上海
文丨詹詹編輯丨百進
來源丨新商悟
（本文約為 1000字）
2026年3月31日，拓普集團正式向香港聯交所遞交了H股上市申請，謀求“A+H”雙平臺布局，聯席保薦人為中信證券與瑞銀集團。這是拓普集團繼2015年登陸A股后第二次向資本市場發起沖鋒。
但上市申請公開后，市場議論的焦點卻是另一件事：港股IPO前夕，實控人家族剛完成了一次精準的高位減持。
2025年8月29日-9月10日，短短13個交易日內，鄔建樹、鄔好年（鄔建樹之子）及其一致行動人通過集中競價方式合計減持拓普集團股份1343萬股，按照區間股價均價65.80元測算，套現約8.84億元。
同樣重要的是，這是拓普集團上市10年來，實控人首次減持。
正經社分析師注意到，在此之前，鄔建樹方面不僅從未減持，還曾增持超過3億元。而這次套現，恰恰發生在公司籌劃港股IPO的前夕，個中時機的拿捏，讓人很難不玩味。
再看基本面，2025年，拓普集團營收295.81億元，同比增長11.21%；凈利潤不升反降，來到27.83億元，同比下降7.38%，六年來首次出現“增收不增利”；研發費用同比大增22.2%至14.96億元，海外產能尚在爬坡，墨西哥工廠甚至還處于虧損狀態。主營業務利潤增長乏力，而新的業務增長點——2024年高調宣布的約50億元機器人核心部件基地，在2025年僅貢獻不到0.05%的營收。
一方面在A股高位套現近9億元，一方面又在港股急切尋求新的融資通道，很難不讓人猜想：當核心主業盈利出現拐點、新業務還未能撐起第二增長曲線時，港股上市或許是拓寬資金來源、緩解資本壓力的重要布局。畢竟，A股融資渠道在這幾年已經被充分使用，僅定增與可轉債兩項，近4年間募資就已接近60億元。
而港股IPO的背后還有一個值得關注的信號：近一年來，拓普集團的募投項目頻繁變更。2025年一年內，多次變更募集資金用途，不僅把原本投入輕量化底盤和內飾功能件的4億元轉投到新的智能制造產業園項目，還多次將多個項目的完工時間延期至2026年甚至更晚。這些變更雖各有理由，但如此短的時間內大手筆調整募資用途，難免讓人對募投項目當初的規劃審慎性產生疑問。
可以說，拓普集團的戰略擴張壓力是真實的，但實控人在高位先行套現、再由上市公司通過融資來填補資本缺口的模式，多少讓市場有些不安。
從投資者視角看，拓普集團的“A+H”架構，真正的看點在于能否把新的產能和布局順利轉化為利潤增量。但即便愿景再宏大，一位剛剛高位套現的實控人，再來港股為自己要錢，市場還能給多少溢價？恐怕還得打上一個大大的問號。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
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