提到資產負債率較高的行業，發哥第一個想到的就是房地產，不過明天有一家做軸承的企業即將上會，因為極高的資產負債率而受到關注。

格隆匯獲悉，深交所定于2026年5月19日召開2026年第25次上市審核委員會審議會議，將審議洛陽軸承集團股份有限公司（簡稱“洛陽軸承”）的創業板IPO首發事項，由中信建投證券擔任保薦人。

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總部位于河南洛陽，專注于軸承及相關零部件領域

洛陽軸承成立于2004年12月，2024年1月改制為股份公司，總部位于洛陽市澗西區。

實際上，公司的歷史還可以往前追溯，其前身為創建于1954年的洛陽軸承廠，是中國“一五”期間156項重點工程之一。

本次發行前，洛陽軸承的控股股東國宏集團與四個員工持股平臺洛陽群策、洛陽同心、洛陽同德、洛陽群力通過一致行動，國宏集團合計控制表決權比例為48.003%，國宏集團的實控人是洛陽市國資委。

此外，公司其他單體持股5%以上的股東還包括鄭煤機產投、濟源民安、五洲新春、洛陽群策。

洛陽軸承主營軸承及相關零部件的研發、生產和銷售，是中國軸承行業規模最大的綜合性軸承制造企業之一。

公司的產品以專用軸承為主，產品系列超過3萬余種，產品尺寸范圍從內徑6mm到外徑15m，廣泛應用于重大裝備、高端裝備、新能源汽車等戰略性新興產業領域。

重大裝備、高端裝備、新能源汽車等專用軸承產品是國家戰略性新興產業關鍵基礎零部件；公司承擔了C919、C929國產客機發動機主軸軸承與傳動系統附件軸承的研制配套任務。

公司部分專用軸承舉例，來源：招股書

洛陽軸承的主要產品為成品軸承，2023年、2024年及2025年（報告期），成品軸承銷售收入金額分別為41.7億元、43.79億元、57.19億元，占主營業務收入的比例分別為96.43%、96.69%和97.16%，其中專用軸承占比相對較高。

主營業務收入按產品或服務大類劃分，來源：招股書

其中，公司專用軸承收入主要集中于重大裝備軸承、高端裝備軸承、汽車軸承等產品。

專用軸承主要產品類別收入，來源：招股書

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毛利率低于同行，資產負債率約80%

近幾年，受下游市場需求釋放的影響，洛陽軸承的收入也有所增長。

2023年、2024年及2025年（報告期），公司營業收入分別為44.41億元、46.75億元、60.34億元，歸母凈利潤分別為2.31億元、2.51億元、5.29億元。

關鍵財務數據，來源：招股書

據招股書，2026年1季度，洛陽軸承的營業收入為13.25億元，同比增長6.14%；扣非后的歸母凈利潤為1.08億元，較上年同期增長6.04%。

報告期內，洛陽軸承的綜合毛利率分別為19.58%、17.84%和21.99%。

同行對比來看，公司毛利率的波動趨勢與行業大體保持一致。

不過，洛陽軸承的毛利率低于行業平均值，主要是由于各公司之間的產品結構存在差異，洛陽軸承的汽車軸承、通用軸承業務毛利率相對較低，拉低了公司的整體毛利率。

同行業毛利率水平對比，來源：招股書

洛陽軸承生產所需的物料主要包括鋼材、套圈、保持架以及有色金屬等。公司重要供應商包括無錫寶露重工、濟源鋼鐵、中信泰富特鋼集團、撫順特鋼、河鋼集團等等。

近幾年，公司關聯采購的問題受到市場的廣泛關注。報告期內，洛陽軸承向關聯方濟源鋼鐵采購軸承鋼等原材料，關聯采購金額累計超過了20億元。

這也是監管層重點關注的問題，如果公司未能嚴格履行關聯交易決策程序、關聯交易內部控制失效或關聯交易定價不公允，則可能存在關聯方利用關聯采購損害公司或中小股東利益的風險。

另外，洛陽軸承的存貨規模也比較大。各報告期末，公司存貨賬面價值分別為15.12億元、15.95億元和21.17億元，占流動資產的比例分別是25.71%、27.63%和26.67%。

洛陽軸承的客戶涉及風力發電、軌道交通、航空航天及軍工、新能源汽車等下游領域，以直銷模式為主，經銷為輔。

主要客戶覆蓋國鐵集團、中國中車集團、中國船舶、比亞迪、運達股份、遠景能源、東方電氣、上海電氣、三一集團、金風科技等主機企業。

不過，公司也面臨應收賬款的壓力。各報告期末，公司賬上應收賬款賬面余額分別是21.01億元、24.73億元和27.24億元，占當年營業收入的比例分別為47.30%、52.89%和45.15%，整體占比不低。

萬一未來宏觀經濟、行業形勢或者客戶自身的經營出了大問題，也不排除有些應收賬款無法全額收回來，這就會對公司的生產經營和現金流造成不利影響。

最值得關注的是，由于洛陽軸承業務尚處于快速發展期，經營發展及固定資產投資等所需的資金需求較高，且主要依賴債務融資，導致債務規模較高。

報告期各期末，公司資產負債率分別為82.19%、79.43%和79.57%，流動比率分別為0.99倍、1.01倍和1.07倍，償債能力低于同行業可比公司平均水平。

未來隨著公司業務規模持續增長，營運資金及產能擴充均存在一定資金需求，如公司不能有效進行資金管理，則會面臨一定資金壓力和償債風險。

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洛陽軸承在國內軸承行業的收入排名第4

軸承產業鏈上游為鋼材、有色金屬、非金屬材料等原材料，產業鏈中游為軸承制造，軸承成品主要包括專用軸承、通用軸承；我國軸承產業鏈下游應用領域包括重大裝備、高端裝備、汽車等。

洛陽軸承就位于產業鏈的中游。

世界軸承工業興起于十九世紀末到二十世紀初期，工業革命帶來的機器繁榮推動了軸承的使用和發展。

全球軸承行業經過多年產業競爭后，目前世界八大軸承企業瑞典斯凱孚、德國舍弗勒集團、美國鐵姆肯、日本的恩斯克、恩梯恩、捷太格特、美蓓亞及不二越仍占據全球60%以上市場。

2024年，全球軸承行業市場規模達到1326億美元，預計到2034年將超過3294億美元，2025年至2034年年復合增長率為9.53%。

全球軸承市場規模及預測，來源：招股書

2024年亞太地區軸承市場規模超500億美元。2025年至2034年，亞太地區軸承市場規模將由595億美元增長至1367億美元，年均復合增長率達9.66%。

根據中國軸承工業協會的數據，中國軸承市場規模由2014年的255.2億美元增長至2023年的281.9億美元。

亞太地區軸承市場規模及預測，來源：招股書

根據中國軸承工業協會數據，2023年和2024年，洛陽軸承在國內軸承行業的收入排名均為第4名。

公司產品以專用軸承為主，其中重大裝備軸承、高端裝備軸承及新能源汽車軸承占比相對較高。

2024年度，公司重大裝備軸承中風電主軸軸承、風電偏變軸承、風電齒輪箱軸承分別位居行業第一、行業第二及行業前三；高端裝備軸承中航空航天軸承、軌道交通軸承排名行業前三；汽車軸承中新能源汽車輪轂軸承排名行業前三。

行業內其他參與者包括人本股份、萬向錢潮、天馬精工、瓦軸集團等。

中國軸承行業收入前五名，來源：招股書

總體而言，過去幾年，受益于軌道交通、風電、新能源汽車等下游行業的需求提升，洛陽軸承的收入有所增長；不過，公司賬上應收賬款比較高，資產負債率高企，財務質量有待提高。

未來，公司能否在持續綁定下游客戶，實現業績穩健增長，改善財務狀況，格隆匯將保持關注。

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自 擔。