作為快手押注AI的核心牌，可靈AI的分拆也是AI迭代內卷、競爭白熱化現狀的標志性事件。這場分拆背后，既有可靈AI的實力支撐與快手的現實考量，更預示著AI資產獨立化的未來走向。

讀娛 | yiqiduyu

文 | 指月

2026年5月11日，據《The Information》報道，快手正考慮將旗下AI視頻生成業務“可靈AI”分拆獨立上市，目標2027年Q1啟動IPO并在IPO前進行一輪 Pre-IPO 融資，估值直接拉到200億美元。后續快手公告說“正在評估擬議重組方案，其中或涉及引入外部融資”，方案仍處初步階段，尚未簽署任何協議。雖然措辭保守、強調方案尚處初步階段，但外界已經讀出了潛臺詞——這事八九不離十了。

考慮到近期DeepSeek也在考慮首次對外融資，作為快手押注AI的核心牌，可靈AI的分拆也是AI迭代內卷、競爭白熱化現狀的標志性事件。這場分拆背后，既有可靈AI的實力支撐與快手的現實考量，更預示著AI資產獨立化的未來走向。

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快手為什么希望讓“親兒子”早早獨立？

200億美元的估值意味著什么？簡單做個對比：快手當前市值只有約300億美元。也就是說，可靈這個成立不到兩年的AI業務，被市場賦予了相當于母公司三分之二的價值。

而快手2025年全年營收超過1400億元人民幣，可靈的貢獻占比還不到1%。這種“子大母小”的估值倒掛，讓不少人直呼魔幻。也正是在這種魔幻感中，一個更底層的問題浮現出來：可靈到底憑什么值這么多錢？快手又為什么非要把它“拆”出去？

可靈的誕生，某種程度上要感謝OpenAI的“助攻”。2024年2月，Sora橫空出世，徹底引爆了公眾對視頻生成大模型的想象力。2024年6月，可靈作為全球首個面向公眾開放的DiT路線視頻生成模型上線，一手開啟了“AI視頻平民化”的大門。從那以后，可靈以幾乎每月一次大版本的節奏瘋狂迭代：2.0、2.1、2.5 Turbo、O1、2.6……一直到2026年4月的3.0系列，推出了業內首個原生4K分辨率直出，無需后期超分，畫質直接對標院線級工業標準。

不僅如此，可靈把“賺錢”這件事也基本跑通了。快手2025年財報顯示，2025年第四季度，可靈AI實現營業收入3.4億元，其中12月單月收入突破2000萬美元，年化收入運行率（ARR）達到2.4億美元；而在最近，一個未經驗證的爭議數據也在行業里流傳，可靈的年度經常性收入（ARR）已經達到5億美元，遠高于快手官方此前披露。

既然可靈這么爭氣，快手為什么要把它分拆出去？邏輯并不復雜，甚至可以說是被逼出來的。

重要原因之一是重新估值。在2026年3月25日快手發布了營收1428億元、凈利潤206億元的史上最強年報，但其市值卻仍然只有約300億美元左右多的低位。核心原因是快手在二級市場長期被當作“成熟短視頻平臺”來定價，面臨來自抖音的長期競爭壓力，快手的市盈率長期只有10倍出頭，在國內互聯網企業中也屬于很低水平。

即便可靈表現再亮眼，藏在快手財報里也只被當作一個加分項，而非核心資產，只能換一套估值邏輯，讓市場用AI公司的標尺來重新衡量它。如果真按200億美元估值，幾乎相當于“拆出第二個快手”，還有可能帶動母公司的重新估值。

第二個原因是AI競賽導致的算力成本高昂。視頻大模型是出了名的“吞金獸”。2025年，快手資本開支約150億元人民幣；2026年，這個數字預計飆升至260億元，增加的110億幾乎全部投向了可靈及相關AI算力建設。如果可靈獨立融資，所獲資金足夠支撐一定時間的算力軍備競賽消耗，同時快手集團層面的財務壓力也能得到極大緩解。

第三個原因是應對同行競爭。2026年的AI視頻賽道，已經進入巨頭貼身肉搏的階段。字節跳動的Seedance 2.0年初上線，不到一周就吸引9萬人排隊嘗鮮；阿里的HappyHorse 1.0四月橫空出世，在多個評測榜單上直接登頂。

更值得一提的是，HappyHorse的核心負責人正是2025年8月從快手離職的前可靈技術負責人張迪，他一手主導了可靈1.0到2.0的研發，他于2025年11月回歸阿里。

所以即便母公司不怎么缺錢，對外融資和重新估值，對于穩住核心團隊人才來說也是必要之舉。這一點可以參考DeepSeek：從2025年下半年起，DeepSeek的核心團隊遭遇了大規模挖角，多位核心研究員在內的至少5名關鍵成員相繼離職出走其他大廠。一個直接的導火索是，員工手中的期權因缺乏官方估值，面對巨頭“現金+高確定性期權”的挖角，人才很難拒絕。融資不是為了錢，而是高估值為團隊提供了明確的財富預期，解決人才激勵問題。

所以，分拆不是舍不舍得，而是幾乎必須的選擇。讓可靈獨立融資、乃至獨立上市，本質上是讓它擁有獨立的更多糧草，穩定軍心，最后還給快手一個重新向華爾街講故事的機會——一個不只是“老鐵經濟”，而是“AI驅動”的高成長故事。

快手目前正處在一個微妙的岔路口，主業務增長放緩，AI業務還在高投入期。分拆可靈，相當于把集團最性感的資產剝離出來，讓它獨自去資本市場跋涉，這也是大勢所趨。

而且今年以來，AI資產獨立已日漸成為巨頭共識。從百度分拆昆侖芯、谷歌分拆Waymo，到阿里擬分拆平頭哥，再到快手分拆可靈AI，核心邏輯都是：AI業務和傳統業務成長節奏、屬性不同，合并報表會稀釋AI的價值，分拆后既能獲得獨立估值，也能提升決策靈活性，釋放成長潛力。

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可靈值不值200億？

那么200億美元的估值，到底是夸張還是確實值？

總體來看，200 億美元估值對可靈 AI 而言偏高但并非離譜，處于樂觀預期與泡沫邊緣之間。視頻生成是 AIGC 中商業化最成熟的賽道之一，可靈是國內最早跑出規模收入的視頻模型，如果按傳言中5 億美元的ARR計算，當前估值倍數40倍，但考慮到融資在2027年，這一倍數很可能還會下降。

同時，國產AI大模型賽道的估值是相當高的。比如通用大模型賽道里的智譜 AI的市值達到532 億美元，比整個快手的市值還高，而其2025年營收僅有7.39億元人民幣，調整后凈虧損仍達到31.8億元， AI大模型的溢價可見一斑。

智譜的價值錨點在于API的年度經常性收入（ARR）已從2025年12月的3900萬美元暴增至2026年3月的2.5億美元，增長6.4倍，對比之下，可靈網傳的5億數據含金量顯然也是非常可觀的。

智譜在二級市場的表現揭示了中國資本市場對AI標的的極高寬容度與想象力：市場為一個虧損的AI公司提供了驚人的溢價。這種環境無疑為可靈“拆分單飛、快速上市”并按市銷率尋求高估值的策略，提供了直接的參照樣本。

總而言之，可靈200億美元的估值基于三個核心敘事：視頻生成賽道尚在高速擴張，它需要確認自己全球領頭羊的地位；可靈在AI視頻賽道中率先實現了規模化的ARR，搭建了相對健康的商業模式；當前中國資本市場對“純AI故事”給出了慷慨的估值通道。

目前來看，可靈在視頻大模型賽道中的競爭態勢十分激烈。目前，國內牌桌上主要是三個重量級選手：快手可靈、字節Seedance和阿里HappyHorse。Seedance 2.0在今年儼然成為了行業最出圈的話題，也是視頻大模型進步明顯的主要代表，同時靠字節的流量池和推薦算法優勢，用戶規模也最大，HappyHorse雖然入局最晚，但技術底子深厚，加上阿里集團全力押注，勢頭也相當迅猛。

雖然競爭殘酷，市場天花板也確實誘人。高盛預測，全球AI視頻生成市場將從2025年的約30億美元增長到2030年的290億美元，年復合增長率接近60%。更重要的是，視頻大模型被業界普遍視為通向“世界模型”的必經之路——它讓AI從理解圖像，升級到理解三維空間、物理規律和因果關系，換句話說，可靈的故事還遠不止此，大有空間。

THE END