對(duì)于白酒行業(yè)而言，過去一年無疑是艱難的一年。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，二十家白酒上市公司2025年?duì)I收合計(jì)同比下降5.9%，凈利潤(rùn)則下滑6.93%。

即便強(qiáng)如貴州茅臺(tái)，也未能躲過業(yè)績(jī)下滑的命運(yùn)。2025年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1721億元，同比下滑1.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)823.3億元，同比下滑4.53%。拉長(zhǎng)周期來看，這也是貴州茅臺(tái)上市以來首次遭遇業(yè)績(jī)“雙降”。行業(yè)巨頭尚且如此，可見整個(gè)白酒行業(yè)面臨的壓力之大。

不過，據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，即便身處行業(yè)不景氣的大環(huán)境，蘇酒“老二”今世緣的表現(xiàn)依舊十分穩(wěn)定。

根據(jù)此前披露的財(cái)報(bào)，2025年今世緣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.8億元，同比下滑11.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.04億元，同比下滑23.69%。

雖然2025年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，但橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)同類企業(yè)，這樣的業(yè)績(jī)降幅其實(shí)并不算大。畢竟作為蘇酒“一哥”的洋河股份，2025年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別下滑了33.47%和66.94%。步入2026年一季度，今世緣表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.23億元，同比下滑15.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.85億元，同比下滑15.76%。盡管一季度業(yè)績(jī)?nèi)詾椤半p降”，但凈利潤(rùn)下滑幅度較2025年全年已明顯收窄。

對(duì)于這份成績(jī)單，資本市場(chǎng)也用真金白銀表達(dá)了認(rèn)可。

穩(wěn)守省內(nèi)基本盤

今世緣業(yè)績(jī)穩(wěn)健的核心，在于其始終牢牢穩(wěn)守省內(nèi)基本盤。

長(zhǎng)期以來，江蘇都是全國(guó)白酒消費(fèi)的核心重鎮(zhèn)，在全國(guó)白酒市場(chǎng)中占據(jù)著舉足輕重的地位。

根據(jù)江蘇省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)報(bào)告，2024年江蘇白酒市場(chǎng)銷售規(guī)模達(dá)619.8億元，僅次于河南市場(chǎng)，是全國(guó)第二大白酒結(jié)構(gòu)性消費(fèi)市場(chǎng)。

除了市場(chǎng)規(guī)模龐大之外，江蘇白酒市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度同樣亮眼。2016年到2022年，江蘇省內(nèi)白酒市場(chǎng)規(guī)模從260億元增長(zhǎng)至560億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過13%。與此同時(shí)，江蘇省內(nèi)白酒市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)十分健康，300元以上價(jià)格帶占比接近50%，100元以上價(jià)格帶占比超過80%。

作為江蘇本土的區(qū)域性白酒品牌，今世緣絕大部分營(yíng)收均來自江蘇省內(nèi)市場(chǎng)。2025年，公司省外市場(chǎng)營(yíng)收占比僅為9.21%，超九成營(yíng)收依托省內(nèi)市場(chǎng)支撐。

此前，在全國(guó)化擴(kuò)張成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的背景下，今世緣始終堅(jiān)持深耕省內(nèi)市場(chǎng)，尤其注重線下渠道的精細(xì)化布局。資料顯示，今世緣已實(shí)現(xiàn)省內(nèi)縣級(jí)市場(chǎng)覆蓋率超過95%，無論是蘇北盛行的傳統(tǒng)宴席消費(fèi)場(chǎng)景，還是蘇南主流的商務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景，今世緣都已搭建起全覆蓋、深滲透的渠道網(wǎng)絡(luò)。截至2025年末，今世緣省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量由上年的約600家擴(kuò)充至771家。在行業(yè)內(nèi)多家酒企紛紛收縮戰(zhàn)線、裁減經(jīng)銷商的當(dāng)下，今世緣卻逆勢(shì)加碼，持續(xù)夯實(shí)渠道網(wǎng)點(diǎn)布局。

除了在縣級(jí)市場(chǎng)逆勢(shì)拓展渠道外，針對(duì)廣闊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉市場(chǎng)，今世緣持續(xù)推進(jìn)“精耕細(xì)作”策略。在淮安、揚(yáng)州、泰州、南通等蘇中核心區(qū)域，今世緣不斷深化產(chǎn)品滲透，深度綁定宴席消費(fèi)場(chǎng)景，將“鄉(xiāng)鎮(zhèn)精耕”策略下沉至每一級(jí)消費(fèi)末梢。也正是憑借渠道端的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，即便身處行業(yè)寒冬，今世緣的經(jīng)銷商渠道信心依舊充足。2026年一季度，公司合同負(fù)債達(dá)15.6億元，同比增長(zhǎng)189.6%。

不過，依托穩(wěn)守江蘇市場(chǎng)頂住行業(yè)寒冬壓力的同時(shí)，今世緣的發(fā)展也暗藏隱患——江蘇白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正日趨白熱化。

資料顯示，江蘇是全國(guó)白酒行業(yè)公認(rèn)的“強(qiáng)集中、強(qiáng)分化、強(qiáng)擠壓、高內(nèi)卷”核心競(jìng)技場(chǎng)。這里既有本土名酒“三溝一河”（雙溝、高溝、湯溝、洋河）的歷史底蘊(yùn)與市場(chǎng)積淀，又有茅臺(tái)、五糧液、劍南春、瀘州老窖等全國(guó)性名酒的持續(xù)滲透搶占。從市場(chǎng)格局來看，江蘇白酒市場(chǎng)呈現(xiàn)“本土酒企+全國(guó)名酒”雙軌并行、激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局。其中，洋河股份與今世緣作為本土雙雄，二者合計(jì)占據(jù)約40%的省內(nèi)市場(chǎng)份額；湯溝酒業(yè)以約25億元營(yíng)收規(guī)模，位居省內(nèi)本土酒企第三位。外來品牌中，茅臺(tái)在江蘇市場(chǎng)銷售額超50億元，五糧液緊隨其后達(dá)到55億元，瀘州老窖、劍南春等頭部名酒共同瓜分剩余市場(chǎng)份額。

綜合而言，規(guī)模龐大的江蘇市場(chǎng)，已然成為今世緣最穩(wěn)固的發(fā)展基本盤，公司也憑借十余年的深耕，在行業(yè)寒冬中守住了經(jīng)營(yíng)基本盤。但與此同時(shí)，江蘇這個(gè)“大本營(yíng)”既是白酒消費(fèi)的核心市場(chǎng)，也是強(qiáng)敵環(huán)伺的兵家必爭(zhēng)之地。如何持續(xù)守住省內(nèi)市場(chǎng)份額，將是今世緣未來必須直面的核心課題。

穿越周期的“底牌”

對(duì)于今世緣而言，穩(wěn)守省內(nèi)基本盤，是其抵御行業(yè)寒冬的第一道防線。

而真正讓今世緣在行業(yè)深度調(diào)整的“淘汰賽”中站穩(wěn)腳跟的底層邏輯，是一張難以被復(fù)制、被抄襲的核心底牌——圍繞“緣文化”構(gòu)建起的專屬產(chǎn)品護(hù)城河。

今世緣的前身為江蘇高溝酒廠，坐落于中國(guó)名酒核心發(fā)源地之一的淮安高溝鎮(zhèn)。資料顯示，高溝酒擁有深厚的歷史傳承，在1984年第四屆、1989年第五屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上，高溝酒均以高分位列全國(guó)濃香型白酒第二名，蟬聯(lián)“國(guó)家優(yōu)質(zhì)酒”稱號(hào)。但在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，因發(fā)展節(jié)奏未能跟上時(shí)代步伐，高溝酒廠曾在1995年前后陷入半停產(chǎn)狀態(tài)，一度瀕臨破產(chǎn)倒閉。

1996年，站在命運(yùn)十字路口的高溝酒廠，做出了一個(gè)極具魄力的戰(zhàn)略決策：跳出傳統(tǒng)發(fā)展路徑，創(chuàng)立全新品牌。經(jīng)過廠內(nèi)數(shù)十次研討論證，“今世緣”這一品牌名最終脫穎而出。如今回望，今世緣品牌的推出，是高溝酒廠一次具有里程碑意義的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這一決策幫助酒廠成功突破地域品牌的框架束縛，不再單純以“高溝”地名作為品牌標(biāo)識(shí)，而是開創(chuàng)性地以中華文化中極具情感共鳴的“緣”文化為核心，打造出獨(dú)具特色的文化白酒品牌。

確立“緣文化”核心內(nèi)核后，今世緣圍繞這一主線，搭建起三大核心品牌矩陣。首先是國(guó)緣系列，國(guó)緣品牌誕生于2004年，定位為“中國(guó)新一代高端白酒”，品牌推出的底層邏輯，是今世緣對(duì)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的精準(zhǔn)預(yù)判與敏銳把握。旗下產(chǎn)品涵蓋V系、開系和雅系三大產(chǎn)品線。國(guó)緣系列的核心成功密碼，在于差異化的價(jià)格帶卡位策略：與眾多區(qū)域酒企扎堆沖擊千元以上高端市場(chǎng)不同，國(guó)緣系列核心大單品“國(guó)緣四開”精準(zhǔn)卡位500元左右的主流次高端價(jià)格帶，既避開了千元價(jià)格帶茅臺(tái)、五糧液的強(qiáng)勢(shì)正面競(jìng)爭(zhēng)，又高于區(qū)域品牌主流的300元價(jià)位檔位，形成了獨(dú)有的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，也使其成為區(qū)域商務(wù)宴請(qǐng)場(chǎng)景的標(biāo)桿產(chǎn)品。

其次是今世緣系列，如果說國(guó)緣系列主打商務(wù)與中高端消費(fèi)場(chǎng)景，那么今世緣系列便承擔(dān)著綁定婚宴、喜宴等大眾喜慶消費(fèi)場(chǎng)景的核心使命。公開信息顯示，今世緣系列以“婚宴專屬用酒”為核心定位，主攻大眾消費(fèi)市場(chǎng)，深度強(qiáng)化“緣文化”的情感綁定，產(chǎn)品包裝多以紅色等喜慶色調(diào)為主，精準(zhǔn)契合宴席消費(fèi)需求。最后是主打高性價(jià)比的高溝酒，作為中華老字號(hào)、“三溝一河”中的傳統(tǒng)名酒，高溝酒擁有數(shù)百年的釀酒技藝傳承。納入今世緣品牌體系后，高溝酒精準(zhǔn)定位百元及以下大眾消費(fèi)市場(chǎng)，筑牢品牌價(jià)格帶底座。

當(dāng)前，三大品牌已構(gòu)建起覆蓋全價(jià)格帶的完善產(chǎn)品矩陣：在100-300元大眾價(jià)位帶，由淡雅國(guó)緣、國(guó)緣單開、高溝系列等核心產(chǎn)品坐鎮(zhèn)，2025年全年，今世緣特A類產(chǎn)品（100-300元）營(yíng)收同比僅下滑2.33%，成為支撐公司營(yíng)收的核心緩沖墊；在300-800元次高端核心價(jià)格帶，由國(guó)緣四開、國(guó)緣對(duì)開等產(chǎn)品主導(dǎo)攻占，其中國(guó)緣四開是今世緣銷量領(lǐng)跑的明星大單品；在千元以上高端價(jià)格帶，則由國(guó)緣V3、V9等V系列產(chǎn)品布局切入，完善品牌高端化布局。

綜合來看，今世緣能在行業(yè)深度調(diào)整的寒冬中穩(wěn)住經(jīng)營(yíng)陣腳，核心依托兩大支柱：一方面是深耕十余年、壁壘深厚的省內(nèi)基本盤，另一方面是依托“緣文化”打造的、難以被復(fù)刻的品牌與產(chǎn)品護(hù)城河。不過，即便當(dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)具備相對(duì)韌性，白酒行業(yè)的調(diào)整周期仍在延續(xù)，省內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也將持續(xù)加劇。對(duì)于今世緣而言，穿越周期、穩(wěn)健前行的長(zhǎng)遠(yuǎn)之路，依舊任重而道遠(yuǎn)。