美國通脹數(shù)據(jù)再度走強，美債市場遭遇新一輪拋售。

據(jù)華爾街見聞，美國勞工部周二公布數(shù)據(jù)顯示，4月CPI因油價和食品價格上漲而加速升溫，市場對美聯(lián)儲長期維持高利率、甚至再度加息的預(yù)期升溫。

據(jù)芝商所聯(lián)邦利率觀察工具，金融市場當前定價12月加息25個基點的概率已升至逾30%，較前一交易日的21.5%大幅跳升。

（12月加息25個基點概率升至30.6%）

交易員快速重建美債空頭倉位，“債券老手”Standard Bank策略主管Steven Barrow更是預(yù)言，美國10年期國債收益率今年將突破5%，較目前水平高出逾50個基點，較彭博策略師年末預(yù)測均值高出80個基點以上。

摩根大通資產(chǎn)管理固定收益投資組合經(jīng)理Kelsey Berro指出，市場目前定價的邏輯是：經(jīng)濟保持韌性，美聯(lián)儲能夠在相當長時間內(nèi)按兵不動。

空頭快速重建，短端壓力尤為突出

美債市場遭遇新一輪拋售。

周一，美債主要期限收益率均上漲約5個基點，5年期收益率進一步站穩(wěn)4%上方，并觸發(fā)空頭倉位快速積累。

30年期國債收益率飆升回升至5.00%以上。

摩根大通截至5月11日發(fā)布的客戶調(diào)查顯示，美債市場看跌情緒正在上升，投資者的空頭頭寸升至 13 周以來的最高水平。花旗策略師David Bieber則表示：

空頭情緒正隨收益率上行而重新積聚，SOFR前端和收益率曲線腹部均在增加空頭風險敞口。

Natixis北美利率策略主管John Briggs表示，戰(zhàn)爭仍在繼續(xù)，通脹沖擊的持續(xù)時間和嚴重程度仍然未知。他說

解決戰(zhàn)爭問題，我們就能計算出壓力何時會減輕。但如果你不這樣做，這種拖尾現(xiàn)象每天都在延長，這將使降息的可能性降低，并增加石油驅(qū)動的通脹蔓延到其他所有領(lǐng)域的風險。

加息預(yù)期重燃，期權(quán)市場加速對沖

有擔保隔夜融資利率（SOFR）期權(quán)市場，交易員正積極尋求，對沖未來數(shù)周內(nèi)更多加息預(yù)期被定價進去的風險。

作為與美聯(lián)儲政策預(yù)期高度掛鉤的市場，周一交易時段，SOFR市場出現(xiàn)對2026年底前定價兩次加息的看跌期權(quán)需求。

從目前的期權(quán)持倉結(jié)構(gòu)來看，主要期限合約的分布呈現(xiàn)出明顯的分化特征：

9月合約（看漲期權(quán)驅(qū)動）：

• 目前96.50行權(quán)價為全市場持倉集中度最高的點位。
• 在SOFR期權(quán)中，看漲期權(quán)代表市場對降息路徑的定價顯示此前的降息預(yù)期在9月合約中仍有較大體量的持倉保留。

12月合約（看跌期權(quán)驅(qū)動）：

• 96.0625行權(quán)價的持倉量近期出現(xiàn)增長。
• 在SOFR期權(quán)中，看跌期權(quán)代表對高利率環(huán)境或加息風險的防守，96.0625對應(yīng)隱含利率約為3.9375%，反映出部分資金正在對沖年末通脹反彈或降息不及預(yù)期的風險。

摩根大通Berro指出：

市場在重新定價'更長時間高通脹'這一現(xiàn)實方面已表現(xiàn)得相當高效，這在很大程度上是能源價格上漲的直接反映。

"債券老手"押注10年期破5%

在大多數(shù)策略師仍將10年期美債收益率年末目標集中在4%至4.5%區(qū)間之時，“債券老手”預(yù)測10年美債收益率今年破5%。

Standard Bank的Steven Barrow堅持其今年年初便已提出的預(yù)判，10年期收益率將突破5%，觸及2007年以來從未被持續(xù)超越的關(guān)鍵心理門檻。

周三，10年期收益率報約4.462%，較美國和以色列對伊朗發(fā)動襲擊前的3.94%已大幅上行。

Barrow表示，中東戰(zhàn)爭引發(fā)的全球能源市場擾動強化了他的判斷，但并非這一預(yù)判的起點——"觀點并非由戰(zhàn)爭主導(dǎo)，只是被戰(zhàn)爭強化了。"

Barrow列舉了多項供給側(cè)通脹驅(qū)動因素，包括全球供應(yīng)鏈壓力、氣候變化的持續(xù)沖擊以及移民政策收緊導(dǎo)致勞動力供給受限。

他認為美聯(lián)儲政策立場可能過于寬松，同時對政府在財政整頓方面的意愿持悲觀態(tài)度。

Barrow本人承認，這一預(yù)測遠離市場共識，并將其部分歸因于獨立工作的研究模式。他表示，大型研究團隊內(nèi)部在調(diào)整預(yù)測時往往需要經(jīng)過冗長的辯論，容易形成"均值回歸偏差"，導(dǎo)致預(yù)測趨于保守和平滑。

若10年期收益率真的突破5%，其影響將遠不止于債券市場本身。Barrow指出，這一突破將加劇市場對美國債務(wù)可持續(xù)性的憂慮，推升全球企業(yè)借貸成本，并可能觸發(fā)資金從股市向債市的輪動。

目前，10年期收益率在今年內(nèi)始終未能有效突破4.5%，30年期國債則在5%附近時常吸引逆勢買盤介入。Barrow對此并不認為是頂部信號：

市場能在4.5%附近維穩(wěn)，過去沒有持續(xù)站上5%，并不代表未來不能。

對于債券多頭和部分政策制定者援引人工智能將大幅提升生產(chǎn)率、從而為寬松貨幣政策提供空間的論點，Barrow持明確懷疑態(tài)度。

他表示，經(jīng)歷了多輪被寄予厚望、最終"雷聲大雨點小"的技術(shù)革命之后，他不愿對這一敘事過度定價。