隨著AI、半導體、商業航天的發展，科技圈的造富神話還在持續。

寒武紀創始人陳天石、DeepSeek的梁文鋒、MiniMax的閆俊杰等80后學霸正以難以想象的速度，晉升中國頂級富豪行列。

近期又有一位80后學霸帶領公司沖擊A股上市。格隆匯獲悉，5月11日，上交所受理了北京微納星空科技股份有限公司（簡稱“微納星空”）的科創板IPO，保薦人為國泰海通證券。

微納星空是國內較早從事高性能、高可靠、智能化商業衛星研發、制造、銷售，以及“一站式”星地一體化交付業務的綜合性商業航天企業，其已累計發射32顆衛星。

如今國內商業航天市場情況如何？不妨通過微納星空來一探究竟。

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80后學霸聯手創業，收獲一家商業航天IPO

微納星空發展起來背后，是80后技術學霸聯手創業的故事。

公司創始人高恩宇出生于1983年，本科畢業于北京理工大學，博士畢業于北京理工大學、美國賓夕法尼亞州立大學（聯合培養）。

2010年至2017年的幾年間，高恩宇曾先后任職于中國運載火箭研究院、中國空間技術研究院。2017年8月，他在北京創立微納星空有限，2024年微納星空有限整體變更設立股份有限公司，如今高恩宇擔任微納星空的董事長、總經理。

值得一提的是，公司初創時期，為盡快設立公司，存在由吳樹范及其配偶童苗作為顯名股東先行啟動公司設立手續，并代高恩宇、孔令波、郇一恒持有股權的情況。

作為聯合創始人，孔令波、郇一恒目前均為公司董事、副總經理。

孔令波出生于1988年，畢業于北京航空航天大學，碩士學歷。他曾陸續就職于航天東方紅衛星有限公司、北京奧博太空科技有限公司。

郇一恒出生于1987年，畢業于北京理工大學，碩士學歷。他曾陸續在航天恒星科技有限公司、中航航空電子有限公司、北京奧博太空科技有限公司就職。

股權結構方面，本次發行前，高恩宇直接持有微納星空4.42%股份，并作為微納星空中心、國宇星空中心、中宇星空中心和太和星空的執行事務合伙人，還與孔令波、郇一恒為一致行動人，合計控制微納星空21.13%的股權，為實際控制人。

此外，策源資本、童苗、涌鏵投資、高靈投資、國開制造業基金等均為微納星空的股東。

本次IPO，微納星空擬募集資金50億元，用于總部及研發中心建設項目、泰景衛星星座建設項目、衛星平臺核心單機研發及系統集成建設項目、新一代通信衛星核心配套單機研發及 系統集成建設項目、衛星SAR載荷研發及生產新建項目。

公司募集資金用途，圖片來源于招股書

02

位于商業航天產業鏈中下游，客戶集中度較高

商業航天產業鏈上游基礎配套涵蓋電子元器件、高性能材料、精密加工設備等，參與者有北斗星通、復旦微電、臻鐳科技、陜西華達、光威復材、中復神鷹、寶鈦股份、西部超導、超捷股份、鉑力特等。

中游核心制造領域主要包含衛星制造、火箭制造與發射、地面設備制造三大環節。其中衛星制造按量級可分為小衛星、中衛星、大衛星。在當前低軌星座組網需求驅動下，低軌小衛星已成為我國市場需求主流。

中游參與者包括中國衛星、長光衛星、銀河航天、上海滬工、航天智裝、藍箭航天、星河動力、航天動力、航天電子、上海瀚訊等。

下游衛星與應用領域涵蓋衛星通信、遙感、導航等運營服務，參與者包括中國衛通、航天發展、中科星圖、北斗星通、航天宏圖、四維圖新等。

微納星空的業務涉及衛星研制、遙感服務，處于商業航天產業鏈中下游。

商業航天產業鏈及微納星空所處細分領域，圖片來源于招股書

招股書顯示，微納星空主要產品及服務包括核心航天產品、地面產品及技術服務、星上服務。

其中，公司核心航天產品包括衛星平臺、有效載荷及核心部組件，以及遙感衛星。在通信衛星領域，公司已發射國家衛星互聯網工程某型技術驗證星；微納星空還是行業中少數同時具備0.5m分辨率光學和1m分辨率SAR遙感衛星研制能力的民營商業衛星公司。

在導航衛星領域，公司研制的導航增強衛星具有定位精度高、延時低、支持星間通信組網等特點，可應用于智能駕駛、無人機配送、高精測繪等高精度導航定位場景。

公司研制的典型光學遙感衛星圖示，圖片來源于招股書

地面產品及技術服務主要為兩類，一類是基于衛星通信、測控遙測核心技術能力開展的地面天線系統設計及相關技術服務；另一類是基于上述技術積累，為客戶的專用設備運行情況提供數據回傳接收等配套技術服務，保障相關裝備在各類場景下的信號傳輸與數據處理需求。

星上服務包括搭載服務、數據服務，公司基于已發射的遙感衛星向客戶提供衛星遙感數據及其處理服務、衛星圈次租賃服務等。

具體來看，2023年至2025年（簡稱“報告期”），微納星空來自核心航天產品的營收占比從30.19%提升至78.87%，地面產品及技術服務、星上服務的營收占比均有所下降。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書

微納星空采購的主要產品及服務包括衛星平臺及載荷單機及部組件、電子元器件及研發生產相關的技術及發射服務等。報告期內，公司向前五大供應商采購占比分別為52.29%、72.02%和 67.66%，供應商集中度相對較高。

此外，報告期內，微納星空前五大客戶收入占比分別為79.75%、74.95%和92.33%，客戶集中度較高，主要由于受行業管制政策、資金、終端應用場景等因素限制，國內衛星制造行業下游客戶主要為衛星星座運營商和科研院所，客戶整體相對集中。

03

行業發展空間大，但公司仍處于持續虧損中

近年來，全球衛星產業規模持續擴大。據美國衛星產業協會數據，2024年全球航天產業總收入為4150億美元，其中衛星產業收入為2930億美元，占全球航天產業收入的71%。

圖片來源于招股書

隨著以SpaceX為代表的美國商業航天公司在大運力可回收火箭技術，以及批量化衛星制造能力的持續提升，尤其隨著星艦火箭、星鏈二代寬帶通信衛星研制成功，美國在全球商業航天領域占據領先地位。

2024年美國航天器發射數量占全球發射總量的79.6%，中國衛星發射數量在全球排名第二。

我國正在申請衛星頻率許可的衛星數量已超過20萬顆，且在我國“GW星座”、“千帆星座”計劃下，未來衛星制造業將迎來持續且穩定的市場需求。

從市場規模來看，2024年我國衛星發射數量共計282顆，衛星制造業收入為173億元，2020年至2024年的復合增長率為14.69%。隨著我國低軌衛星星座密集部署、大運力火箭技術持續突破、海南商業航天發射場投入使用、商業化衛星制造模式漸趨成熟，我國衛星發射數量將進入全面提速階段。

圖片來源于招股書

在行業快速發展的背景下，微納星空2025年收入規模有較大提升，但由于我國商業航天起步較晚，批量化衛星技術標準、消費級應用場景正處于發展階段，商業化衛星訂單尚未形成規模，且公司前期研發和資產投入較大，導致仍處于虧損狀態。

2023年、2024年、2025年，微納星空的營業收入分別約5108.4萬元、4000.78萬元、3.85億元，對應的凈利潤分別約-6億元、-3.12億元、-1.81億元，三年累計虧損近11億元。

報告期各期，公司綜合毛利率分別為-108.30%、-68.59%、11.87%，變化較大。其中，微納星空2023年和2024年的毛利率顯著低于中國衛星，2025年與其處于同一水平。

公司與同行業公司的毛利率對比情況，圖片來源于招股書

商業衛星制造是一項復雜且高精密的系統性工程，具有“投資金額大、研發周期長、技術壁壘高”的特點。目前全球商業衛星制造正處于技術快速革新階段，如果公司未能精準把握技術發展方向、市場需求變化，可能使技術創新落后于行業水平。

報告期內，微納星空的研發費用分別約1.52億元、1.95億元、1.1億元，占營業收入比例分別為296.78%、486.68%、28.49%。

其中，2023年和2024年，公司所處發展階段與同行業公司藍箭航天、中科宇航接近，研發費用率均超過100%，而中國衛星業務規模較大，研發費用率相對穩定；2025年由于微納星空營業收入增幅較大，研發費用率下降。

值得注意的是，微納星空面臨著地緣政治風險。報告期內，公司的境外銷售收入占營業收入的比例從52.89%降至12.86%，且公司已被英國政府列入制裁名單，未來如果貿易政策發生變化，可能會影響海外市場拓展。

整體而言，微納星空所處的商業航天領域發展空間廣闊，其2025年收入規模大幅提升，且毛利率由負轉正，但由于前期投入較大，公司仍處于持續虧損狀態，還面臨著客戶集中度高的風險。未來公司能否持續綁定大客戶，并拓展新客戶來增加收入，實現規模化生產，格隆匯將持續關注。

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

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