2026年5月12日，上交所一紙公告將清越科技（688496）變更為ST清越，正式啟動強制退市程序。這家曾頭頂“國家級專精特新小巨人”“PMOLED全球出貨量第一”光環的科創板企業，上市僅3年5個月，便因IPO欺詐發行+連續三年系統性財務造假崩塌，累計虛增利潤1.04億元，被罰沒超2億元，實控人遭8年市場禁入，成為注冊制下科創公司財務造假退市的典型樣本 。從高光上市到鎖死退市，ST清越的暴雷始末，是一場貫穿IPO全周期、精心設計的資本騙局。

一、高光啟航：硬科技光環下的科創板“優等生”

清越科技成立于2012年，深耕中小顯示面板領域，核心產品PMOLED（被動式有機發光二極管）、電子紙模組、硅基OLED，廣泛應用于智能家居、智能穿戴、工控儀表等場景。公司頭頂多重光環：擁有中國大陸首條PMOLED量產線，2019年起PMOLED出貨量連續多年全球第一；獲評“國家級專精特新小巨人”“制造業單項冠軍”，實控人高裕弟為清華背景技術專家，被市場視為“硬科技標桿” 。

2022年12月28日，清越科技登陸科創板，發行價9.16元/股，募集資金8.2億元，市值一度突破40億元。上市之初，市場對其寄予厚望，認為其將憑借技術優勢鞏固全球龍頭地位，成為國產顯示技術突圍的代表。彼時，沒人想到，這家“優等生”的業績，從IPO申報期開始，就已靠造假堆砌 。

二、造假暗流：IPO“帶病闖關”，上市后變本加厲

證監會2026年5月8日下發的《行政處罰事先告知書》，徹底撕開了清越科技的造假面具：2021—2023年，公司從IPO申報到上市后，連續三年系統性財務造假，虛增利潤逐年翻倍，手段隱蔽且精準利用行業審計盲區 。

（一）IPO申報期（2021年）：造假鋪墊，騙取上市資格

2021年是清越科技沖刺科創板的關鍵期，公司通過少計存貨跌價準備、虛假銷售芯片等方式，虛增利潤總額1065.49萬元，占當年披露利潤總額的21.72%。彼時，公司隱瞞存貨減值風險，虛構芯片銷售交易，刻意美化盈利數據，導致招股說明書存在重大虛假內容，構成欺詐發行，成功“帶病闖關”登陸科創板 。

（二）上市當年（2022年）：造假升級，虛增利潤超100%

上市后，清越科技非但未收斂，反而變本加厲，造假手段全面升級：新增少計應收賬款減值損失、虛構貿易業務、隱瞞關聯交易等手法，當年虛增利潤總額4540.21萬元，占披露利潤總額的104.58%。這意味著，剔除造假部分，公司實際處于虧損狀態，所謂的上市后業績增長，完全是造假泡沫。

（三）上市后半年（2023年上半年）：瘋狂注水，虛增占比145%

2023年上半年，清越科技造假達到頂峰，虛增利潤總額4753.60萬元，占當期披露利潤總額絕對值的145.10%，虛增利潤遠超實際虧損額。除虛增利潤外，公司還未及時披露4441.99萬元出口退稅款補繳事項，刻意隱瞞重大違法違規信息，徹底突破信息披露底線。

三年累計，清越科技虛增利潤總額1.04億元，造假呈現“上市前鋪墊、上市后爆發”的特征，虛增規模和比例逐年攀升，形成“減值調節+虛構交易+信息隱瞞”的組合式舞弊模式，精準利用半導體顯示行業存貨核算、關聯交易隱蔽性強的特點，規避常規審計核查 。

三、裂痕初現：監管問詢+內控失控，危機逐步暴露

上市后，清越科技的業績異常早已引發市場和監管關注，2023—2025年，公司多次因財務不規范、內控缺陷被監管警示，造假冰山逐漸浮出水面 。

2025年7月，江蘇證監局對清越科技出具警示函，直指公司存在募集資金使用違規、貿易類業務財務核算不規范、關聯交易未披露等問題，內控管理嚴重失控 。彼時，公司已出現業績下滑跡象：2023年扣非凈利潤虧損1.33億元，2025年扣非凈利潤繼續虧損1.04億元，同比下滑133.13%，與上市前的盈利承諾形成巨大反差。

2025年10月31日，證監會正式對清越科技立案調查，理由是“涉嫌定期報告等財務數據虛假記載” 。立案后，公司股價持續下跌，從發行價9.16元跌至4元左右，市值腰斬，投資者損失慘重。但彼時市場仍存僥幸，認為僅是常規財務違規，未料到是貫穿IPO全周期的系統性造假 。

四、雷霆處罰：造假實錘，鎖定強制退市

2026年5月8日，證監會發布重磅通報，清越科技財務造假、欺詐發行事實確鑿，擬作出頂格處罰 。同日，公司發布公告確認收到《行政處罰事先告知書》，股價應聲連續6個20%跌停，市值暴跌至19.5億元，較巔峰期縮水超50%。

（一）頂格罰款+市場禁入，責任到人

- 對清越科技罰款1.73億元（約占IPO募資額21%）；

- 對時任董事長高裕弟罰款1050萬元+8年證券市場禁入；

- 對副總經理穆欣炬罰款900萬元+6年禁入；

- 對財務總監張小波罰款750萬元+5年禁入；

- 對監事會主席吳磊罰款600萬元+4年禁入；

- 合計罰款2.06億元，實控人及核心高管終身無緣資本市場。

（二）中介機構連帶責任，啟動先行賠付

證監會同步凍結清越科技募集資金賬戶，對保薦機構廣發證券、審計機構立信會計師事務所啟動執業調查 。兩家中介與實控人共同出資設立先行賠付專項基金，承諾對適格投資者損失先行賠付，成為A股第六單先行賠付案例，打破“造假公司買單、中介免責”的慣例。

（三）觸發重大違法，強制退市

證監會認定，清越科技IPO欺詐發行+連續三年財務造假，觸及《科創板股票上市規則》重大違法強制退市情形 。5月12日，公司簡稱變更為*ST清越，上交所正式啟動退市程序，上市不足4年便鎖定退市，創下科創板最快退市紀錄之一。

五、事件反思：注冊制下，硬科技造假零容忍

ST清越暴雷，是注冊制改革后，監管層對**欺詐發行、財務造假“零容忍”**的標志性案例，暴露出三大核心問題，也釋放出明確監管信號。

（一）硬科技光環不是造假“護身符”

清越科技憑借“專精特新”“全球龍頭”光環，輕易獲得市場信任和高額募資，卻將技術優勢異化為造假掩護，利用行業特性規避監管。這警示市場：硬科技企業更需嚴守信息披露底線，光環再亮，造假必被嚴懲 。

（二）IPO全鏈條監管閉環形成

從申報期造假到上市后持續舞弊，清越科技的造假貫穿IPO全周期，而監管層從立案調查到頂格處罰、強制退市、中介追責、先行賠付，形成全鏈條打擊閉環，徹底堵死“帶病闖關”后路 。

（三）投資者保護機制持續完善

先行賠付、集體訴訟等機制落地，讓造假公司、實控人、中介機構共同承擔賠償責任，打破投資者“索賠難”困境，倒逼各方歸位盡責，凈化資本市場生態。

從科創明星到強制退市，ST清越用1000天走完了一場資本騙局，最終以2億元罰單、實控人終身禁市、投資者血本無歸收場。這場暴雷事件，不僅給資本市場敲響警鐘，更彰顯了監管層**“零容忍”打擊財務造假、守護注冊制改革成果**的堅定決心——任何試圖通過造假欺騙市場、收割投資者的行為，終將付出慘痛代價。