財聯社5月15日訊（編輯 瀟湘）美國債券市場似乎并沒有打算給新任美聯儲主席凱文·沃什留出任何適應期……

即便他即將執掌帥印，規模約30萬億美元的國債市場收益率已經開始劇烈重新定價。這種推升利率的走勢不僅收緊了整體金融環境，更實實在在地抬高了實體經濟的融資成本。

本周，多個期限升破關鍵整數心理關口的美債收益率曲線無疑說明了一切——30年期美債收益率突破了5%的門檻，基準10年期美債收益率升破了4.5%一線，而對利率政策尤為敏感的2年期美債收益率也在周四逾越了4%大關。

“沃什希望保留從上任第一天就降息的選項，”Wisdom Fixed Income Management投資組合經理Vincent Ahn表示，“但債券市場直接幫他把這個選項從桌面上拿走了。”

這三個不同期限的美債收益率對美聯儲、銀行和借款人來說都至關重要。而正如下圖所示，2年期國債收益率突破美聯儲3.75%的聯邦基金利率目標區間上限尤為值得關注。

Yardeni Research總裁Ed Yardeni表示，債券市場投資者認為，在美聯儲新領導人接管權力之際，美聯儲需要在對抗通脹方面迎頭趕上。他指出，華爾街預計FOMC將在下個月的政策會議上放棄其降息偏好。債券交易員希望取而代之的是一種向緊縮貨幣政策傾斜的立場。

Yardeni提供的證據正是2年期美國國債收益率目前高于聯邦基金利率。他表示，當這種情況發生時，投資者是在暗示，他們不認為目前的聯邦基金利率足以壓制通脹。“市場正在發出信號，表明當前的聯邦基金利率太低，無法遏制通脹，可能不得不加息。”

正常情況下，2年期美債收益率在降息周期里通常不會高于美聯儲的短期利率目標區間。這一異常波動預示著，在沃什于6月16-17日主持首次議息會議之前，收益率曲線已經提前“強制加息”。

Vincent Ahn將其稱為“現代債券義警”的復歸——他們不再通過單次劇烈的脈沖式襲擊來摧毀美聯儲信譽，而是通過將整個收益率曲線推高至政策區間之上，從而剝奪美聯儲的政策靈活性。”

歷史上的交接動蕩

德意志銀行策略師吉姆·里德(Jim Reid)指出，長期以來一直有一種觀點認為，新任美聯儲主席在上任后不久就會迅速受到市場動蕩的考驗，雖然歷史數據并不完全一致，但不少沃什的前任都難逃此劫。

1970年伯恩斯上任時正值衰退；沃爾克上任后的鐵腕加息也誘發了衰退；格林斯潘則是在1987年股災的廢墟上開啟任期的。相比之下，鮑威爾在任期前兩年倒是順風順水，直到新冠疫情爆發。

此番沃什接棒時，盡管伊朗戰爭尚未解決，但美股已在沖擊后迅速反彈至歷史高點——道指收復了50000點大關，標普500與納指也紛紛創下紀錄。

但很顯然，債券市場已經察覺到了潛伏的危險。不同于狂歡的股市，債市投資者正嚴防死守通脹的持續性。自2月下旬伊朗沖突爆發以來，能源價格的飆升已成為懸在經濟頭上的利劍。

受伊朗戰爭影響，全美汽油價格已突破4.50美元/加侖。4月美國CPI數據的超預期攀升進一步震懾了投資者，通脹水平正向4%逼近，美聯儲2%的目標顯得遙不可及。

Touchstone Investments高級固定收益策略師Erik Aarts分享了他的切身體會：在加州加油時單價已超6.50美元。他警告稱，高昂的燃油支出會產生連鎖反應，迫使美國家庭削減其他消費，從而拖累經濟增長。

許多美國人沒有其他通勤選擇，這意味著只要條件允許，他們就會繼續承擔額外的油費，但這會占用他們薪資中更大的比例。“此前美聯儲加息的門檻很高，但現在門檻正在降低，”阿茨表示。

根據芝加哥商品交易所的FedWatch工具顯示，截至周四，美聯儲在12月初加息的概率接近40%，而維持利率不變的概率約為60%，降息的概率則不足2%。

盡管如此，仍需考慮勞動力市場基本停滯的狀況，盡管4月份的失業率維持在4.3%的較低水平。“美聯儲非常重視勞動力市場，”惠靈頓管理公司固定收益投資組合經理Brij Khurana表示。“雖然2022年的刺激政策和強勁的工資增長推高了通脹，但現在情況已不復如此。此外，人們還擔心人工智能會取代白領工作。”

“我們幾乎是在分分秒秒地經歷這一切，”Khurana說道。此外，隨著伊朗戰爭的持續，沖突時間越長，“在我看來，對經濟增長的沖擊將比通脹沖擊更為嚴重。”

這一切都令滯脹——經濟停滯、高失業率與高通貨膨脹同時持續存在的風險迅速加劇。根據預測平臺Kalshi的數據，交易員預計今年年底前美國經濟遭受滯脹沖擊的可能性在短短三個月內已從11%上升到近40%。