斑馬消費 陳碧婷

2025年，女裝賽道集體入冬。

八大女裝上市企業營收普遍承壓，盈利縮水居多，主業經營集體遇困。

營銷費用吞噬利潤、渠道兩端失守、庫存周轉承壓——女裝企業為何集體陷入困局？收縮之外的出路又在哪里？

“虧”字當頭

翻閱八大女裝上市品牌的年報，各家各有各的難題，但“虧損”或“利潤失血”是共同的底色。

以“縣城中產時尚標配”出圈的太平鳥（603877.SH），營收連續四年下行，回落至2016年體量，2025年全年僅錄得63.34億元；歸母凈利潤同比暴跌32.57%至1.74億元。

曾經風光無限的高端女裝陣營，同樣褪去光環。

地素時尚2025年營收21.36億元，同比下滑3.72%；歸母凈利潤2.6億元，較上年同期減少14.2%，曾經被消費者追捧的DAZZLE、d’zzit也風光不再。

贏家時尚旗下坐擁Koradior、NAERSI等八個品牌，2025年營收62.86億元，同比下降4.6%；歸母凈利潤3.97億元，同比下滑15.3%，連續兩年業績承壓。

錦泓集團旗下擁有高端品牌VGRASS和中高端休閑品牌Teenie Weenie小熊，2025年營收42.02億元，同比下降4.4%；歸母凈利潤2.26億元，同比下降26.07%。

璞源材料（原日播時尚）手握“播broadcast”品牌，2025年營收同比下滑5.8%至8.16億元；歸母凈利潤雖同比翻倍至0.18億元，但扣非凈利潤依舊虧損，服裝主業尚未脫困。

坐擁一眾高端女裝品牌的歌力思，2025年營收同比下滑5.9%至28.57億元，規模持續收縮。

即便那些營收增長的企業也難言樂觀。

安正時尚手握JZ玖姿、安娜蔻等品牌，2025年營收23.45億元，同比增長15.28%；歸母凈利潤同比下滑52%，虧損1.89億元，扣非凈利潤虧損高達2.06億元。

朗姿股份（002612.SZ）2025年營收小幅上揚，跨過60億元關口，凈利潤飆升283.4%至9.99億元，然而利潤大半源自投資收益，扣非凈利潤僅2.69億元。

利潤黑洞

女裝企業增長乏力、盈利持續承壓，根源在于消費需求分化、營銷投入收效銳減、線上線下渠道雙雙承壓，再加上貨品周轉不暢等諸多行業痛點集中爆發。

近年來，消費市場兩極分化加劇，中端女裝品牌生存空間愈發逼仄。但不少中高端女裝品牌設計上要么盲目跟風、要么一成不變，品質撐不起價格，導致客群持續流失。

地素高端線DIAMOND DAZZLE 缺乏獨特品牌價值，溢價能力弱化，去年營收大幅下滑21.16%。太平鳥轉向“新一線中產”定位，設計與品牌力脫節，去年幾近全品類下滑。

更大的壓力來自渠道兩端失守。

線下端，核心商圈的優質鋪位租金連年上漲，疊加導購、店長等人員成本，單店運營費用居高不下。為維持高端形象，品牌難以退守低租金的非核心地段，線下固定支出成為剛性負擔。

線上端，流量紅利見頂，電商平臺的投流費用、傭金抽成持續攀升，直播間投流成本動輒占銷售額的兩三成，再加上高退貨率帶來的物流與折損成本，不少女裝品牌陷入“賣得越多、賺得越少”的困境。

為提振業績，品牌只得加碼營銷投放。朗姿、太平鳥、歌力思、地素時尚銷售費用率均突破40%，錦泓集團、贏家時尚分別高達51.26%、58.2%。

在此期間，庫存難題愈發凸顯。女裝潮流迭代節奏加快，品牌一旦誤判流行趨勢，盲目備貨極易造成貨品滯銷積壓。滯銷庫存不僅占用資金，存貨減值損失更是直接侵蝕利潤。

財報顯示，2025年多數上市女裝企業庫存周轉天數在250天以上，璞源材料（原日播時尚）和贏家時尚分別高達314天、386天，去化壓力尤為突出。

受此影響，行業整體盈利空間持續收窄。2025年太平鳥、璞源材料（原日播時尚）的凈利率在2%左右；歌力思、贏家時尚、錦泓集團在6%左右。

尋找出路

在女裝行業告別粗放式規模擴張，進入精細化運營的比拼階段，不少企業正在跳出固有賽道，探尋新的業績增長點。

2025年錦泓集團深挖TeenieWeenie小熊IP商業價值，向外拓展家紡、居家服飾等品類授權，斬獲0.56億元授權收入。2026年一季度，該業務營收達0.21億元，同比增幅高達85.8%。

原日播時尚收購茵地樂進軍鋰電粘結劑賽道，更名璞源材料，打造服裝與新能源雙主業布局。2026年一季度歸母凈利潤達0.23億元，已然超出去年全年。

另有部分女裝品牌試圖摒棄盲目擴量的粗放模式，聚焦高利潤品類、理順渠道布局，增厚利潤。

比如太平鳥推進生產端數字化升級，依托終端銷售數據靈活調配訂單，推行多款少量柔性生產，2026年第一季度扣非凈利潤同比增長33.46%。

歌力思2025年全力降本增效，嚴控開支、智能提效并精簡海外門店，2026年一季度成效凸顯，營業成本同比下降8.4%，扣非凈利潤同比翻倍。

短期收縮布局只為穩固經營根基，行業想要徹底回暖，終究還要開拓新增長路徑。對中高端女裝品牌而言，更普適、更可持續的出路，是回到品牌經營的基本功上。

對于中高端女裝品牌來說，精準客群定位、硬核產品實力、高效供應鏈與精細化運營，才是立足根本。

以供應鏈為例：堅守核心客群定位，用小單快反高頻測試設計趨勢，迭代中嚴控面料與工藝標準，確保品質不降級。

同樣，產品力也不只是設計出彩，更需要在快速迭代中建立穩定的品控體系，讓每一次上新都經得起挑剔。

這些不討巧的笨功夫，才是女裝行業未來十年最大的紅利。