136億。

AI業務收入，首次占到百度總營收的52%。

換句話說，李彥宏用十年時間，在百度的身體里，重新長出了一個百度。

這個新百度，靠AI云、昆侖芯、文心助手撐起了半壁江山。規模和老百度平起平坐，增速把老業務甩出幾條街。

但——

翻到利潤那一頁：凈利潤34.45億，同比暴跌55.4%。

新百度長得越快，老百度傷得越深。長出一條新腿的代價，是砍掉了原來那條粗腿，還得拖著一條疼腿走路。

更魔幻的是：美股盤前大漲超3%。

華爾街集體“反向點贊”。數據從來不說謊，但數據永遠有兩副面孔。

一、52%的背后，百度換了張皮

這個52%是怎么來的？故事要從兩三年前說起。

2021年，在線營銷還占百度核心收入的77.7%。再把時間拉回去看——2020年84.2%，2019年87.8%。也就是說，五年前，百度和今天的狀態幾乎完全相反。

從90%的廣告公司，到52%的AI公司。這中間隔著一千多個日夜的轉型陣痛。

到了2026年一季度，傳統業務收入102億元，同比下滑29%。在線營銷服務收入126億元，同比下滑22%。兩條線一起掉。

但AI新業務從2025年Q1的36%到Q4的43%，再到今天的52%，連續三個季度穩步爬升。

這不是脈沖式爆發，是每天每月搭出來的結果。

百度過去兩年做了什么？2025年底組織架構大調整，拆分技術中臺，資源全面向AI集中。去年7月，百度搜索完成十年來最大改版，把文心助手嵌進百度APP當超級入口。

所以，52%這個數字的真實含義是：百度不是“順便做AI”，而是把整個公司用AI重寫了一遍。

二、誰是AI轉型的真大腿？GPU云184%的增速已經亮明答案

AI新業務136億里，增長最猛的不是AI應用，是智能云。

一季度百度AI云收入88億元，同比增長79%。其中GPU云收入同比增長184%。

什么叫GPU云？說白了就是算力訂閱生意。企業要搞大模型訓練、要跑推理，就得向云廠商租GPU。這個市場現在有多瘋狂？

行業數據顯示，一季度國內云廠商大模型相關中標項目85個，總金額16.5億元。百度一家就拿下了25個項目、12.48億元——金額是第二名的5倍多。

客戶是誰？中國聯通、中國銀聯、上海市閔行區大數據中心。全是握著核心數據的大客戶。

但扎心的是體量。

阿里云一季度營收416億元，依然是4.7倍于百度云的88億。阿里AI相關產品收入連續第11個季度三位數增長。

百度跑得最快，但阿里跑得最早。

這也意味著，云市場的格局是：老大哥在前面領跑，追趕者在后面拼命追。百度在追趕過程中還面臨成本壓力——一季度銷售成本196億元，同比增12%，公司解釋就是智能云業務相關成本增加。

三、昆侖芯IPO、蘿卜快跑出海，AI三條線在同時開花

AI云之外，還有另外兩條線同樣在跑。

第一條，AI應用與AI原生營銷。

AI應用收入25億元，同比持平；AI原生營銷服務收入23億元，同比增長36%。兩條線加起來48億，占據了AI業務的35%。

AI原生營銷說白了就是用大模型把廣告投放變得更智能。品牌方發現效果更好，自然愿意多掏錢。

第二條，昆侖芯。

百度自研的AI芯片。5月7日，昆侖芯正式啟動科創板上市輔導，2026年1月已完成港股上市申請提交，A+H雙軌跑。

高盛預測2026年昆侖芯銷售額有望達到65億元。目前已完成多個萬卡集群交付，文心大模型5.1就是用昆侖芯訓練出來的。

如果你相信這輪AI浪潮最終得靠國產芯片落地，那昆侖芯就是百度手里那張最大的牌。

第三條，蘿卜快跑。

一季度全無人訂單320萬單，同比大增120%。已在迪拜多個區域啟動全無人商業化運營，歐洲瑞士即將開始公開道路測試。截至4月，累計服務超2200萬次，覆蓋全球27城。

這三條線放在一起看，百度不是在押注某個單一賽道，而是鋪設了一整張網：底層昆侖芯提供算力，中間AI云搭建平臺，上層文心助手和蘿卜快跑觸達終端用戶。

芯片→云→模型→應用→出行，全棧打包。

四、AI賺的錢呢？利潤腰斬的真相

賬面上的硬幣有兩面。

136億的AI收入看著漂亮，但百度的利潤率結構變了。

傳統搜索廣告的毛利率能到70%-80%，AI云業務尤其是GPU云，雖然技術門檻高、優質供給緊張導致利潤率高于傳統CPU云，但相比曾經的廣告暴利，還是差了一大截。

而且愛奇藝也在拖后腿。一季度愛奇藝收入62億，同比降13%，經營虧損2.28億，去年同期可是盈利3.42億，由盈轉虧。

一句話總結：過去靠一條腿走路就夠了，現在換了一條更粗但在生長中的新腿，夾著一條正在萎縮的老腿，還拖著一條疼的腿——于是利潤塌了。

但華爾街的視角完全不同。

摩根大通將百度美股目標價上調至200美元，判斷市場進入“圍繞百度AI基礎設施（以昆侖芯為主導）的價值發現階段”。中金公司同樣上調至205美元。

花旗將百度列為新興“智能體AI”時代的領導者。

資本選擇先相信。為什么？因為52%這個數字讓他們看到了“再造一個百度”的可能性。

寫在最后：AI再造百度

52%不是終點，是起步線。

百度花了十年布這盤棋——2011年做芯片，2013年建深度學習研究院，2017年轉型AI公司。現在賬面上136億的AI收入，是一千多天持續燒錢的結果，也是過去十年布局的兌現。

李彥宏說，未來是智能體和應用付費的市場，比token市場更大。

問題是，AI再造百度的上半場是燒錢換市場，下半場才是賺錢給股東。

華爾街愿意用股價先投票。但真正的考驗，在下一個季度的利潤表上。

再造成功了嗎？從52%這個數字看，是。從32億的經營利潤看，還差得遠。 答案也許不在這個季度，在下一個十年。