出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

進(jìn)入2026年，外賣大戰(zhàn)已逐漸偃旗息鼓，但打響外賣大戰(zhàn)第一槍的京東集團(tuán)（9618.HK）還在為外賣業(yè)務(wù)“燒錢”。疊加家電國(guó)補(bǔ)退坡、海外業(yè)務(wù)仍需加大投入的現(xiàn)狀，京東或許仍要面臨一段利潤(rùn)承壓的調(diào)整期。

5月13日，京東集團(tuán)股價(jià)大漲8.3%至128.2港元/股，總市值達(dá)到3613億港元。2026年以來，京東股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)到15.4%。

股價(jià)大漲背后，京東剛剛交出了一份收入增長(zhǎng)的成績(jī)單。2026年一季度，公司營(yíng)收達(dá)到3157億元，同比增長(zhǎng)4.9%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)38億元，同比下滑63.9%；歸母凈利潤(rùn)為51億元，同比下滑53.2%。

在經(jīng)歷了三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)虧損后，京東的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)終于實(shí)現(xiàn)回正。

從分部數(shù)據(jù)上看，京東的零售板塊依舊扛起為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)的重任。今年一季度，該板塊收入同比增長(zhǎng)1.8%至2685.9億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.5%至149.6億元。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)5.6%，創(chuàng)下歷史新高。

新業(yè)務(wù)板塊的虧損，則拉低了京東整體利潤(rùn)水平。一季度，公司新業(yè)務(wù)（包含外賣、京東產(chǎn)發(fā)、京喜、海外電商）實(shí)現(xiàn)收入62.8億元，同比增長(zhǎng)9.1%；經(jīng)營(yíng)虧損為103.5億元，較上年同期擴(kuò)大了約6.8倍。

環(huán)比去年四季度，京東新業(yè)務(wù)板塊的收入下滑了逾55%。對(duì)此京東解釋稱，京東物流于去年10月收購(gòu)了原屬于新業(yè)務(wù)的即時(shí)配送業(yè)務(wù)，自今年一季度起，新業(yè)務(wù)中的外部即時(shí)配送服務(wù)收入正式被調(diào)入物流板塊之中。

值得注意的是，在披露業(yè)績(jī)之外，京東還在一季報(bào)中宣布，旗下京東健康（6618.HK）、京東物流（2618.HK）、京東工業(yè)（7618.HK）及京東產(chǎn)發(fā)四家子公司，均將向劉強(qiáng)東授予總股本2%的限制性股票，歸屬期預(yù)計(jì)為4年。

京東健康、京東物流、京東工業(yè)均為港股上市公司，最新市值分別為1569億港元、1071億港元、441億港元，以此計(jì)算，上述三家公司2%股份的市值分別為31億港元、21億港元、9億港元。京東產(chǎn)發(fā)尚處于IPO階段，以545億元的估值計(jì)算，其2%股份的價(jià)值約為11億元（約合12.7億港元）。

這也意味著，劉強(qiáng)東將獲得市值約74億港元（64億元人民幣）的股權(quán)激勵(lì)。對(duì)此，京東表示，此次授予股票是為了激勵(lì)劉強(qiáng)東繼續(xù)引領(lǐng)各子公司的未來發(fā)展，進(jìn)一步加強(qiáng)京東集團(tuán)多元化布局的長(zhǎng)期價(jià)值。

利潤(rùn)去哪了？

進(jìn)軍外賣市場(chǎng)、掀起“外賣大戰(zhàn)”，是京東2025年最引人關(guān)注的動(dòng)作。這步棋也“燒掉”了京東數(shù)百億元。

為了在外賣行業(yè)占據(jù)一席之地，去年2月，京東正式啟動(dòng)外賣業(yè)務(wù)，通過大手筆“燒錢”激進(jìn)拓展市占率。去年一至四季度，京東新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損分別為13.3億元、147.8億元、157.4億元、148.0億元。到2025年底，京東已在外賣市場(chǎng)中占據(jù)了15%的份額。

進(jìn)入2026年，即時(shí)零售“反內(nèi)卷”政策之下，“外賣大戰(zhàn)”聲量越來越小。但京東仍在向外賣業(yè)務(wù)投入大額資源。

今年一季度，京東的履約開支同比增長(zhǎng)18.5%至234億元，營(yíng)銷開支同比增長(zhǎng)45.8%至105億元。公司表示，履約開支提升主要是由于公司持續(xù)優(yōu)化履約能力、加大人力投入以提升用戶體驗(yàn)，營(yíng)銷開支提升則是由于新業(yè)務(wù)推廣活動(dòng)的支出增加。

當(dāng)然，相比于去年“外賣大戰(zhàn)”高峰期，京東如今在外賣業(yè)務(wù)上的投入力度與虧損規(guī)模已有所收窄。

今年一季度，京東新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)虧損為103.5億元，較去年四季度的148.0億元環(huán)比縮減明顯。在電話會(huì)上，京東首席財(cái)務(wù)官單甦表示，今年一季度京東的外賣業(yè)務(wù)在保持規(guī)模健康的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了自成立以來幅度最大的環(huán)比減虧。

京東也重視起了外賣業(yè)務(wù)帶來的協(xié)同價(jià)值。單甦表示，外賣業(yè)務(wù)正帶動(dòng)京東整體的流量和用戶增長(zhǎng)。一季度，京東DAU和季度購(gòu)買用戶數(shù)同比增長(zhǎng)均超過20%；從活躍度來看，外賣業(yè)務(wù)帶動(dòng)京東整體購(gòu)物頻次同比增長(zhǎng)37%。

除了外賣業(yè)務(wù)外，研發(fā)投入增長(zhǎng)也是導(dǎo)致京東利潤(rùn)下滑的重要原因。今年一季度，公司研發(fā)開支為69億元，同比增長(zhǎng)48.6%。

在AI技術(shù)快速發(fā)展的當(dāng)下，京東也在構(gòu)筑屬于自己的AI能力。京東CEO許冉在電話會(huì)上提及，京東正在全面升級(jí)自研AI智能體“京言”，以更加精準(zhǔn)地識(shí)別、激發(fā)和匹配用戶的需求，并為用戶提供更加高效、便捷的購(gòu)物體驗(yàn)。今年一季度，京言的季度活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)超200%。此外，京東也搭建了一系列AI工具，幫助第三方商家提升運(yùn)營(yíng)效率。

出海尋機(jī)

在拓展外賣業(yè)務(wù)之際，京東亦積極布局出海賽道。

今年3月16日，京東正式在歐洲推出了線上零售品牌Joybuy。公開信息顯示，Joybuy是一家主做自營(yíng)模式的電商平臺(tái)，通過自建倉儲(chǔ)物流，Joybuy將為消費(fèi)者提供“211”（以每日兩個(gè)11點(diǎn)為截單時(shí)間，承諾當(dāng)日達(dá)或次日達(dá)）物流配送服務(wù)。目前，Joybuy已在英國(guó)、德國(guó)、荷蘭、法國(guó)、比利時(shí)和盧森堡市場(chǎng)上線。

這已是京東第三次進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)。早在2015年，京東就在歐洲推出了Joybuy業(yè)務(wù)，但彼時(shí)該業(yè)務(wù)的發(fā)展未及預(yù)期，平臺(tái)也于2021年停止運(yùn)營(yíng)，由B2C平臺(tái)變?yōu)榭缇矪2B平臺(tái)。

次年，京東上線新零售品牌Ochama，主打線上線下全渠道零售。但在去年8月，Ochama平臺(tái)宣布更名為Joybuy，成為此次新上線平臺(tái)的前身。

京東推進(jìn)海外業(yè)務(wù)發(fā)展背后，其在國(guó)內(nèi)的電商業(yè)務(wù)正面臨規(guī)模增長(zhǎng)壓力。

京東的電商業(yè)務(wù)主要分為兩個(gè)部分，一是電子產(chǎn)品及家用電器，二是日用百貨。其中，數(shù)碼3C是京東賴以起家的業(yè)務(wù)。但隨著國(guó)補(bǔ)退潮，今年一季度，京東電子產(chǎn)品及家用電器的收入同比下滑了8.4%。

受此影響，京東一季度電商收入僅增長(zhǎng)了1%，而2025年全年，電商業(yè)務(wù)的增速為10.3%。

不過，想要在歐洲電商市場(chǎng)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，無疑需要京東加大資源投入力度。

許冉表示，隨著（Joybuy）業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，整體的投入可能會(huì)隨之逐步上漲；但同時(shí)，隨著單量的增長(zhǎng)，我們運(yùn)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)也會(huì)逐步顯現(xiàn)，單均的損益也會(huì)持續(xù)改善。展望未來，國(guó)際業(yè)務(wù)是京東堅(jiān)定不移的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，我們也會(huì)逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)的布局和能力建設(shè)，也會(huì)在業(yè)務(wù)拓展的過程中繼續(xù)遵守財(cái)務(wù)紀(jì)律，關(guān)注投入產(chǎn)出的效率。

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