元，復合年增長率約64.4%。但同期的凈虧損分別為0.69億元、0.57億元和0.63億元，累計虧損已超過1.8億元。
那么問題來了：營收狂奔、虧損收窄緩慢的樂動機器人，盈利拐點到底在哪？
正經社分析師注意到，樂動機器人以機器人的“眼睛”，視覺感知產品起家，涵蓋DTOF激光雷達、超聲波傳感器、SLAM算法模組等核心部件。有公開信息顯示，按2024年營業收入計算，它是全球最大的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司，客戶覆蓋全球前十大家用服務機器人公司中的七家。
2025年，搭載其感知技術的智能機器人超過900萬臺，DTOF激光雷達出貨量超72萬臺，位居行業首位。
不過，一片繁榮之下，隱憂也在浮現。
傳感器平均售價從2023年的61.9元/臺，一路跌至2025年的42.3元/臺；算法模組均價更是從130.1元/臺大跌至77.6元/臺。算法模組的毛利率也從37.4%降至26%，兩年下降了11.4個百分點。
價格被“卷”的背后，是視覺感知賽道的極度分散。2024年前五大玩家的合計市場份額僅占6.2%，樂動機器人的市占率不過1.6%。體量最大的全球龍頭，在這個市場上也沒有絕對的話語權。
正經社分析師獲悉，凈利潤沒跟上營收增速，并非樂動機器人一家之痛。放眼整個掃地機器人行業，頭部玩家同樣集體陷入了“增收不增利”的泥潭。
2025年，石頭科技營收186.16億元，同比增長55.85%，出貨量穩居全球第一；但歸母凈利潤僅13.60億元，同比暴跌31.19%。科沃斯股價則從250來元高峰跌至70元左右，市值較高點蒸發超過七成。就連掃地機器人賽道的盈利邏輯都遭遇了重估。
而樂動機器人面臨的，不僅是行業性的盈利難題，還有自身轉型的挑戰。
2023年，樂動機器人正式下場做整機，切入割草機器人賽道。2025年該業務收入1.37億元，占總營收18.3%，毛利率從2024年的19.5%回升至25.7%。但割草機器人的早期研發和市場投入仍在持續花錢，2025年銷售及營銷開支同比大增158.4%至8120.1萬元。
從賣零部件到賣品牌整機，從低調的B端供應商走向直面消費者的品牌商，意味著從技術驗證到市場驗證，樂動機器人正在經歷一場漫長的轉型。
正經社分析師認為，在當前花錢速度下，盈利還需多久，取決于兩個變量的走向：
變量一：感知產品能否擺脫價格戰。視覺感知領域競爭白熱化，價格持續下探，毛利率承受重壓。樂動機器人如果想靠“賣眼睛”賺到足夠的利潤，需要用戶規模大幅提升。
變量二：割草機器人能不能跑出足夠體量。全球割草機器人市場是清潔機器人增長最快的細分品類，但科沃斯、石頭科技也在加速布局。想要從群雄中殺出，需要的不是前沿技術，而是真正的產品力和品牌力。
樂動機器人將于2026年5月11日在港交所主板掛牌上市，本次IPO募資凈額約8.27億港元，其中約45%用于視覺感知技術研發，30%用于產能優化和擴充，10%用于品牌建設和國際拓展。
8億港元彈藥入賬，足夠支撐一段時間的輸血。但上市本身并不解決盈利問題。最終能讓虧損收窄、盈利到來的，只有收入放量、毛利率改善和費用控制三者同步發力。IPO只是給了它一個入場機會，真正的決勝還在場外。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
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