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作者| 王言

眼下，白酒行業(yè)正經(jīng)歷存量博弈加劇、消費(fèi)場(chǎng)景重構(gòu)、行業(yè)政策調(diào)整的陣痛期，頭部企業(yè)也普遍面臨增長(zhǎng)放緩、渠道承壓的挑戰(zhàn)。

在行業(yè)深度調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，洋河股份（下稱“洋河”）主動(dòng)選擇“戰(zhàn)略深蹲”出清風(fēng)險(xiǎn)，以短期陣痛換取長(zhǎng)期健康發(fā)展。

從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，洋河的調(diào)整成效清晰可見(jiàn)。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.11億元，歸母凈利潤(rùn)22.06億元。進(jìn)入2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.86億元，歸母凈利潤(rùn)24.47億元，凈利潤(rùn)規(guī)模已超過(guò)2025年全年水平，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比降幅較2025年全年大幅收窄，且環(huán)比實(shí)現(xiàn)改善，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)蓄力。

除核心盈利指標(biāo)外，新的一年，洋河現(xiàn)金流凈額、凈利率等多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的回暖，也似乎在證明新的拐點(diǎn)即將到來(lái)，這均為公司為后續(xù)輕裝上陣奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

01.

主動(dòng)出清，輕裝上陣

面對(duì)行業(yè)庫(kù)存高企、價(jià)盤混亂、渠道利潤(rùn)萎縮等痛點(diǎn)，洋河2025年并未向行業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)“壓貨沖量”的短期增長(zhǎng)模式靠攏，而是聚焦渠道健康、價(jià)盤穩(wěn)定、長(zhǎng)期活力等目標(biāo)，全方位推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

一直以來(lái)，渠道庫(kù)存高企是白酒行業(yè)調(diào)整期的重要調(diào)賬，也是制約企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。

2025年，洋河明確提出了“以穩(wěn)價(jià)盤、促動(dòng)銷、提勢(shì)能為主導(dǎo)”的策略，對(duì)夢(mèng)之藍(lán)M6+、海之藍(lán)等主導(dǎo)產(chǎn)品實(shí)行控量穩(wěn)價(jià)，調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏；開(kāi)展酒店贈(zèng)飲、集瓶蓋有禮等組合動(dòng)銷活動(dòng)，加快終端庫(kù)存去化。

同時(shí)，洋河依托數(shù)字化管理系統(tǒng)構(gòu)建全鏈路庫(kù)存監(jiān)控體系，精準(zhǔn)掌握全國(guó)各區(qū)域、各經(jīng)銷商的庫(kù)存數(shù)據(jù)。對(duì)庫(kù)存高于良性水位的區(qū)域?qū)嵤┩０l(fā)限供政策，從源頭遏制盲目壓貨行為。

在控貨、去庫(kù)存的同時(shí)，洋河也在“淘汰低效、聚焦優(yōu)質(zhì)”的原則上，精簡(jiǎn)全國(guó)渠道隊(duì)伍。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，洋河經(jīng)銷商數(shù)量調(diào)整至8371家。這一優(yōu)化布局使得渠道結(jié)構(gòu)更加健康，也讓公司得以集中資源扶持高質(zhì)量、高忠誠(chéng)度的經(jīng)銷商。

產(chǎn)品力是白酒企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，2025年洋河堅(jiān)守高端策略，同時(shí)對(duì)大眾產(chǎn)品進(jìn)行煥新，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，鞏固高端品牌壁壘，夯實(shí)大眾市場(chǎng)基本盤。

高端產(chǎn)品方面，夢(mèng)之藍(lán)品牌力持續(xù)穩(wěn)固，2025年夢(mèng)之藍(lán)在海天夢(mèng)總銷量中的占比較2024年提升3.5個(gè)百分點(diǎn)，高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。同時(shí)，面對(duì)行業(yè)次高端承壓的環(huán)境，夢(mèng)之藍(lán)M6+實(shí)施嚴(yán)格配額管理，終端價(jià)格企穩(wěn)回升；M9及手工班堅(jiān)持稀缺化定位，堅(jiān)守高端價(jià)格帶，品牌溢價(jià)能力持續(xù)提升。

大眾單品方面，第七代海之藍(lán)于2025年煥新上市，實(shí)現(xiàn)品質(zhì)與口碑的升級(jí)。新品采用“3年基酒+5年調(diào)味酒”配方，基酒年份延長(zhǎng)、口感綿柔度提升，包裝設(shè)計(jì)更趨年輕化，精準(zhǔn)適配大眾消費(fèi)升級(jí)需求。

上市后，第七代海之藍(lán)終端價(jià)格穩(wěn)定、動(dòng)銷持續(xù)回暖，支撐洋河成功穩(wěn)住百元價(jià)格帶統(tǒng)治力，成為公司業(yè)績(jī)的重要基本盤。

02.

開(kāi)年向好信號(hào)明顯

進(jìn)入2026年，在過(guò)去一年主動(dòng)調(diào)整，渠道動(dòng)銷持續(xù)回暖、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的背景下，洋河的各項(xiàng)指標(biāo)迎來(lái)邊際改善。

營(yíng)收端，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.86億元，同比降幅較2025年全年大幅收窄，收入端壓力持續(xù)緩解。利潤(rùn)端，單季歸母凈利潤(rùn)24.47億元，不僅同比降幅顯著收窄，更超過(guò)2025年全年22.06億元的凈利潤(rùn)規(guī)模，盈利能力持續(xù)復(fù)蘇。

盈利質(zhì)量實(shí)現(xiàn)提升的同時(shí)，洋河主業(yè)造血能力也得到大幅增強(qiáng)。2026年第一季度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到19.39億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，意味著渠道回款情況顯著改善，財(cái)務(wù)健康成色持續(xù)夯實(shí)。

各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的回暖，背后是洋河產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定回升，核心產(chǎn)品價(jià)格的企穩(wěn)向好。

數(shù)據(jù)顯示，2026年春節(jié)期間，洋河核心產(chǎn)品動(dòng)銷同比顯著回暖，第七代海之藍(lán)消費(fèi)者自點(diǎn)率大幅提升，宴席、禮贈(zèng)等場(chǎng)景動(dòng)銷旺盛；夢(mèng)之藍(lán)M6、M9等高端產(chǎn)品在商務(wù)場(chǎng)景表現(xiàn)突出，高端產(chǎn)品動(dòng)銷占比提升。

據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，第一季度，洋河海之藍(lán)、天之藍(lán)動(dòng)銷表現(xiàn)相對(duì)較好，其中七代海之藍(lán)消費(fèi)者自點(diǎn)率提升、渠道價(jià)值鏈平穩(wěn)、經(jīng)銷商信心環(huán)比修復(fù)。

可以看出，2025年洋河業(yè)績(jī)下滑，本質(zhì)上是主動(dòng)調(diào)整的階段性結(jié)果——通過(guò)控貨去庫(kù)，擠干渠道庫(kù)存泡沫，恢復(fù)渠道健康生態(tài)；通過(guò)渠道優(yōu)化，淘汰低效產(chǎn)能，提升渠道運(yùn)營(yíng)效率；通過(guò)產(chǎn)品煥新，強(qiáng)化產(chǎn)品力，鞏固市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

近期，華創(chuàng)證券在研報(bào)中分析稱，洋河股份2025年深度出清卸下包袱，2026年一季度報(bào)表進(jìn)一步紓壓，實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)已有改善（經(jīng)銷商庫(kù)存約2—3個(gè)月，相對(duì)良性），下半年報(bào)表有望在低基數(shù)及“海之藍(lán)”發(fā)力下逐步轉(zhuǎn)正。

廣發(fā)證券則表示，2025年洋河股份深度調(diào)整去化包袱，2026年一季度進(jìn)一步釋放經(jīng)營(yíng)壓力，年度現(xiàn)金分紅率100%，以最新收盤價(jià)計(jì)算股息率具備較好吸引力。

03.

多引擎驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，持續(xù)穿越周期

站在2026年的新起點(diǎn)，洋河已完成周期筑底，未來(lái)將聚焦產(chǎn)品、渠道、品牌三大核心維度，推動(dòng)公司重回高質(zhì)量增長(zhǎng)通道。

產(chǎn)品力是洋河長(zhǎng)期發(fā)展的核心根基，未來(lái)公司將堅(jiān)持“高端升級(jí)、大眾放量、創(chuàng)新培育”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，構(gòu)建全價(jià)格帶協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)高端市場(chǎng)份額提升、大眾市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容、新興市場(chǎng)突破的目標(biāo)。

而依托行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)能儲(chǔ)能優(yōu)勢(shì)，洋河擁有70萬(wàn)噸釀酒產(chǎn)能、百萬(wàn)噸級(jí)儲(chǔ)酒規(guī)模、七萬(wàn)口窖池，原酒儲(chǔ)備位居行業(yè)第一，為高端產(chǎn)品品質(zhì)升級(jí)提供不可復(fù)制的護(hù)城河。

渠道一直是企業(yè)連接消費(fèi)者的橋梁。近年來(lái)，洋河正在徹底摒棄傳統(tǒng)壓貨模式，聚焦真實(shí)消費(fèi)，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商考核機(jī)制，將返利、補(bǔ)貼與開(kāi)瓶率、終端動(dòng)銷、價(jià)盤穩(wěn)定等指標(biāo)深度綁定，引導(dǎo)經(jīng)銷商聚焦終端運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者培育。

而面對(duì)消費(fèi)年輕化、多元化的趨勢(shì)，洋河也在積極探索年輕化產(chǎn)品，培育新增長(zhǎng)曲線，適配消費(fèi)新需求。

一方面，公司通過(guò)新興營(yíng)銷、跨界聯(lián)名等，積極參與蘇超等賽事活動(dòng)，推動(dòng)品牌形象進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)年輕化；另一方面，布局低度酒、果味酒等品類，綁定年輕消費(fèi)場(chǎng)景，提升品牌在年輕群體中的滲透率。

為了推動(dòng)各項(xiàng)產(chǎn)品、渠道策略的順利落地，洋河也在不斷續(xù)推進(jìn)渠道數(shù)字化改革。

目前，公司正在持續(xù)完善“五碼合一”數(shù)字化溯源系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品從出廠、流通、銷售到終端消費(fèi)者的全鏈路監(jiān)控。通過(guò)數(shù)字化系統(tǒng)實(shí)時(shí)掌握全國(guó)各區(qū)域、各經(jīng)銷商的庫(kù)存數(shù)據(jù)、價(jià)盤走勢(shì)、動(dòng)銷情況，實(shí)現(xiàn)真正的“一域一策”。

而依托數(shù)字化數(shù)據(jù)平臺(tái)，洋河也能夠構(gòu)建消費(fèi)者畫(huà)像體系，精準(zhǔn)洞察消費(fèi)需求、消費(fèi)偏好，為產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷推廣提供數(shù)據(jù)支撐，實(shí)現(xiàn)從以產(chǎn)品為中心向以消費(fèi)者為中心的轉(zhuǎn)變。

為了為上述策略提供支撐，洋河還在持續(xù)加大研發(fā)投入。財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.35%，多項(xiàng)技術(shù)成果達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平。

品牌是白酒企業(yè)的核心無(wú)形資產(chǎn)，近年來(lái)，洋河一直在主動(dòng)貼近消費(fèi)者，植入國(guó)民生活場(chǎng)景，提升品牌附加值與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，公司切入糖酒會(huì)、中國(guó)廚師節(jié)，持續(xù)鏈接 CBA、全運(yùn)會(huì)、蘇超等重磅賽事。跨界融合頂級(jí)文化，連續(xù)七年相伴央視春晚，冠名《遇鑒文明》，與民族舞劇“紅樓夢(mèng)”“只此青綠”等深度聯(lián)名，持續(xù)為品牌注入深厚的文化認(rèn)同。

此外，洋河也在強(qiáng)化高端文化賦能，依托夢(mèng)之藍(lán)手工班、M9等高端產(chǎn)品，綁定高端文化IP、國(guó)際賽事，提升品牌國(guó)際影響力。

而在消費(fèi)場(chǎng)景方面，洋河持續(xù)深耕商務(wù)、婚宴、禮贈(zèng)三大消費(fèi)場(chǎng)景，提升品牌滲透率。同時(shí)，拓展休閑聚會(huì)、自飲小酌等新興場(chǎng)景，適配消費(fèi)場(chǎng)景多元化趨勢(shì)，提升品牌在不同場(chǎng)景下的滲透率，構(gòu)建全場(chǎng)景覆蓋的品牌營(yíng)銷體系。

04.

結(jié)語(yǔ)

回望2025年，洋河主動(dòng)選擇戰(zhàn)略深蹲，以控貨去庫(kù)、費(fèi)用兌付、渠道優(yōu)化、產(chǎn)品煥新為核心，全面推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，短期業(yè)績(jī)承壓但長(zhǎng)期根基爭(zhēng)被不斷筑牢。進(jìn)入2026年，一系列向好的信號(hào)也充分印證洋河已完成周期筑底，進(jìn)入蓄力向上的新階段。

從行業(yè)層面看，當(dāng)前，白酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇、集中度持續(xù)提升，資源向頭部企業(yè)集中。作為行業(yè)龍頭，洋河擁有完善的品牌矩陣、健康的渠道生態(tài)、強(qiáng)大的產(chǎn)品力與深厚的文化底蘊(yùn)，在行業(yè)調(diào)整期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

隨著各項(xiàng)戰(zhàn)略舉措的落地見(jiàn)效，洋河有望持續(xù)鞏固經(jīng)營(yíng)向好態(tài)勢(shì)，重塑行業(yè)地位，打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，在新周期實(shí)現(xiàn)從“深蹲”到“起跳”的跨越式發(fā)展，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

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