文/識局智庫研究組

當普通投資者看著金價從4800美元的高位一路回落，跌破4500美元關口時，心中難免忐忑——是該抄底還是該止損？

然而，就在市場忐忑之際，中國人民銀行卻以一貫的沉穩姿態，在昨天（5月7日）公布了最新數據：4月末黃金儲備達到7464萬盎司，環比增加26萬盎司，這已經是連續第18個月的增持。

一邊是國際金價坐上“過山車”，5月4日現貨黃金一度跌破4500美元/盎司，創下近一個月新低，從4月底的高位回落近300美元；另一邊卻是央行不慌不忙地持續“囤金”。

這種看似矛盾的現象背后，究竟隱藏著怎樣的戰略邏輯？

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讓我們先看看耐人尋味的數據對比。

根據中國人民銀行官網最新數據，截至2026年4月末，中國黃金儲備為7464萬盎司，約合2321.57噸。

這26萬盎司的增量雖然看似不大，但意義非凡——它標志著中國央行已經連續18個月增持黃金，期間累計增持量達到184萬盎司，約57.23噸。

與此同時，國際金價卻在經歷劇烈波動。5月1日至5月5日期間，COMEX黃金累計下跌1.47%，其中5月4日單日跌幅達2.41%，現貨黃金最低觸及4499.92美元/盎司。

從技術分析角度看，金價已經連續收出陰線，5周均線向下擊穿了10周均線，形成典型的“死叉”信號。

更值得關注的是，美國商品期貨交易委員會的數據顯示，COMEX黃金期貨的投機性凈多頭持倉已經降至2025年以來的最低水平，這意味著對沖基金和大型機構正在集中離場。

市場與央行的行為形成了鮮明對比：當投機資金紛紛撤離時，央行卻在穩步加倉。

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要理解央行為何“不停地買”，首先需要明白央行購金與普通投資者買金的根本區別。

對于普通投資者而言，黃金可能是一種投資品，追求的是價格波動帶來的收益；但對于央行來說，黃金首先是戰略儲備資產，其價值遠超出簡單的價格漲跌。

即便當前國際金價處在歷史高位，但從優化官方國際儲備配置的角度來看，增持黃金的配置價值與必要性仍在提升。

這一判斷基于一個關鍵數據：截至2026年4月末，在中國主要由外匯儲備和黃金儲備構成的官方國際儲備中，黃金儲備占比約為9.1%，明顯低于15%左右的全球平均水平。

9.1%與15%的差距，看似只有不到6個百分點，但考慮到中國外匯儲備規模高達3.4萬億美元，這實際上意味著巨大的配置空間。

如果中國要將黃金儲備占比提升至全球平均水平，還需要增持相當數量的黃金。這種“補短板”的邏輯，使得央行購金行為具有了長期性和持續性。

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中國央行的購金行為并非孤例，而是全球趨勢的一部分。

世界黃金協會發布的2026年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，全球央行一季度增儲黃金244噸，同比增長3%，購金量高于上季度水平及五年均值。

盡管土耳其、俄羅斯、阿塞拜疆國家石油基金等少數官方機構售金規模有所上升，但全球央行整體購金趨勢依然強勁。

這一趨勢背后，是全球政治經濟格局的深刻變化。地緣政治風險加劇、美元霸權受到挑戰、全球“去美元化”進程加速，這些因素共同推動各國央行重新審視黃金在儲備資產中的戰略地位。黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段，其價值在動蕩時期尤為凸顯。

摩根大通的研報指出，驅動本輪黃金牛市的是來自亞洲的投資者，其中央行特別是新興市場央行購金是重要的需求驅動力。這揭示了一個重要事實：當西方投機資金因美聯儲利率政策而調整黃金頭寸時，新興市場央行卻在基于更長遠的戰略考量持續增持。

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那么，為何國際金價會在央行持續購金的背景下出現回落？這需要從多個維度來理解。

首先是地緣政治因素的影響。5月初，美伊局勢出現緩和信號，美國總統特朗普多次就同伊朗達成協議釋放積極信號，稱美伊代表“朝著達成一項全面且最終的協議方向取得重大進展”。地緣政治風險的降溫，自然削弱了黃金的避險需求。

其次是美聯儲貨幣政策的影響。中東局勢升級直接導致市場對石油供給擔憂快速上升，原油價格隨之大漲，油價飆升加大了通脹壓力，通脹黏性迫使美聯儲維持高利率，而高利率反過來壓制了黃金的吸引力。此前外界普遍認為美聯儲2026年內或將有兩次降息，但4月30日美聯儲會議宣布維持利率在3.50%至3.75%區間不變。

此外，技術面因素也不容忽視。從4月28日算起，短短幾天內金價跌去了近6%，這種快速下跌觸發了止損盤和獲利了結，形成了負反饋循環。市場情緒的轉變往往具有自我強化的特性。

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理解了這些背景，我們就能更深刻地把握央行持續“囤金”的深層邏輯。

第一，這是儲備資產多元化的必然選擇。在全球經濟格局重構的背景下，過度依賴美元資產的風險日益凸顯。黃金作為非主權信用資產，其價值不依賴于任何國家的經濟政策和信用狀況，這為外匯儲備提供了重要的風險對沖工具。

即便金價處于高位，從長期戰略配置的角度看，適度增加黃金在儲備資產中的比重，仍然是優化資產結構、降低系統性風險的必要舉措。

第二，這是為人民幣國際化鋪路。黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣信用，為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。

人民幣要成為真正的國際貨幣，不僅需要強大的經濟實力和貿易規模作為支撐，還需要有足夠的“硬資產”作為信用背書。黃金儲備的持續增加，實際上是在為人民幣的國際信用“充值”。

第三，這是應對全球不確定性上升的防御性布局。世界黃金協會在報告中強調，黃金作為央行核心儲備資產的獨特作用，尤其是在市場極端動蕩時期，黃金所具備的良好流動性優勢更為突出。

當前全球面臨的地緣政治風險、貿易保護主義抬頭、債務問題加劇等多重挑戰，使得各國央行不得不為可能出現的極端情況做好準備。在這種背景下，增持黃金是一種“以不變應萬變”的防御策略。

第四，這是基于長期價值而非短期價格的判斷。央行購金與普通投資者最大的區別在于時間維度的不同。普通投資者關注的是未來幾個月甚至幾周的價格走勢，而央行考慮的是未來幾年甚至幾十年的戰略布局。

從歷史數據看，黃金的長期保值功能已經得到充分驗證，即便短期內價格出現波動，也不改變其作為終極價值儲存工具的本質屬性。

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展望未來，央行增持黃金可能還將繼續。

這一判斷基于幾個基本事實：全球政治經濟格局的不確定性仍在上升，美元主導的國際貨幣體系面臨挑戰，各國對儲備資產多元化的需求持續增強。

隨著地緣政治引發的政策緊縮預期與流動性和經濟危機預期逐步弱化，黃金定價邏輯也將重新回歸四大核心主線：避險需求、儲備需求、配置需求與政策寬松影響。這意味著，即便短期內金價可能因各種因素而波動，但支撐黃金長期價值的核心因素依然穩固。

對于普通投資者而言，央行的行為提供了一個重要啟示：在投資黃金時，或許應該少一些對短期價格波動的焦慮，多一些對長期價值的思考。

當全球最重要的金融機構都在持續增持黃金時，這本身就是一個強烈的信號——在充滿不確定性的世界里，黃金依然是相對可靠的“壓艙石”。

*特別提示：本文僅限探討交流，不構成任何投資建議