上周，特朗普時隔九年再次訪華，吸引了全球關注。此次訪華釋放出非常積極的信號，代表了中美關系的緩和，同時體現了中美對等關系。訪問取得了多項成果，特朗普回國后在媒體上公開表示此次訪華非常愉快，這給當前動蕩不安的世界帶來了更多穩定因素。中美關系是世界上最重要的外交關系。在中美會晤期間，特朗普帶領了16家美國大型企業的創始人或領導者參會，包括蘋果、特斯拉、英偉達、高盛等知名企業的領導人，為中美經貿關系改善帶來了重大利好。此次訪華也意味著特朗普從去年掀起的關稅戰或已正式落幕，美國最高法院已判定特朗普關稅戰違法。在關稅戰未取得預期回報后，特朗普轉而尋求中美合作。中美關系緩和能夠促進全球貿易增長，對中美兩國經濟乃至全球經濟都是利好推動。

當前中東戰爭仍在進行，特朗普一直尋求體面方式退出戰爭，在這方面也需要中國的支持，以推動美伊談判盡早達成一致，從而放開霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽是全球石油運輸的咽喉要道，控制了全球20%的石油運輸。海峽被封鎖以來，國際油價大幅上漲。近期由于特朗普與以色列總理內塔尼亞胡通電話，討論重啟軍事行動的可能性，直接激發了市場情緒，油價再次突破105美元每桶，國際金價應聲大跌，現貨黃金已跌破4500美元每盎司，與去年底創出的5600美元每盎司相比，下跌超過1000美元。

國際金價大跌的原因：一是美聯儲面對不斷上升的通脹水平不得不推遲降息；二是5月15日現任美聯儲主席鮑威爾任期結束，由特朗普新提名的沃什擔任下一任美聯儲主席，從過往言論看沃什偏鷹派，他上任后可能盡快采取縮表回收流動性，這對金價不利；三是美伊談判沒有進展，霍爾木茲海峽放開尚無明確日期，市場預期美聯儲降息時間不斷推遲，甚至有人擔心可能轉向加息，這對金價形成打壓；四是美國最新公布的CPI已達3.8%，創2023年5月以來新高，對美聯儲降息形成負面影響；五是黃金價格過去兩年從2000美元每盎司漲至最高5600美元每盎司，積累了大量獲利盤，獲利回吐壓力導致金價持續回落。追漲的風險再次體現，但這次較大幅度的下跌也為中長期投資者提供了逢跌布局的機會。中長期看，在去美元化以及美國政府債臺高筑、美元信用受到質疑的背景下，國際金價長期上漲的趨勢不變。

近期表現最好的板塊之一是人形機器人板塊。在4月份市場調整時，我就提出5月份可能是人形機器人大幅表現的月份。一方面，馬斯克旗下的特斯拉機器人將在7至8月發布Optimus V3新款機器人，或將帶動整個機器人板塊表現；另一方面，宇樹機器人已在科創板受理近兩個月，未來一段時間可能IPO，也可能會帶動機器人表現。目前機器人板塊已驗證這一判斷，從五一之后就開啟了一波大幅上漲行情。從去年年初開始，我一直堅定看好機器人板塊，前海開源也有兩只基金重點布局這一方向。

近日，美國一家人形機器人公司兌現承諾，進行了長達8小時的無剪輯直播，展示機器人工廠輪班任務。在直播中，機器人執行典型的倉庫包裹分揀任務，例如掃描條碼、拾取柔性塑料袋和硬紙板等不同包裹、翻轉標簽朝下并準確放置在傳送帶上。8小時內零人工干預、完全自主、無監督，機器人分揀了近萬個包裹，速度已超過人類。我一直認為，人形機器人大概率將是我國繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道。

今年各大主機廠開始量產，馬斯克引領了產業發展潮流。在新能源汽車剛出現時，馬斯克全力投入研發生產，引領行業潮流，并一次性公布了400多項新能源汽車專利，免費供其他汽車廠使用。現在新能源汽車已成為成熟產業，從藍海變為紅海，因此馬斯克轉而逐步停掉新能源汽車生產，轉向人形機器人、無人駕駛和商業航天（SpaceX）三大領域。據悉，他已將加州最大的汽車生產線的Model X和Model S兩條生產線全部停掉，改造成年產能100萬臺的人形機器人生產線，并計劃在另一個州投入年產1000萬臺機器人的備用計劃。馬斯克在新發布的機器人中展示了擁有22個自由度的靈巧手，并宣布公布靈巧手的所有專利，體現了較大的格局。這將推動靈巧手這一高難度技術被攻克，對機器人盡快進入量產及應用起到很大作用。

對于機器人產業，目前仍處于發展初期，哪家主機廠能夠做大還存在很大不確定性。但可以參考“挖金子的不一定發財，賣鏟子的肯定發財”的思路，選擇關注特斯拉產業鏈細分行業的零部件龍頭。無論主機廠競爭多激烈、哪家最終能活下來，零部件公司會是受益的。選擇龍頭企業有兩種方法：一是從市值角度選，市場是有效的，龍頭企業一般受資金關注，可將特斯拉產業鏈中市值最大的零部件龍頭企業選出3至4只；二是從漲幅角度選，選出機器人零部件中漲幅最多的3只特斯拉產業鏈零部件公司。前者是從產業發展角度選行業龍頭，后者是從股價表現角度選龍頭，市場本身就是篩選龍頭的重要機制。其他科技行業的投資也可參照這兩種方法。

全球半導體迎來超級周期。過去一個半月，半導體板塊在美日韓等多個市場中表現亮眼，成為資本市場最強主線之一，A股半導體板塊也出現大幅上漲。根據Wind數據，截至5月15日收盤，中證半導體材料設備、國證芯片等多只半導體板塊指數自4月1日以來漲幅超過40%，中韓半導體指數漲幅接近60%。近期存儲芯片板塊大漲，主要原因是AI算力革命倒逼存儲升級，供需嚴重錯配以及行業商業模式改變共同作用的結果。以往存儲是高度周期性行業，但AI大模型的訓練與推理對單臺AI服務器的存儲需求相比普通服務器大幅提升，徹底打破了原有供需平衡。存儲長期協議訂單的出現標志著存儲行業正從高周期波動轉向長期穩定、可預測的健康結構。在供給端，由于存儲擴產周期延長，消費電子端產能偏緊，存儲價格暴漲，助推存儲公司業績與股價雙雙提升。具體到國內存儲產業鏈，投資邏輯主要圍繞擴產與設備瓶頸展開，國產存儲公司大規模擴產是本土存儲周期崛起的基石，設備是存儲擴產最大的瓶頸。從現在到2027年，存儲行業處于高端產能緊缺、行業景氣高位運行的窗口期，產業成長邏輯遠未走完。

去年年初我提出的科技六大賽道包括：第一，芯片半導體（含光模塊、CPO、PCB等細分領域）；第二，算力算法基礎設施；第三，人形機器人；第四，商業航天；第五，固態電池等儲能方向；第六，生物醫藥。這六大賽道已出現許多牛股，也是“十五五”規劃重點支持的方向，未來仍有較大發展空間。除少數科技股被爆炒出現局部泡沫外，整體上我國科技創新仍有較大發展空間，投資者可關注這六大賽道未來的機會。

過去幾年，我獨創了中國特色價值投資理念，目前已取得較好的驗證結果。A股市場是新興市場，與美股成熟市場有很大差別，散戶占比較高，市場波動大，容易受政策影響。因此在A股做價值投資不能機械照搬巴菲特理念，要結合A股市場實際進行本土化改造，即“中國特色價值投資”或“中國式價值投資”，至少包含兩層含義：第一，在市場波動大時，敢于做倉位調整。當市場泡沫較大時敢于減倉，如2015年5月21日前海開源基金在全民炒股、市場泡沫較大時果斷大幅減倉，成功規避了接下來九個月的下跌，一戰成名；反之，在市場低點時把握機會，多次在2600多點成功布局，抓住市場拐點。第二，要解讀政策。對政策支持的行業重點布局，如2019年的新能源、2021年的芯片半導體、算力算法、人形機器人等科技創新方向；對政策限制的行業則要規避，否則可能遭遇較大損失。在A股市場做價值投資，一定要堅持中國特色價值投資，才能在本輪行情中抓住機會、規避風險。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）