2026 年 5 月上旬，中國理財行業迎來一個標志性變化：管理規模超 7000 億元、持有人戶數高達 7.89 億的天弘余額寶貨幣基金，七日年化收益率接連跌破 1%、0.9% 兩大關口，目前奔向0.8%。

這意味著，目前1萬元放進去，一天到手不到0.24元，買不了一個雞蛋。而在十三年前，余額寶剛橫空出世時，七日年化收益率一度達到6.763%，1萬元放進去一天的收益就接近1.8元，1萬元放進去一年能拿將近700元，如今同等本金下，收益率較高點回落超 87%。

這一趨勢，正在宣告一個理財高收益時代的落幕，也預示著低利率時代的到來。

01 理財收益大縮水，活期理財已經接近零利率

作為國內首只互聯網貨幣基金，2014年天弘余額寶憑借“1元起購、隨時贖回、便捷支付”的創新模式，快速打破傳統理財門檻，成為全民理財的標桿產品，當時其7日年化收益率經常在4%至6%。

不過，隨著時間推移，天弘余額寶收益率也在一路下行，2020年4月，其年化收益率首度跌破2%；2022年11月，進一步跌破1.5%。

余額寶的收益率下行并非孤例。據第一財經等媒體報道，截至目前，數據顯示全市場900多只貨幣基金中，平均七日年化收益率已降至1.1006%，已沒有任何一只貨基的收益率維持在2%以上，甚至200多只產品的七日年化收益率跌破1%。

當然不光是貨幣基金，整個理財市場的利率都在下降。

2026年一開年，多家國有大型銀行和股份制銀行的一年期及以下定期存款利率紛紛跌破1%的關口，部分大額存單利率低至0.93%至0.95%。

另外，很多人都沒注意到，自 2022 年以來，國內活期存款利率已歷經四輪下調，由過往的 0.3% 降至 0.05%，實際上已經接近零利率。

02 為什么收益越低，但存款總額越來越多？

在利率持續走低的背景下，貨幣基金規模非但沒有萎縮，反而逆勢攀升。。2026年一季度末，全市場貨基總規模達到15.58萬億元的歷史新高，年內新增超過5720億元。

這是為什么呢？

要知道，余額寶等貨幣基金利率下滑最大的原因是“資產荒”。企業不愿借錢投資、居民不愿借錢消費，經濟轉型中的不確定感讓居民風險偏好普遍收縮，而能帶來穩定回報的銀行存款、同業存單、國債這些優質資產的收益率也再降低。

對于當下中國正在經歷的理財利率系統性下移，日本走過的道路提供了最直接的參照。

1990年代初，日本房地產泡沫破裂，經濟步入“失落的三十年”。1995年，日本央行將官方貼現率從年初的1.75%降至0.5%，存款利率隨之大幅下行，3至4年期定期存款平均利率從年初的3.39%驟降至0.94%。1997年亞洲金融危機之后，存款利率更是逐步逼近零。

當時日本大型銀行的普通存款利率降至0.001%，存入100萬日元一年的利息僅有10日元（合0.5元人民幣）。對于很多日本人而言，“存款賺利息”成為一種被遺忘的體驗。

同樣的，存款0利率并沒有導致存款量減少，在低利率甚至零利率環境下，日本居民并未出現理論上的“存款搬家”——資金不僅沒有大量涌入風險資產，反而更集中地流向現金、存款以及保險和養老金等低風險品類。

即便在1995年日本股市反彈35%的年份，居民資金流向權益和基金的比例也僅9%，而流向存款、保險和養老金的比例分別為53.2%和47.2%。

有三個原因，第一是當時日本處于低通脹甚至通縮狀態，人人都信奉“現金為王”，認為持有現金本身即可保持甚至提升購買力。其二，日本居民經歷過泡沫經濟破裂、樓市股市崩盤，風險偏好極低，不喜歡任何高風險投資，錢就拿來存。

而日本人什么時候才開始明確出現存款搬家呢？答案是10年后，2007年左右，隨著經濟實質性復蘇帶來信心修復，銀行的資金開始流向各類權益和基金。

03 零利率時代到底還有多遠？

有行業認識分析，對于國內而言，即便利率持續走低，0利率也不會馬上來。

其一，銀行的生存底線。一旦全面步入零利率環境，大量存款將涌向信譽更高的國有大行，中小銀行將面臨儲蓄存款枯竭，大量中小銀行恐將面臨倒閉風險，直接沖擊金融體系穩定。

其二，資本外流與匯率約束。當國內利率持續走低甚至逼近零時，若海外市場仍保持更高利率，顯著的利差將驅使國內資金尋求海外投資機會，導致人民幣匯率承壓，進而推高進口商品價格和居民生活成本。

但是這也不意味著中國就完全不可能進入0利率時代。

綜合來看，中國存款利率短期內不會直奔零——這既是央行政策定力的結果，也是銀行體系和外部環境的結構性制約。但長期趨勢已然明確：利率持續下行、無限趨近零利率是大概率走向。

首先，經濟增速換擋是根本原因。中國經濟從高速增長轉向高質量發展，企業投資回報率下降，直接拉低了整體利率水平。

其次，人口老齡化加速也帶來了推力。2024年65歲以上人口占比已達15.6%，預計2030年突破18%。參考日本等國的經驗，老齡化超過15%后利率就會持續下行，超過18%后零利率甚至負利率往往成為常態。

一個關鍵的觀察節點是2032年。屆時中國65歲以上人口占比將突破20%，進入超級老齡化社會。

所以，余額寶收益率下降的命運，早在十三年前就已埋下伏筆，因為任何金融產品的收益率都不可能長期脫離宏觀利率的引力。

不過低利率時代，與其焦慮于收益歸零，不如認真思考每一分錢的真正去處——因為即便是最微小的選擇，乘以上億人，也終將匯成時代的潮汐。