印度總理莫迪站在演講臺上，面對民眾呼吁：“請停止購買黃金。”這不是出于節儉美德的倡導，而是國家外匯儲備告急下的無奈之舉。

與此同時，霍爾木茲海峽的危機讓國際油價飆升，印度盧比兌美元匯率暴跌至歷史新低的95.73。外資以創紀錄速度逃離印度市場——短短兩個月內撤資約210億美元，相當于印度1993年開放海外投資以來最嚴重的資金外流。

曾經高調宣傳的“全球第四大經濟體”寶座，印度坐了不到半年就被英國反超，跌回全球第六。

貨幣崩盤，印度經濟增長神話黯然失色

盧比貶值來勢洶洶。一年內印度盧比兌美元貶值超過14%。5月12日，美元對印度盧比匯率一度跌至95.625的歷史新低。

盧比已經成為2026年以來亞洲表現最差的主要貨幣。

貨幣貶值直接侵蝕了印度的經濟成果。國際貨幣基金組織最新數據顯示，印度美元計價GDP總量已被英國反超，從全球第四跌回第六位。這個曾經高調宣布將在兩三年內超越德國成為世界第三經濟大國的國家，如今連第五的位置都沒能保住。

印度政府曾大肆宣傳的GDP增長數字依然亮眼——預計2026財年增長約7%，但以美元計算，印度經濟規模卻在縮水。這種看似矛盾的現象背后，是印度經濟增長模式的結構性弱點。

德國《國際政治與社會》雜志一針見血地指出：印度增長模式存在“結構性脆弱”。無論國內需求多么強勁，印度的能源供應、僑匯和大約五分之一的出口市場都依賴于它無法控制的地區。

印度經濟的軟肋在于其能源依賴性。作為全球第三大石油進口國，印度石油與天然氣供應的90%依賴海外進口。更加致命的是，其中進口原油的一半以及天然氣的三分之二均來自海灣地區。

霍爾木茲海峽的封鎖，直接切斷了印度超過四成的原油進口通道。

中東沖突爆發兩個半月以來，布倫特原油價格自戰爭開始以來飆升近50%。印度能源進口賬單隨之暴漲，2025年經常賬戶赤字占國內生產總值比重已升至2.1%。

能源危機已波及印度各個領域。從航空運輸到玻璃制造，從制藥到基礎設施建設，印度多個行業正面臨石油、天然氣等能源短缺的嚴重問題。印度航空公司被迫削減10%至12%的航班數量，面臨更大幅度的航班取消。

外資正在大規模逃離印度。高盛報告顯示，自2024年9月市場見頂以來，外國人累計拋售印度股票已達530億美元。外資持股比例在今年一季度已降至14年低位。

2024至2025財年，印度凈外國直接投資從前一年的近100億美元暴跌至僅3.53億美元，跌幅高達96.5%。這一斷崖式下跌主要源于外資大規模撤資與利潤匯出，疊加本土企業加速對外投資。

印度被外資視為“墳場”的原因在于其高度不確定的法律與監管環境。跨國公司如亞馬遜、小米、三星等均曾遭遇“天價罰單”。

麥當勞在印度因稅務退稅延遲而被占用的資金平均達到2000萬美元，相當于其在印度年利潤的近15%。

一家外資企業負責人坦言：“印度市場潛力巨大，但政策風險更高。我們更愿意將資金投向法律環境穩定的東南亞國家。”

制造之困，莫迪“印度制造”戰略步履蹣跚

莫迪力推的“印度制造”已實施十年，結果令人失望。制造業占GDP比重不升反降，從原本的16%降至目前的約14.3%，與25%的目標相距甚遠。

印度制造業面臨產業鏈“空心化”的嚴峻挑戰。以最具代表性的手機產業為例，雖然印度已成為全球第二大手機制造國，但其產業鏈本土化率不足25%。

蘋果手機在印度組裝，但90%的芯片、80%的顯示屏和關鍵零部件仍需從中國、韓國或越南進口。

印度反對黨國大黨領袖拉胡爾·甘地直言不諱：“在‘印度制造’的名義下，我們只是在組裝，并沒有真正制造。” 印度本土制造業生態系統薄弱，缺乏靈活的中小企業生態系統支撐。

同時，印度基礎設施不足、勞動力素質不高、營商環境飽受詬病等因素，也讓外企不敢輕易投資。截至2022年7月，在印度注冊的5079家跨國公司中，已有1777家選擇“跑路”。

印度經濟面臨更深層次的結構性矛盾。一方面經濟高速增長，另一方面卻無法提供足夠的制造業就業機會，導致大量勞動力“扎堆”農業。

印度經濟增長的收益分配極不均衡。彭博社指出，印度大型企業始終在同一塊“淺薄的土地”上苦苦掙扎，只是向“生活在澳大利亞”的印度消費者銷售更多產品，缺乏動力推動國內農業經濟的工業化，改善剩余貧困人口的現狀。

普通民眾的生活質量并未隨經濟增長顯著提高。過去十年，印度中等收入納稅人的年均收入增長了約5萬盧比——僅相當于一部智能手機的價格。考慮到生活成本上漲，這實際上是一種“緩慢的侵蝕”。

印度“素食塔利”價格每年上漲11%，汽車和摩托車價格每年上漲7%至8%，醫療費用每年上漲14%。一位剛畢業的大學生的實習工資不到2萬盧比，而私立學校的學費每年漲幅約10%。

前景黯淡，印度經濟如何突圍？

國際機構對印度經濟前景的分歧日益加大。世界銀行、亞洲開發銀行和國際貨幣基金組織雖上調印度2026財年經濟增長預期，但也都指出面臨挑戰。野村證券則預警：2027財年印度經濟增速可能跌破7%。

印度政府試圖通過政策調整挽回局面。2026年3月，印度修改外國直接投資規則，在電子元件、太陽能電池等領域放寬對中國投資的限制。這是印度自2020年以來首次系統性放松對華投資限制，折射出印度在資本短缺壓力下的務實選擇。

然而，印度經濟面臨的系統性挑戰非短期政策所能解決。印度公共政策顧問拉加萬·拉奧指出，缺乏自主創新是印度制造業無法復制中國發展路徑的重要原因。

隨著人工智能技術發展，印度占GDP約7%的IT和服務外包產業面臨被AI大模型取代的威脅。

印度央行掀起“盧比保衛戰”，一個月內消耗超400億美元外匯儲備。但這樣的干預可能收效甚微，因為印度的外部經濟環境正在持續惡化。

面對外匯儲備縮水、外資持續撤離和能源命門受制于人的困境，印度央行一個月內消耗400多億美元外匯儲備試圖穩定盧比匯率，卻收效甚微。國際觀察家們認為，這場貨幣危機暴露出印度經濟深層結構性問題。

美國《財富》雜志指出，印度多個經濟領域已受到嚴重影響。印度工業聯合會警告，若中東沖突持續惡化，本財年印度經濟增速可能放緩至6.5%。

世界經濟大環境不再給印度留下犯錯空間。

參考資料：
印度盧比成為年內亞洲表現最差貨幣，通脹壓力下，亞洲哪些幣種避險？
第一財經 2026-05-16 09:29 第一財經官方賬號