如果把過去一年港股大型互聯網科技公司列一份清單，漲幅第一的那家，你可能猜不到：

百度。

過去一年，百度股價漲幅超過70%，領漲中概大型科技股；如果把美股科技七巨頭的股價表現也作為參考系，百度的股價漲幅能夠排到第三位，僅次于谷歌的163.3%和英偉達的84.5%，領先第四名蘋果約23個百分點。

真正的價值，從來都隱藏在非共識里；而百度，正在把自己活成全球大型互聯網科技公司中的非共識本身。

昆侖芯前身于2011年起步，到2026年1月正式宣布擬分拆獨立上市；2026年第一季度，百度智能云再度斬獲國內市場中標數量與金額雙第一。近期文心大模型 5.1正式發布，僅以業界同規模模型約6%的預訓練成本，登上LMArena搜索榜國內第一。百度搭子DuMate登頂智能體評測基準PinchBench榜首，并在前5位中占據3席……

應用優先、全棧自研、長期投入，這都是李彥宏曾多次公開喊話的重點內容，如今已經在被市場一項項驗證。而從財報來看，這家公司已切換了披露視角，用“百度核心AI新業務”為主軸的AI原生分類，讓AI驅動的業務價值有了可量化、可分析的清晰路徑。

非共識不會永遠停在非共識。百度AI開發者大會Create 2026即將召開，屆時很可能會有重磅發布，重估的窗口正式打開。漲幅已經跑在前面整整一年，市場接下來要回答的是百度的AI到底應該值多少錢。這次漲幅只是個開端。

01 領漲的底層邏輯

判斷披露口徑和視角切換，直接把百度在AI領域做了什么、有什么成績顯露出來，這個動作被很多人忽略，但卻算得上是一手妙棋，直接讓公司的AI資產得以正確定價。

延續到2025年年報，百度核心AI新業務做到400億元，同比增長48%。增速最猛的是AI原生營銷服務，從24億元跳到98億元，同比+301%，幾乎是按一年漲四倍的節奏；智能云基礎設施198億元（+34%）是基本盤，AI應用102億元是穩態。把視角收到季度，節奏更密：百度核心AI新業務Q3單季96億元，Q4單季就跳到113億元，環比開始加速。

值得關注的是百度旗艦產品的另一組數據：到2025年10月，約70%的移動搜索結果頁面已經包含AI生成內容，百度的搜索本體也已經被AI從內部徹底重構。

同步落地的還有不少組織級動作。比如百度在FY25年報里披露成立“個人超級智能事業群組”（PSIG），把百度文庫和百度網盤合并到這個事業群組下，專門承接AI時代"超級個體"（OPC）這條新賽道，借助智能體，讓一個人也能跑出公司級產能。

披露口徑、財報數字、AI時代組織升級這幾件事一起看，百度已經完成徹底AI重構，成為AI時代原生公司：在財報口徑上被單獨擺出，在營收數據上做到主營業務的近半，打造更適合AI時代的組織。AI在百度內部已經不是一條新增長曲線，而是驅動整個體系運轉的核心引擎。

賬上能直接看到的變化，更多是百度投入AI十余年的厚積薄發；而在“芯云模體”布局中，百度投入自研多年的芯片一直被打包在公司報表中,市場常常無法清晰判斷它的價值。

2026年1月，百度正式宣布擬分拆AI芯片昆侖芯獨立上市，這家公司從2011年立項至今已經走過15年，累計數萬卡部署，新一代P800大規模訓練集群單集群做到32000卡、訓練效率超過98%。在中國移動2025-2026年度通用計算設備集采的三個推理標包里，昆侖芯拿到了70%/70%/100%的第一份額，訂單規模十億級。

芯片這一塊資產的市值意義，投行口徑已經單獨算出來：摩根大通給昆侖芯400億到490億美元的估值區間，海通國際給到487億美元；以2025年12月底的匯率折算，約對應2800億到3400億人民幣的量級，已經接近一家中型獨立上市公司的市值。芯片可以被單獨估價，本身就是百度這次市值上行最具體的硬動力之一。

回到百度整體，專業機構對母公司本體的估值錨也已經跟上。Benchmark把百度美股目標價從143.54美元上調33%到215美元，中金給出美股205美元、港股196港元的SOTP估值，浦銀國際給的是185美元和180港元。再過不久Create 2026就要召開，屆時還會有不少重磅升級發布。

多個維度看，百度過去一年領漲中概，是底層邏輯正在逐步兌現。

02 領先行業的判斷

試想一下，一個企業家，每一次提出來的判斷，往往在一兩年之后被整個行業的走向逐字驗證，可以說是說一次中一次，這種比例在科技圈非常少見。李彥宏屬于這類人。

比如2024年7月，那一年所有人都在卷模型，GPT-4o 剛發，Claude 3 還在追趕，DeepSeek 還在準備發牌，國內每周都有一個新模型上榜。在世界人工智能大會的主論壇上，李彥宏提出說了一句話：“大家不要卷模型，要卷應用。”當時這話很多人不理解，模型還遠沒到天花板，應用層憑什么先于模型層產生價值？

一年多以后回頭看，這條判斷兌現了，而且還在反復加深：2025年4月Create武漢大會上他更進一步，“模型會有很多，未來真正統治這個世界的是應用，應用才是王者”；2025年11月接受《極客公園》專訪時他又給出更直接的總結，“AI最大的機會在應用層，不在模型層和芯片層”。

把應用再往下拆兩層也是同一回事，往產業結構層看，他在2025年百度世界大會上給出過一個圖像化判斷，AI產業結構正從不健康的“正金字塔”轉變為健康的“倒金字塔”，價值分配公式是芯片之上的模型要產生10倍價值、模型之上的應用要創造100倍價值；往應用形態層看，2024年百度世界大會上他就在押智能體，2025年3月《人民日報》署名文章里把這一判斷擴展為“2025年可能會成為AI智能體爆發的元年”。

熟悉AI這幾年變化的投資人應該清楚，這些判斷在被說出口的那個時間點上，沒有一個是當時的市場共識，一位企業家的非共識被反復驗證，自然就變成了一家公司的非共識。而要把這種非共識真正落成一家公司的戰略，靠的不只是反復說，還要看真金白銀投了多少。

過去10年，百度的研發投入累計超過1800億元，已經形成了全球極其稀缺的全棧體系。這也是其在AI時代最難被復制的核心壁壘。

底層“芯”層面，昆侖芯經過十余年持續投入，基于百度真實業務場景不斷迭代，累計完成數萬卡部署；

“云”層面，百度智能云連續多年位居AI公有云第一，百舸平臺與昆侖芯深度協同，形成高性價比算力、模型訓練推理與行業解決方案一體化優勢，在央企、制造、金融等產業場景中，建立起很深的護城河；

“模”層面，文心大模型5.1發布，再次問鼎榜單，持續推動技術能力與應用落地雙輪驅動；

而在“體”層面，百度則率先押注智能體這一AI時代的新應用范式，圍繞搜索、代碼、數字人、演化智能體等方向構建Agent矩陣，不僅布局早，而且布局極深極廣。能做到這一點的，全球范圍內只有少數幾家，比如谷歌（TPU+Gemini）這樣的國際巨頭。

03 結語

百度AI開發者大會Create 2026即將到來。這次會拿出什么、李彥宏會說什么，大會上自然會有答案。但要預判這些新東西能不能站住，最直接的方式是回頭看過去10年：每一個當時沒人愿意下的判斷，現在都已經在被一項項驗證。

按同樣的判斷、同樣的投入、同樣的兌現循環，下一步會是什么？

完整答案要在Create 2026落幕以后才會出現。但百度價值重估這條路，也才剛剛開始。

聲明：本文僅用于學習和交流，不構成投資建議。