【克而瑞物管研究】

5月15日，克而瑞物管重磅發布了2026中國物業管理上市公司研究成果，涵蓋了2026中國物業管理上市公司20強以及細分領域研究成果，以年度最重磅上市物企研究成果為行業樹立了權威風向標。

【成果解讀】

資本市場表現

(一)市值：百億以上企業數量增加1家至8家，企業市值比例呈“二八分布”，30億以下企業數量占比78%

從市值角度來看，截至2025年12月31日，市值在30億以下的物企占比超78%。百億市值以上的物企有8家，數量較2024年年末增加1家，百億市值以上企業分別為華潤萬象生活、萬物云、碧桂園服務、保利物業、中海物業、綠城服務、招商積余和恒大物業。

(二)估值：市盈率由去年11.4倍回升至約13.9倍

從估值角度來看，2025年上市物企市盈率逐漸修復回升。截至2025年12月31日，上市物企市盈率均值約為13.9，與2024年年末11.4相比上升了2.5。

(三)股東回報：重視投資者回報，平均分紅率大幅躍升至77.0%

2025年，在整體規模拓展放緩、外部環境承壓的背景下，上市物企更加注重對投資者的實質性現金回報。數據顯示，26家披露派息情況的上市物企平均分紅率高達77.0%，較2024年同期的63.3%大幅提升了13.7個百分點。

運營規模分析

（一）營業收入：企業分化持續加劇，基礎物業“主業”地位進一步加強

2025年62家上市物企營收總額3014.6億元，同比增長4.2%。營業收入均值和中位數分別為48.6億元和16.0億元，分別同比增長4.2%和同比下降2.9%。均值和中位數的差值由2024年的30.2億元增加至2025年的32.6億元。

企業方面，兩極分化問題持續加劇，營收最多的碧桂園服務與營收最少的宋服務的差值已達209倍。

從收入結構來看，基礎物業服務“主業”地位正進一步加強，2025年完整披露連續數據的42家上市物企基礎物業服務收入占比為71.2%，較去年同期提升1.9個百分點。

（二）營收增速：整體營收增速止跌，與上年持平為4.2%

2025年62家上市物企的營收總額由2021年的2204.2億元增長至2025年的3014.6億元。從增速走勢來看，年內同比增長4.2%，與去年同期基本持平。

（三）在管規模：整體增速同比下滑1.4個百分點至5.3%

2025年披露在管面積的50家上市物企總在管面積約75.1億㎡，同比增長5.3%。在行業持續優化項目結構、主動退出低質低效項目的大背景下，整體增速較去年同期進一步下滑1.4個百分點，規模擴張全面轉向謹慎與高質量訴求。

（四）合約面積：拓展放緩，整體增速下滑1.8個百分點至1.1%

2025年披露合約面積的39家上市物企總合約面積約52.4億㎡，同比增長1.1%，增速較去年同期下滑1.8個百分點。

2025年，市場競爭持續處于深水區，疊加企業前期儲備項目相繼落地，上市物企合約在管比延續下行趨勢。披露完整數據的35家上市物企合約在管比均值，由2024年的1.3倍下降至1.2倍。這表明企業普遍放棄了盲目囤積面積的粗放模式，逐漸告別跑馬圈地時代，當前更加注重將簽約的紙面規模轉化為實際的在管項目，從而為公司帶來確定的業務收入與穩定的現金流。

（五）收并購：持續降溫、更趨謹慎

2025年，企業規模增長訴求持續降低，有質量的規模仍是關注重點，收并購數量及金額仍維持低位。據不完全統計，全年上市物企披露收購事項23起，累計披露交易金額36.9億元。

（六）市場拓展：第三方在管面積占比63.0%，主動清退低效項目

在管理規模的拓展策略上，2025年上市物企全面摒棄了過去的“唯面積論”，更加注重規模質量，行業整體向著“提質去量、聚焦核心”的縱深方向演進，年內萬物云、中海物業、華潤萬象生活等企業持續退出低質低效項目。

從上市企業數據來看，28家披露完整數據的上市物企來自第三方的在管面積占比為63.0%，與去年同期63.8%微降。

運營質量分析

（一）盈利能力：毛利率持續承壓下滑，凈利率反彈至4.8%

2025年，62家披露數據的上市物企毛利總額為538.9億元，同比下降1.6%。受外部環境復雜多變以及市場競爭加劇等因素影響，企業盈利空間受到進一步擠壓。從凈利表現來看，2025年上市物企凈利總額為144億元，同比增長10.3%，企業資產減值減少，凈利潤反彈。

上市物企整體平均毛利率由2024年的18.9%下降至17.9%，同比下滑1.0個百分點，行業整體尚未走出盈利承壓的陣痛期，仍處于盈利模式重塑與精益化調整的階段。受資產減值減少影響，凈利率同比提升0.3個百分點至4.8%。

經營效率：人均在管面積、人均營收、人均凈利分別增長至8855㎡/人、27.9萬元/人、 1.3萬元/人。

2025年48家上市物企人均管理面積提升至8855.3㎡，同比增長6.2%，較去年同期下降3.8個百分點，增速放緩。

2025年60家上市物企人均營收提升至27.91萬元，同比提升5.2%，較去年同期下降1.5個百分點。受資產減值減輕影響，人均凈利潤由降轉升至1.34萬元/人，同比提升11.2%。

管理能效：管理費率下降0.5個百分點至8.7%

2025年，面對外部盈利空間的擠壓，上市物企持續深化組織管控與精細化運營，向內挖潛以壓降管理成本。數據顯示，披露數據的57家上市物企平均管理費率由2024年的9.2%進一步下降至8.7%，同比下降0.5個百分點。

社會責任分析

（一）納稅總額：62家上市物企納稅總額約59.5億元，頭部物企占比近7成

物業服務企業積極承擔納稅義務。2025年，62家上市物企納稅總額約59.5億元，納稅均值約0.96億元。其中，頭部物企納稅額占69.4%，大型物企納稅額占比同比4.6%，中型物企納稅額占20.6%，小型物企納稅額5.4%。

（二）吸納就業人數：吸納就業人數基本保持穩定，3成上市物企容納超8成人員

作為勞動密集型行業，物業服務企業一直是落實穩就業的重要力量之一。2025年，披露相關數據的60家上市物企共吸納就業人數107.5萬人，同比下降1.0%；平均每家企業吸納就業人數約17917人。企業員工總數超過萬人的企業有20家，占總人數的比重為85.4%。