財(cái)聯(lián)社5月19日訊（記者 王晨）一家券商的股價(jià)因一筆數(shù)年前埋下的股權(quán)投資而封死漲停，這在A股市場(chǎng)并不多見。券商如何以自身資質(zhì)與科技結(jié)合？顯然，股權(quán)投資是創(chuàng)造奇跡的地方，也許還會(huì)是券商打開PB想象力的爆發(fā)點(diǎn)。

5月18日，華安證券股價(jià)開盤后迅速走高，主力資金蜂擁而入，最終以漲停板報(bào)收，成為當(dāng)日券商板塊中的一大亮點(diǎn)。

漲停并非這家券商的基本面發(fā)生了何種劇變，而是子公司布局的一筆關(guān)鍵投資，國產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭長鑫科技即將登陸科創(chuàng)板，華安證券作為間接持股方，有望迎來一場(chǎng)業(yè)績(jī)的核爆。

根據(jù)長鑫科技最新披露的招股說明書，公司2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營收508億元，同比暴增719.1%，歸母凈利潤247.6億元，同比增幅高達(dá)1688.3%。公司預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)營收1100至1200億元，同比增長613%至677%，歸母凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到500至570億元，同比增幅在22倍至25倍之間。

這不僅引爆了市場(chǎng)對(duì)國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片及整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的投資熱情，也讓持股長鑫科技的上市公司吸引了市場(chǎng)關(guān)注。以華安證券為例，按不同估值測(cè)算，這筆投資賬面浮盈樂觀估計(jì)最高超百億，相當(dāng)于公司2025年全年凈利潤數(shù)倍。

華安證券間接持股長鑫科技2.64億股

記者深入梳理長鑫科技的股東結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，華安證券搭建了兩條投資路徑，實(shí)現(xiàn)對(duì)這家國產(chǎn)存儲(chǔ)巨頭的間接持股。

第一條路徑，華安證券通過子公司華富瑞興及華安嘉業(yè)，持有“安徽安華創(chuàng)新五期風(fēng)險(xiǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”50%的份額。截至2025年6月30日，安華創(chuàng)新五期總凈值達(dá)11.52億元。這只專項(xiàng)基金直接持有長鑫科技0.75%的股份，對(duì)應(yīng)45065.71萬股。

經(jīng)穿透計(jì)算，華安證券由此間接持有長鑫科技0.375%的股份，折合約22532.86萬股。這條路徑的認(rèn)繳出資額為45065.34萬元，基金備案時(shí)間可以追溯到2021年4月8日，顯示出華安證券對(duì)長鑫科技的布局早在五年前就已經(jīng)啟動(dòng)。

第二條路徑，華安證券通過子公司華安嘉業(yè)持有“安徽皖投安華現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”20%的份額。皖投安華專項(xiàng)用于投資國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司，并持有其3.67%的份額。而集成電路基金二期本身又持有長鑫科技8.73%的股份，對(duì)應(yīng)525607.38萬股。經(jīng)過層層穿透，持股比例約等于0.0641%，持有股份約3858萬股。

兩條路徑合計(jì)，華安證券間接持有長鑫科技0.4391%的股份，總計(jì)約26391萬股。以長鑫科技IPO前總股本約60.19億股計(jì)算，這一持股比例在A股上市公司中排名第四，僅次于幾家產(chǎn)業(yè)巨頭。

樂觀估計(jì)賬面浮盈超百億

這筆投資的潛在收益究竟有多大？市場(chǎng)給出了三種不同情景的測(cè)算。

保守情景下，將長鑫科技視為周期股進(jìn)行定價(jià)。參考三星電子、SK海力士約10倍的市盈率，疊加A股市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，給予12倍估值。按全年1070億元凈利潤測(cè)算，對(duì)應(yīng)市值約1.28萬億元，保守取整1.5萬億元。在此情景下，華安證券持股市值約為65.86億元。扣除合計(jì)投資成本約6億元，浮盈約59.86億元。

中性情景則更加樂觀。受益于AI服務(wù)器對(duì)HBM存儲(chǔ)的強(qiáng)勁需求以及DDR5的漲價(jià)周期，市場(chǎng)給予長鑫科技16倍市盈率，按全年1250億元凈利潤計(jì)算，市值達(dá)到2萬億元。華安證券持股市值約為87.82億元，浮盈約81.82億元。

樂觀情景下，若A股賦予長鑫科技類似寧德時(shí)代等科技龍頭的24倍市盈率，全年1350億元凈利潤對(duì)應(yīng)市值3.24萬億元。華安證券持股市值將高達(dá)131.73億元，浮盈約125.73億元。

值得關(guān)注的是，2025年，華安證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.08億元，已創(chuàng)下歷史新高。按上述三種情景測(cè)算，長鑫科技IPO帶來的投資浮盈分別相當(dāng)于公司2025年全年凈利潤的2.84倍、3.88倍和5.96倍。

換言之，最低估算下，這筆投資的浮盈也接近公司三年的凈利潤，保守情景下59.86億元浮盈是2025年凈利的284%，中性情景81.82億元是凈利的388%，樂觀情景125.73億元是凈利的596%接近6倍。無論哪種情景，華安證券都將迎來一次業(yè)績(jī)的核爆。

“長鑫盛宴”不止一家券商

值得注意的是，長鑫科技這桌盛宴的座上賓并非只有華安證券一家。招商證券通過子公司招證投資同樣投資了長鑫科技，昨日股價(jià)也實(shí)現(xiàn)了高開。招證投資認(rèn)繳出資額32371.1萬元，持股32371.36萬股，發(fā)行前持股比例0.54%，發(fā)行后持股比例0.48%。

從更宏觀的視角看，長鑫科技IPO之所以引發(fā)如此巨大的關(guān)注，不僅在于其業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長，更在于它代表著中國存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)從追趕邁向自主可控的關(guān)鍵一步。DRAM市場(chǎng)長期被三星、SK海力士、美光三家巨頭壟斷，國產(chǎn)替代空間巨大。長鑫科技的崛起，不僅拉動(dòng)了自身產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同發(fā)展，也為提前布局的投資者帶來了豐厚的回報(bào)。

華安證券作為地方券商，能夠在數(shù)年前洞察這一趨勢(shì)并果斷布局，體現(xiàn)了其前瞻性的投資眼光。當(dāng)這筆資產(chǎn)在市場(chǎng)關(guān)注下逐漸顯形，華安證券的估值邏輯也在重鑄。

一華東券商股權(quán)投資業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來券商的估值邏輯將會(huì)回歸到投資能力上，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、投行等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利增長空間逐步收窄，而優(yōu)質(zhì)一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資、硬核科技賽道前瞻布局，將成為拉開券商行業(yè)發(fā)展差距、重塑市場(chǎng)估值體系的核心底氣。

依托產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)精準(zhǔn)押注硬科技優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，既能為券商帶來高額股權(quán)退出收益，更能打通投研、投行、資管全業(yè)務(wù)鏈條，形成產(chǎn)業(yè)賦能式的業(yè)務(wù)閉環(huán)。在國產(chǎn)半導(dǎo)體、高端制造、生物醫(yī)藥等核心賽道國產(chǎn)替代浪潮下，手握優(yōu)質(zhì)硬核科技股權(quán)資產(chǎn)的券商，將持續(xù)享受產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利，迎來價(jià)值重估新機(jī)遇。