廣東
美客多（MercadoLibre）于2026年5月7日發布第一季度財報。數據顯示，公司實現凈營收及金融收入88.45億美元，同比增長49%，創下自2022年二季度以來最快增速；但經營利潤僅6.11億美元，同比下降19.9%，經營利潤率收窄至6.9%。
目前，美客多正處于"主動進攻期"，通過巴西免郵門檻下調、物流網絡擴張、跨境貿易提速、1P（美客多自己采購并持有的自營商品庫存）選品補充以及信用卡業務大舉投放，公司在用短期利潤換取中長期市場份額與用戶黏性。
從收入結構看，美客多的電商業務收入48.68億美元，同比增長47.4%，占總收入約55%；金融科技業務收入39.77億美元，同比增長51.1%，占比約45%。但從增量貢獻角度，金融科技相關業務的拉動效應更為顯著，其中信貸收入增加8.66億美元，為絕對增量最大項；金融服務與收入也增加4.74億美元，主要受益于站外支付和融資交易增長（見下圖）。
數據來源：美客多財報
Q1電商業務主要貢獻仍在巴西市場。管理層披露，巴西固定匯率口徑GMV增長加速至38%，商品銷量增長56%，新買家增長32%，為五年來最快
同時，免郵并非單純的補貼燒錢。巴西市場單位履約成本同比下降17%，說明規模效應已經開始反哺物流效率。管理層將免郵、跨境供給、1P補充選品置于同一套"拉新+提頻"中，平臺在價格力、交付時效和供給深度三個維度同步發力。
金融科技是Q1增速更高的板塊，但也是利潤承壓的主要來源之一。AUM（管理資產規模）接近200億美元，同比增長77%；總信貸組合達到146億美元，同比激增87%，其中信用卡組合66億美元、同比翻倍，占總組合的46%。
資產質量方面，數據顯示擴張并未引發明顯惡化。15-90天不良貸款率為8.0%，同比大體穩定；信用卡15-90天NPL還同比下降80個基點。真正對利潤形成拖累的是擴張期的會計前置撥備——由于信貸組合增長速度快于收入確認速度，撥備與資金成本被前置確認。Q1單季壞賬準備高達12.44億美元，同比幾乎翻倍，從6.03億美元大幅抬升。
從區域分布看，巴西仍是MercadoLibre的絕對核心，Q1貢獻54%的收入；墨西哥占22.3%，阿根廷占19.2%。但三地呈現截然不同的增長與利潤特征。
墨西哥是增長最快的市場，收入同比增長61.7%，分部直接貢獻利潤率17.4%，展現出"高增長+穩利潤"的良性組合。阿根廷美元口徑增速放緩至22.9%，但固定匯率口徑仍高達65%，該市場35.7%的分部利潤率仍是最高。
利潤壓力最集中的地區是巴西。巴西分部直接貢獻利潤率從17.6%驟降至8.2%，幾乎吸收了本季全部主動投資壓力。這與公司在巴西推行低門檻免郵、物流網絡加密、信用卡推廣等高投入策略直接相關。
成本結構中，增量最大的是運費和倉配（同比多出7.87億美元）、壞賬準備以及銷售與營銷費用（同比增長64%）。相對積極的是，產品研發費用率從9.3%降至7.9%，管理費用率被規模攤薄，AI對工程效率的提升已有顯現。
美客多管理層給出指引：公司不按季度目標管理利潤率，Q1的利潤率水平就是當前投資強度的結果，而且"近期不預期出現實質性變化"。CFO在電話會上直言，如果想提升短期利潤，放緩某些投入"并不難"，但當前更愿意繼續投向信用卡、1P、CBT、免郵和物流，因為這些項目已在收入、留存、供給和份額上看到驗證。
市場的短期反應偏向保守。據路透社報道，Q1收入88億美元高于LSEG（倫敦證券交易所集團）匯總的83億美元預期，但利潤低于預期；盡管收入創近四年最快增速，利潤已連續四個季度不及預期，財報后股價出現回落。
市場對美客多給出"中期偏積極、短期中性謹慎"的判斷。短期看，利潤率仍可能被信用卡擴張、巴西消費貸久期延長、免郵與履約投資繼續壓制，股價更容易圍繞利潤預期波動。
中期看，只要巴西低門檻免郵繼續兌現更高頻次、墨西哥信用卡與收單繼續放量、信貸資產質量維持在可控區間，公司當前的"降利潤換份額"策略有望在2026年下半年到2027年逐步釋放經營杠桿。
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