近年來(lái)，隨著用戶的注意力日益從傳統(tǒng)媒體轉(zhuǎn)向微信公眾號(hào)、抖音、小紅書(shū)等社交媒體平臺(tái)，企業(yè)的營(yíng)銷方式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，如今就有做達(dá)人營(yíng)銷、內(nèi)容推廣服務(wù)的公司赴港IPO。

格隆匯獲悉，近日，上海新榜信息技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“新榜”）向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，招商證券國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。

新榜向主要行業(yè)中的大型企業(yè)（包括美容與個(gè)護(hù)、快速消費(fèi)品、消費(fèi)電子及電動(dòng)汽車）客戶提供達(dá)人營(yíng)銷及內(nèi)容推廣服務(wù)，與、是同行。

如今達(dá)人營(yíng)銷生意好做嗎？不妨通過(guò)新榜來(lái)一探究竟。

01

復(fù)旦大學(xué)校友創(chuàng)業(yè)，上海徐匯區(qū)沖出一家IPO

新榜成立于2012年，由徐俊創(chuàng)立，2022年改制為股份有限公司，并于2024年3月在新三板掛牌，2026年2月自愿從新三板除牌，其總部位于上海市徐匯區(qū)。

公司在2014年正式開(kāi)始業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)并發(fā)布首期“徐達(dá)內(nèi)排行榜”（后更名為“新媒體排行榜”），并主辦首屆新榜大會(huì)；2016年啟動(dòng)商業(yè)化策略，專門(mén)從事微信公眾號(hào)的內(nèi)容營(yíng)銷服務(wù)；2022年推出內(nèi)容管理服務(wù)及AI驅(qū)動(dòng)企業(yè)應(yīng)用矩陣通。

新榜擁有北京新榜、新榜優(yōu)選、欣榜尚世、億萬(wàn)星河、仟人仟面等附屬公司。2025年底公司有757名全職員工，其中，銷售及營(yíng)銷、研發(fā)人員占比分別為34.6%、24%，其他為運(yùn)營(yíng)、采購(gòu)、一般行政人員。

截至2025年底的僱員人數(shù)，圖片來(lái)源于招股書(shū)

2015年以來(lái)，新榜獲得了多輪融資，投資方包括南京天奇、慧影投資、真格基金、林芝騰訊、達(dá)晨創(chuàng)聯(lián)、華人文化等。

本次發(fā)行前，徐俊直接持有新榜33.98%股份，并通過(guò)寧波欣博間接擁有9.43%權(quán)益，合計(jì)有權(quán)行使公司約43.42%的投票權(quán)，為控股股東。此外，蘇州駿賜、慧影投資、華蓋德輝等均為公司股東。

管理層方面，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理徐俊49歲，他1997年畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，取得新聞學(xué)學(xué)士學(xué)位。徐俊有逾28年媒體及信息科技行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他曾擔(dān)任過(guò)上海報(bào)業(yè)集團(tuán)旗下的文匯報(bào)編輯、要聞部副主任，還擔(dān)任過(guò)上海報(bào)業(yè)集團(tuán)旗下的東方早報(bào)助理主編、副主編，后來(lái)創(chuàng)立新榜。

副總經(jīng)理陳維宇42歲，他2007年在北京大學(xué)畢業(yè)，取得微電子學(xué)學(xué)士學(xué)位，還在2012年獲得美國(guó)南加州大學(xué)工程管理理學(xué)碩士學(xué)位。陳維宇曾擔(dān)任北京酷訊科技有限公司的產(chǎn)品經(jīng)理，自2014年3月18日起一直擔(dān)任北京新榜的執(zhí)行董事、總經(jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)。

首席營(yíng)運(yùn)官李建偉42歲，他2007年畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)，取得財(cái)務(wù)管理學(xué)士學(xué)位，還在2010年取得北京大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。李建偉曾擔(dān)任北京艾利艾互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司部門(mén)主管，還擔(dān)任過(guò)北京新榜的營(yíng)運(yùn)總監(jiān)。

首席技術(shù)官陽(yáng)釗40歲，他2007年畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)，取得國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)士學(xué)位，還在2010年取得北京大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位，陽(yáng)釗自2014年11月起擔(dān)任公司首席技術(shù)官。

值得注意的是，公司在2025年宣派股息4000萬(wàn)元，派息金額占同期凈利潤(rùn)的60%以上，并于2026年2月全數(shù)支付。

本次港股IPO，新榜擬募集資金用于增強(qiáng)研發(fā)能力，加強(qiáng)營(yíng)銷能力、擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍、深化客戶關(guān)系，支持全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并購(gòu)或戰(zhàn)略性投資，營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

02

超9成收入來(lái)自達(dá)人營(yíng)銷，依賴幾大社交媒體平臺(tái)供應(yīng)商

目前，新榜的核心業(yè)務(wù)為內(nèi)容營(yíng)銷解決方案、內(nèi)容管理服務(wù)。其中，內(nèi)容營(yíng)銷解決方案包括達(dá)人營(yíng)銷、內(nèi)容推廣。

達(dá)人營(yíng)銷全流程解決方案涵蓋策略規(guī)劃、媒體資源整合、投放執(zhí)行到效果優(yōu)化的完整服務(wù)閉環(huán)；

內(nèi)容推廣服務(wù)作為達(dá)人營(yíng)銷的重要補(bǔ)充，提供覆蓋社交、電商等多平臺(tái)的付費(fèi)推廣支持，以精準(zhǔn)的方式幫助內(nèi)容拓展傳播范圍、觸達(dá)更廣泛受眾；

公司的內(nèi)容管理服務(wù)主要提供AI驅(qū)動(dòng)的企業(yè)內(nèi)容管理應(yīng)用矩陣，包括矩陣通、聲量通、海匯、智匯。該業(yè)務(wù)賦能企業(yè)跨平臺(tái)媒體賬號(hào)集中管理、內(nèi)容資產(chǎn)多維分析、社交媒體聆聽(tīng)、營(yíng)銷效果深度洞察。

具體來(lái)看，2023年、2024年、2025年（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），內(nèi)容營(yíng)銷解決方案業(yè)務(wù)是新榜的主要收入來(lái)源，其中超過(guò)90%的收入來(lái)自達(dá)人營(yíng)銷，內(nèi)容推廣、內(nèi)容管理服務(wù)的收入占比相對(duì)較低。

按業(yè)務(wù)劃分的收入明細(xì)，圖片來(lái)源于招股書(shū)

內(nèi)容營(yíng)銷解決方案價(jià)值鏈上游企業(yè)客戶為需求及支出的來(lái)源，中游內(nèi)容營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商充當(dāng)中介協(xié)調(diào)者，聯(lián)系企業(yè)客戶與內(nèi)容供應(yīng)商、社交媒體平臺(tái)，最終觸達(dá)終端客戶。

其中，內(nèi)容營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商除了新榜之外，還有天下秀、藍(lán)色光標(biāo)、微播易、迪思傳媒、領(lǐng)庫(kù)、浙文互聯(lián)、悅普廣告等，公司面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，新榜為中國(guó)第二大綜合內(nèi)容營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商，2025年在中國(guó)市場(chǎng)份額為9.2%，同時(shí)也是中國(guó)最大的內(nèi)容管理服務(wù)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為5.8%。

來(lái)源：弗若斯特沙利文；圖片來(lái)源于招股書(shū)

新榜的供應(yīng)商主要為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先社交媒體平臺(tái)的營(yíng)運(yùn)商。報(bào)告期內(nèi)，公司五大供應(yīng)商分別占采購(gòu)總額的71%、76.5%及79.7%，其中最大供應(yīng)商的占比均超34%，占比較大。

值得注意的是，截至2026年4月22日，新榜涉及一宗與供應(yīng)商B之間有關(guān)涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)及數(shù)據(jù)使用的待決法律訴訟，該案件尚未獲主管法院正式受理立案，仍處于初步程序階段，原告尋求1000萬(wàn)元的損害賠償。

新榜的客戶主要來(lái)自美容及個(gè)護(hù)、快速消費(fèi)品、消費(fèi)電子及電動(dòng)汽車行業(yè)。2025年公司已通過(guò)內(nèi)容管理服務(wù)為408家企業(yè)客戶提供服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司曾為71家名列《財(cái)富》世界500強(qiáng)或《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)的企業(yè)客戶提供服務(wù)，來(lái)自五大客戶的收入合計(jì)分別占收入總額的68.2%、57.6%及57.3%。

公司開(kāi)展達(dá)人營(yíng)銷業(yè)務(wù)需要持續(xù)接觸廣泛的內(nèi)容創(chuàng)作者資源，2025年公司曾與超過(guò)3.8萬(wàn)名內(nèi)容創(chuàng)作者合作。

然而，保留現(xiàn)有內(nèi)容創(chuàng)作者及MCN并擴(kuò)大與其的關(guān)系面臨挑戰(zhàn)。市場(chǎng)影響力較強(qiáng)的內(nèi)容創(chuàng)作者可能會(huì)繞過(guò)新榜，直接與社交媒體平臺(tái)或企業(yè)客戶對(duì)接，MCN也有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)擴(kuò)展自身網(wǎng)絡(luò)或與公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合作，這都可能影響公司業(yè)務(wù)。

03

凈利潤(rùn)存在波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)

近年來(lái)，我國(guó)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但預(yù)計(jì)增速將放緩。

2025年中國(guó)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模約為1646億元，預(yù)計(jì)到2030年達(dá)到2161億元，預(yù)計(jì)2026年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.1%，略低于2020年至2025年8%的增速。

受品牌營(yíng)銷線上化程度提升，以及社交媒體平臺(tái)流量持續(xù)擴(kuò)張的共同推動(dòng)，中國(guó)內(nèi)容營(yíng)銷解決方案市場(chǎng)規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大，從2020年的1114億元增長(zhǎng)至2025年的1627億元，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至2054億元。

分領(lǐng)域來(lái)看，美容及個(gè)護(hù)仍是中國(guó)內(nèi)容營(yíng)銷解決方案中最大的市場(chǎng)，消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)及汽車行業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁，而服裝及配飾增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。

圖片來(lái)源于招股書(shū)

在中國(guó)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的背景下，近幾年新榜的收入呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但毛利率和凈利潤(rùn)均存在波動(dòng)。

具體來(lái)看，2023年、2024年和2025年，新榜的收入分別約14.25億元、15.64億元、19.50億元，毛利率分別為12.2%、9.9%、13.3%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約3292.7萬(wàn)元、1192.4萬(wàn)元、6280.6萬(wàn)元。

其中，2024年毛利率下滑，主要由于公司擴(kuò)展至汽車、消費(fèi)電子等新行業(yè)，合作初期向這類客戶提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)，加上美容及個(gè)護(hù)行業(yè)的營(yíng)銷預(yù)算減少，導(dǎo)致公司達(dá)人營(yíng)銷毛利率下滑。

新榜的毛利率主要受成本結(jié)構(gòu)影響，包括媒體資源成本、員工成本、租賃及服務(wù)器托管費(fèi)用等。由于成本及開(kāi)支增加，公司的盈利能力及現(xiàn)金流量可能面臨進(jìn)一步壓力。

內(nèi)容營(yíng)運(yùn)行業(yè)瞬息萬(wàn)變，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，公司需要適應(yīng)不斷演變的行業(yè)趨勢(shì)，持續(xù)創(chuàng)新技術(shù)，尤其是AI相關(guān)技術(shù)。未來(lái)如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司的相關(guān)開(kāi)支還可能增加。

公司在研發(fā)和營(yíng)銷上都投入了大量資金。2023年至2025年，新榜的研發(fā)開(kāi)支從約6010萬(wàn)元增加至6760萬(wàn)元，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支從3446.2萬(wàn)元飆升至5164.7萬(wàn)元。

公司綜合損益表概要，圖片來(lái)源于招股書(shū)

新榜還面臨與客戶延遲付款及潛在違約有關(guān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，2023年末至2025年末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)余額從約4.4億元猛增至8.49億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)從109天增加至128天。

在應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模增加等影響下，2023年、2024年及2025年，新榜的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額分別約320萬(wàn)元、1.13億元、1.14億元，持續(xù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出可能會(huì)限制公司經(jīng)營(yíng)靈活性。

整體而言，在社交媒體平臺(tái)興起的東風(fēng)下，做達(dá)人營(yíng)銷、內(nèi)容推廣服務(wù)的新榜業(yè)務(wù)做越越大，并在我國(guó)內(nèi)容營(yíng)銷解決方案領(lǐng)域占據(jù)一定地位，但也面臨著供應(yīng)商與客戶集中度較高、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)余額激增等風(fēng)險(xiǎn)，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，未來(lái)公司能否優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)、改善現(xiàn)金流狀況，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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