致經常賣飛，拿不住的我們，人生就是一場漫長的自我和解！

根據比爾·蓋茨慈善基金會提交給美國證券交易委員會的文件，蓋茨基金會信托截至今年1季度末，出售了其持僅剩的 770 萬股股票，按當前價格計算，這部分股份價值約 32 億美元（約合 217.6億元人民幣）。

而在一年前，蓋茨基金會信托仍持有 2850 萬股微軟股票，市值約 107 億美元（約合727.6 億元人民幣），占基金資產約 26%，由于該基金唯一受托人為比爾 · 蓋茨本人，雖然其投資組合由職業經理人Cascade Asset Management 負責管理，但比爾 · 蓋茨對投資決策仍具決定性的影響力。

但此次清倉的是蓋茨基金會信托，而非比爾?蓋茨個人，理論上比爾?蓋茨個人目前仍應持有約 1.03 億股微軟股票，價值約 430 億美元

當然，此次出售也也與比爾 · 蓋茨近年的慈善規劃方向一致，其在2025年時宣布，將在未來 20 年內逐步結束基金會運作，并在此期間將所有資產全數投入慈善用途，而眾所周知，比爾蓋茨基金會是全球最大的NGO之一。

同時，關于蓋茨和其基金會減持微軟的故事，有個有趣的故事，我分享給大家：

上世紀90年代末。當時微軟股價一路飆升，比爾·蓋茨的財富也隨之迅速膨脹，巴菲特曾給蓋茨提出一個非常簡單的建議：不要把全部財富押在微軟一家公司上！按照巴菲特的邏輯，創始人的財富應該逐步分散到不同資產類別中，以降低風險，隨后幾年，蓋茨開始持續減持微軟股票，并將資金配置到更廣泛的投資領域。

而在1986年微軟IPO時，比爾蓋茨持有約45%的股份，但在當下，其個人持股僅剩約1%，而蓋茨基金會已經完全清掉，如果比爾蓋茨這些股份如果一直持有到現在接近1.5萬億美金，估計未來很多年都難有人望其項背！

當然從數學上看，減持似乎并沒有明顯錯誤，但從投資邏輯來看，在典型的“幸存者偏差”下，沒有任何人能夠確定微軟會在未來三十年里會一直保有強勢地位，即使蓋茨也不例外。

這個故事告訴我們，即使創始人自己也很長期一直堅定的持有自己創立公司的股份，堅定持有遠比買入賣出要難的多。

這里還要插一句，他的前妻似乎持有的比較久，2021 年 5 月比爾蓋茨宣布與前妻梅琳達離婚（現在看是因為愛潑斯坦），其離婚協議于2021 年 8 月正式生效，其公開確認的總對價約為125 億美元，將用于梅琳達獨立的慈善事業，但由于方案中其投資相關的股份和債券部分價值復雜，市場普遍認為，實際上其現金 + 股票分割（非慈善部分）約250–300 億美元，梅琳達合計帶走了約375–425 億美元，成為全球第二富女性。

我們下面簡單聊下蓋茨的減持歷史，看看其是如何賣飛1.5萬億美元的！

一、歷史脈絡：一場持續了 30 年的有計劃減持

前面說了，1986 年微軟上市時，比爾?蓋茨持有公司 45% 的股份，占據其總財富的 99%，于是其從 1994 年起，就聘請邁克爾?拉爾森成立瀑布投資（Cascade Investment），專門從事有紀律的減持計劃，其陸續將套現資金分散投資于股票、債券、私人股權、鐵路、酒店、房地產等多元化資產

2000 年，比爾及梅琳達?蓋茨基金會成立后，為了支撐了改基金會的全球慈善活動，其減持速度明顯加快，為此蓋茨通過一個預設的股票出售計劃，每個季度系統性地出售大量微軟股票，為基金會提供資金，到 2014 年，蓋茨首次失去微軟最大個人股東的位置，被從未減持的史蒂夫?鮑爾默超越。

而在2025年，蓋茨基金會信托的減持步伐再一次加快，自2025 年 3 月至今，其持有的2850萬股份全部清空！

二、減持影響

2025 年，比爾?蓋茨宣布了一項重大決定：將在未來 20 年內逐步結束蓋茨基金會的運作，并在此期間將所有資產全數投入慈善用途，而非永久保留基金規模。這一 "日落條款" 意味著基金會需要在 2045 年前將約 1000 億美元的資產全部支出完畢。

為了實現這一目標，基金會需要提高資產流動性，將非現金資產轉化為現金，以滿足每年數十億美元的慈善支出需求！同時，降低單一持倉，避免基金會的資金來源過度依賴微軟一家公司的股價表現，并優化資產配置，將資金投向更穩定、現金流更可預測的資產類別，以確保在未來 20 年內能夠持續穩定地支出

此外，微軟股價自 2025 年 7 月 1 日達到歷史最高點以來已下跌超過 26%，這也可能是基金會選擇在此時完成最后清倉的一個重要的技術性因素！

無獨有偶，特朗普也賣光了微軟股份！而對于A股來說，蓋茨基金會也持有了不少的標的！

三、科技股是否到頂？

這個話題我周末寫過兩個專題，詳細的我不多復述了！

（1）美股和金銀開盤大跌，但美國4月工業數據超預期，紐約聯儲制造業指數創近4年新高，對此你怎么看？

（2）美股黑周五再現，國際金銀價格重挫、油氣大漲、美元走強、農產品價格預警，市場要變盤了么？

（3）華爾街對AI行情分歧再度極化，A股AI相關LOF提示溢價風險，當下是1999年「互聯網泡沫」再現嗎？

總體而言，截至 2026 年 4 月，標普 500 信息技術板塊的遠期市盈率為 21.3 倍，較 2024 年高點的 32.0 倍大幅回落，目前僅比標普 500 指數的 19.8 倍高出 7.6%，處于 2020 年 4 月以來的最低溢價水平，但這一估值水平已經接近該板塊 20 年平均的 18.6 倍。

而A 股科技股方面，科創 50 指數滾動市盈率約為 173 倍，但剔除凈利潤為負的公司后約為 80 倍，中位數在 61 倍左右。雖然較 2025 年高點有所回落，但仍處于近十年來 80% 以上的分位數水平，不過如果拉所有芯片-AI-算力相關的個股做A股和美國對比，前者或約為后者的90倍左右。

至于業績和利潤，2026年Q1的我也不多說了，還是那句話，短期看期權，中期看落地，長期看算力美元！

除此之外，短期要加三個變量，一是馬斯克的SpaceX可能6月IPO，二是韓國三星下周罷工已經確認，三是世界杯魔咒，前者這種超級IPO將導致市場流動性被快速抽干，而后者可能影響半導體行業穩定，導致消費電子、汽車等工業下跌。至于世界杯，可能是交易員精力不夠吧。

不管怎么說，6月的風險似乎依然大于機遇，除了油氣、機器人、HBM相關板塊外，似乎一下子市場上找到不到合適的對沖標的了，要么就去開SSOX，但這不亞于火中取粟