老讀者應該還記得，1月30日那天我說過一句“GVZ黃金恐貪指數已經飆到33，遠超歷史均值16，上漲行情伴隨恐貪指數飆升，短期沒啥好事。”

結果一語成讖，當時黃金剛沖完一個史詩級的新高，倫敦金一路干到5598.75美元/盎司，然后就在第二天，黃金給所有人都上了一節課。

1月30日單日：倫敦金現-9.25%，倫敦銀現-26.42%。

緊接著1月31日到2月2日三個交易日，累計跌幅20%，5598美金的高點，直接被砸到4500美金下方，差不多回吐了兩個月的漲幅。

整個一月，黃金28天漲28%，然后3天跌掉20%。

這種波動率，放到任何一個傳統資產里，都是“歷史”的級別。

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復盤一下，導致黃金下跌的導火索主要是三點，

第一個，鷹派人選凱文·沃什被提名美聯儲主席，發生在1月30號，降息預期下降，隨后黃金史詩級暴跌。

第二個，美伊沖突導致通脹預期重新抬頭，降息空間被壓縮，導致黃金反彈到5300之后再次暴跌。

兩個利空一疊加，市場徹底放棄了今年還能大幅降息的預期。

當然，第三個，也是最關鍵的：

杠桿資金踩踏+高位獲利盤集中了結，1月當時GVZ恐貪指數飆到33，這意味著市場情緒已經極度狂熱，太多投機資金進場。

沃什提名和通脹預期加速刺破了泡沫，但真正讓黃金爆炸的是去杠桿本身。

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轉眼三個多月過去了，

黃金在4500美金到4700美金這個區間，已經反反復復來回橫了快一百天。

現在朋友圈基本不再討論黃金了，微信群也安靜了，小某書的曬單博主換成了曬AI股票收益，

但有趣的是，這個過程中，央行購買沒停過，反而最近開始加速了。

央行剛公布的4月數據：

單月購金8.09噸，連續第18個月增持。

這是2024年11月重啟購金以來，單月購金量第二高的一次，僅次于 2024年12月的10噸，也是近14個月新高。

要知道，4月正是金價從5598美金一路跌到4500-4700美金的回調期。

也是散戶最焦慮的時間，而就在這個時間窗口，央行選擇了加大力度買入。

更有意思的是，世界黃金協會專門點出了中國央行的"戰術擇時"特征:

• 1 月、2 月金價一路上行→央行月度增持僅約1噸;

• 3 月金價開始回調→央行立刻加大到約5噸;

• 4 月金價繼續震蕩→央行又加大到8.09噸;

翻譯成大白話就是——

央行用真金白銀告訴你，4500-4700美金這個位置，他們覺得便宜。

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而且不光是東大，世界黃金協會2026年一季度報告顯示，全球央行一季度凈購金244噸，高于上季度水平和過去五年均值。

這中間也確實有幾個國家在拋——土耳其、俄羅斯、阿塞拜疆國家石油基金

但這些拋售的國家都有一個共同特征：外匯枯竭、財政告急、被迫變現救命。

而買入的國家，更多是外匯充裕、追求儲備多元化、想擺脫美元依賴的玩家。

2、美元指數還在破位下行

2025年美元指數跌破了過去三四年堅守的100關鍵位，

目前就持續在95-100的位置震蕩，

最近伊美沖突一度升破100，但很快又跌回98的位置。

我之前在全天候失效？從“強美元”風暴看下跌真相...里講過，

美元指數和黃金，長期是反向關系，美元指數下行會催動黃金數倍的上漲。

這種爆發主要體現在22年到25年，美元指數從114迅速跌到96，黃金期間漲了230%。

如今美元指數下行放緩，而另一邊美股強勢上漲，吸收了更多資金，自然也就在壓制黃金走勢。

但美元指數大幅上行的情景并沒有發生，說明黃金的價格依然是支撐力較強的。

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當然，如果黃金要維持慢牛向上格局，還是有幾個變量需要重點關注，

第一，沃什上臺后的“鷹派交易”會持續多久？

如果沃什真的把美聯儲拽回鷹派路線，

暫停降息甚至重啟加息，黃金短期壓力一定不小。

但目前這個劇本的持續性是值得懷疑的，因為美國的國債利息支出占財政收入占比達到20%，

這個債務結構下，高利率很難持續維持，到時候川普只會想辦法各種炮轟沃什，甚至不惜動用一切資源將其趕下臺，畢竟強行加息會把美國經濟玩崩。

故沃什上臺后，更大概率是嘴上鷹，手上鴿，如果按照這個劇本走，上會利好黃金。

第二，美伊沖突走向

最新消息是，5月份美伊已經在簽停火諒解備忘錄，白宮還提出可能逐步解除制裁、解凍數十億美元伊朗資產，

如果真的停火，油價回落，通脹壓力緩解，美聯儲降息空間變大，理論上黃金短期壓力會消除，但同時也會消除避險溢價。

因此黃金依然可能會跑輸股市，但如果通脹壓力持續，最終導致經濟下行，資本市場開始定價衰退時，屆時黃金又會重新跑贏美股。

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總的來說，黃金相對股市走出超額收益，一般在三個階段：實際利率下行、美元信用走弱、股市風險激增后的急劇下降。

最近三個多月黃金從年初5600高位下跌至4700以內，回調幅度17%，大幅跑輸同期美股。

背后是因為30年美債從4.6%的利率反彈至5.0%，加上美股AI革命浪潮，吸走了黃金的杠桿資金。

這種跑輸會持續多久并不好說，但要知道這兩資產本身就有一定蹺蹺板效應。

如果AI革命持續吸引資金涌入股市，市場風險偏好上升，那么黃金自然而然會一直被壓制。

但現在美股這種加速向上的斜率，隨時調頭也并不是不可能，一旦美股暴跌，美聯儲會重新放水挽救經濟，那么黃金就會發揮資產配置里救火隊的作用。

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因此，如果目前已經同時有黃金和美股倉位的話，我的建議是盡量按兵不動，漲多了，賣一點美股，加點黃金，跌多了，加一點黃金，加美股。

很多人擔心目前美股泡沫太大了，會選擇空倉觀望，但全天候-永久策略就不必去操作擇時了。

25%美股，25%黃金，25%現金，25%長債這個策略，用數據說話：

全天候-永久策略1972-2025年共54年，其中48年是正收益，勝率89%，如果只看美元指數走平或下行的年份，勝率干到98%。

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再說一句很重要的話，配置黃金需要明確知道它的弱點，才能更安穩的持有。

買黃金的年度上漲概率，其實并沒有美股高，

我統計過，歷史上美股的年度上漲概率可以達到7成左右。

但黃金只有55%左右，黃金更有點像貨幣貶值的保險，觸發頻率更低，而美股有盈利驅動，勝率更高些。

不過黃金又是美股之外必備的第二品種，它是少數能和美股真正起到對沖效果，并且長期能穩定增值的資產。

我兩年前在一次直播里說過一句話，

“未來衡量財富的標準，應該是你能買多少克黃金，而不是你有多少錢。”

這句話放現在依然有效，不會因為短期黃金不漲，就改變對應觀點。

總之金價短期不必去預測，也不用關注，配了就放那躺著好了，它可能短期跑不過股市，但股市終有暴跌的那一天，等時間到來之時，自有它表現的時候。

我手里依然拿著美股、日股、歐股、A/H股ETF、長期美債、短債、黃金、大餅。

就分享到這，老規矩，投資有風險，謹慎，謹慎，謹慎。