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2026年一季度的財報，讓愛奇藝呈現出了兩種不同的面貌。

一方面，會員服務收入42億，環比增長2%，但同比有小幅下降。傳統廣告、內容發行收入持續承壓，疊加內容成本與AI投入的雙重支出，愛奇藝在本季度的經營壓力明顯加大。這是平臺在轉型期需要付出的真實代價。

另一方面，一條意外的曲線卻持續拉升：海外會員收入同比飆升超40%，《罰罪2》《逐玉》等爆款接連破萬，鮑德熹·愛奇藝AI劇場、納逗Pro也讓市場看到了技術破局的野心。這些亮色，支撐著“長視頻新想象力”的敘事。

于是，這份財報里透露出兩條并行的線索：一條是國內增長見頂、不得不精打細算過日子的現實處境。另一條是海外高歌猛進的勢頭、和用AI重構創作邊界的未來可能；當長視頻平臺“燒錢換增長”的舊敘事一去不復返，愛奇藝又能否一手穩住基本盤，一手賭對未來呢？

告別流量幻覺，

國內進入“拼留存”的煎熬時刻

美團王興早在10年前，就對互聯網的發展有過一個論斷：互聯網上半場的繁榮，靠的是用戶廣度即拉流量，而下半場，拼的是單個用戶價值深挖，以及“上天入地全球化”。他的論據之一，就是人口紅利的時代已經過去。

龔宇本人也對長視頻作出過類似的判斷，他在2021年的投資者電話會上闡述：“中國長視頻行業已經進入下半場。上半場靠流量紅利、內容燒錢、用戶數翻番；下半場靠會員精細化、降本增效、AI、出海、多元變現。”

沒有人比龔宇更懂長視頻，15年來，他帶領愛奇藝為長視頻開疆拓土，幾乎每一步都引領了行業的發展。第一個擠爆服務器的網劇；第一次實現會員收費；第一部網絡大電影……

但這個上半場的結束，依然顯得有些倉促。

一季度財報的一組數字顯示了會員增長的乏力：用戶觀看時長在增長，但會員服務收入同比卻下降了5%。這充分說明：存量用戶更忠誠，但新用戶已經枯竭，完全拉不動。這基本勾勒出愛奇藝在國內市場的真實處境：用戶還在，但增長已經觸頂。

換句話說，平臺更像是進入了一個平臺期：向上突破困難，向下又不至于崩盤。

整個長視頻行業都在經歷這個階段。流量紅利見頂，用戶規模逼近天花板，愿意為內容付費的人群很難再快速擴大。過去那種重金采購大劇、依靠版權爭奪拉動增長的模式，已經難以持續。從各家平臺的動向上也能看出，前兩年一方面大搞“降本增效”，另一方面又在努力拉新。這并非意愿問題，而是整個行業的商業模型正在被迫調整。

在增量有限的前提下，唯一能做的就是把現有用戶穩住，并盡可能給用戶提供更多價值，延長他們的付費周期。

這就是所謂“拼留存”的本質。

具體來看，愛奇藝在財報中提出了兩條主要路徑。

第一條是用更輕量、更高頻的內容來維持用戶活躍。過去平臺的重心高度集中在少數頭部大劇上，爆款與風險并存。如今愛奇藝明顯在調整內容結構，中劇、漫劇、短劇被推向前排。

財報顯示，2026年計劃推出超過100部中劇；短劇收入中已有超過一半來自原創內容；漫劇片庫儲備超過14000部。這類內容單體投資小、制作周期短，但勝在數量充足、更新節奏快，能夠相對穩定地填充用戶每天的觀看需求。用中等體量的內容矩陣來分散對頭部爆款的過度依賴，是一種更務實的風險控制。

第二條是把會員權益和服務做細，提升續費意愿。財報中有兩個細節值得留意：一是“月卡用戶的平均訂購時長同比提升”，二是“星鉆會員規模持續擴大”。這兩項指標的增長，主要得益于加更禮、提前看、專屬權益等一系列運營手段。其核心邏輯并不復雜——讓用戶覺得付費物有所值，從而愿意按月續下去。

這兩條路徑都不算驚艷，但確實是存量環境下為數不多的可行選擇。沒有太多概念性的創新，更多是精細化運營和成本控制。

當然，轉型期的代價也是真實的。廣告收入、內容發行收入仍在承壓，內容制作與AI研發的雙重投入也在侵蝕利潤空間。愛奇藝本季度的經營壓力明顯加大，這是從粗放擴張轉向精耕細作過程中很難繞過的階段。

不過，能夠穩住現有的用戶盤，本身已經是一種競爭力。國內長視頻的牌桌上，誰先學會在存量中做文章，誰就更有可能撐過這一輪調整。至于能否真正打開新局面，還要看AI這條線接下來的表現。

海外，被驗證的第二曲線

如果說國內業務是愛奇藝的基本盤，那么一直靜悄悄的海外業務，卻成了這份財報里最亮眼的一抹顏色。

數據很直接：海外會員收入同比增長超過40%，印尼市場增速超過80%，巴西和墨西哥市場更是達到了100%的同比增長。

事實上，在東南亞和南美，愛奇藝會員的連續高速增長已超過十個季度。文化出海是需要市場的教育成本的，這樣的成績已能充分說明：出海已經度過艱難的第一階段，上行的空間還很大。

但冷靜下來看，海外業務的價值究竟有多大？它能否撐起愛奇藝未來的增長預期？財報中的線索給出了部分答案。

先看它做對了什么。

愛奇藝在海外的打法，與國內完全不同。國內是正面戰場，拼劇集儲備、拼制作水準、拼平臺資源；海外則是側翼突圍。它沒有選擇在歐美與奈飛、迪士尼正面硬剛，而是卡住了一個相對細分的定位：內容基本上還是以年輕女性觀眾為主。主攻華語精品劇集和東南亞本土自制內容，定價也要低于奈飛。

這套策略在一些市場已經見效。愛奇藝海外業務總裁楊向華曾在財報電話會上表示，“2025年是海外業務進入穩定運營期后，增速最高的一年”。海外業務已發展為愛奇藝可持續、規模化的“第二增長曲線”。

本土化運營也在加速。一季度首檔自制泰國綜藝《Running Man Thailand》表現超預期，創愛奇藝國際版綜藝節目的多項新紀錄，愛奇藝首部印尼自制劇集也將按計劃于二季度首播。

與此同時，AI技術正在顯著降低出海成本。據愛奇藝此前披露，AI翻譯和配音可使效率提升300%、成本降低約50%。基于這一技術能力，平臺能夠在更短周期內完成多語種內容的上線，為海外業務增長提供了重要的技術支撐。

但另一方面，海外業務的體量仍然有限。

海外會員收入同比增速雖高，但基數較小。財報中沒有披露海外收入的絕對金額，通常意味著它在總營收中的占比還不算高。目前愛奇藝的總營收為62.3億元，海外業務在現階段更多呈現的是增長潛力，而非已經具備改變大盤走向的規模。

更關鍵的是，海外市場的競爭也在加劇。奈飛、迪士尼、亞馬遜等巨頭都在加大亞洲市場的投入，TikTok等短視頻平臺也在分流用戶的娛樂時間。愛奇藝目前的價格和內容差異化優勢能否持續，還需要時間檢驗。本土自制內容的生產能力、IP的跨文化傳播效果，都是長期變量。

所以，如何看待海外業務在愛奇藝整體戰略中的位置？

比較準確的定位可能是：它是已經被驗證的第二增長曲線，但短期內還無法成為主戰場。它為愛奇藝提供了一個重要的戰略緩沖：當國內增長乏力時，海外市場能夠貢獻增量、分散風險。同時，海外業務的部分市場已經實現盈利，形成了“以戰養戰”的良性循環，不需要國內持續輸血。

但要說它能在未來一兩年內取代國內業務成為增長主力，可能還為時過早。愛奇藝的根基仍然在國內，海外是錦上添花，還不是雪中送炭。

這份財報中，海外業務的意義更多在于它證明了愛奇藝具備跨市場運營的能力，也驗證了“華語內容+本土化運營+AI降本”這套出海模式的可行性。至于它最終能長多大，要看接下來的投入節奏和市場競爭格局。

押注AI，破局與重生

如果說海外業務是愛奇藝財報中的意外之喜，那么AI就是這份財報里最需要專心解讀的部分。

先看已經落地的動作。一季度，鮑德熹AI劇場正式上線，推出了16部AI敘事短片，涵蓋科幻、武俠、奇幻等題材，單片時長均在10分鐘以上。

支撐這些作品生產的，是愛奇藝自研的專業級影視制作平臺“納逗Pro”。按照官方介紹，這是一個覆蓋影視創作全流程的AI智能體平臺，從劇本生成、分鏡設計到成片輸出，近70個智能體可以完成一站式創作。納逗Pro開放商用以來，活躍創作者已經破萬，支持超過100個愛奇藝自制項目。

這些數字說明，愛奇藝在AI上的投入已經不是概念階段，而是進入了實際生產和規模化應用的層面。

AI到底能給愛奇藝帶來什么？

最直接的是降本。龔宇在第二屆中國電視劇制作產業大會中提出，AI有望使單位內容成本降至原來的十分之一甚至三十分之一。這個幅度如果能夠實現，將從根本上改變長視頻行業“高投入、高風險”的商業模型。以往一部S級劇集動輒上億元的制作成本，如果能夠壓縮到一個更低的量級，平臺的容錯空間和內容供給量都會大幅提升。

其次是提效。納逗Pro的核心價值在于縮短創作周期。傳統影視項目從立項到上線，往往需要數月甚至一年以上。而AI輔助下，部分內容的制作周期可以壓縮到數周。這意味著平臺能夠更快地響應市場變化，更靈活地調整內容排期。

更重要的是，AI正在改變愛奇藝與創作者之間的關系。今年愛奇藝世界大會上，管理層明確提出平臺將向“非中心化社交媒體”轉型。簡單來說，就是愛奇藝不再大包大攬地做內容，而是把創作權交還給創作者，平臺轉型為基礎設施提供方——提供AI工具、分發渠道、商業化服務。創作者可以自主擁有IP資產和私域流量，收益按實際收入分賬，上不封頂。

這是一個決定性的轉向。過去十六年，愛奇藝一直采用中心化運作模式：平臺主導內容采購、投資、制作、評審。龔宇自己也曾坦言，一年開了兩百多場評審會，身心俱疲。AI技術的成熟，讓“去中心化”從理想變成了可能。

當然，這場轉型還面臨不少現實挑戰。

AI生成內容的質量能否被主流觀眾接受，仍是一個未知數。目前鮑德熹AI劇場的16部短片，更多是探索性質的實驗作品，其敘事深度和情感感染力與傳統影視相比還有差距。技術成熟還需要多久？新質人才能否被吸引過來？以及，觀眾何時才能為一部AI片付費？這些還沒有答案。

但不斷傳來的消息說明，愛奇藝正在為此小步快跑。除了鮑德熹AI劇場，為新的創作者提供的支持，也在不斷提速。

但在所有事情里最難的一點，是去中心化轉型意味著平臺要放棄部分控制權，這對管理層和執行團隊來說都是一個不小的挑戰。創作者生態的建立、分賬機制的透明性、內容審核的尺度，都需要在實踐中逐步摸索。

尤其是，這關系著愛奇藝內部的徹底改革——以往的經驗、架構甚至人員，都將面臨一輪不破不立的重生。

愛奇藝在AI上的投入，短期內可能還看不到明顯的財務回報。本季度的經營壓力中，AI研發和內容制作的前期投入也是原因之一。但放在更長的周期里看，這是一場必須贏得的戰役。面對新生產力帶來的行業大洗牌，這條路不得不走，卻也可能打開一個全新的無限廣闊的空間。

這里可以對王興說過的“上天入地全球化”作出進一步解釋：“上天”指的是高科技，這里可以解釋為AI帶來的硬科技創新；“入地”即扎進產業深處，數字化以及供應鏈改造；而全球化，則是新一輪的大航海時代，雖然國內的人口紅利已見頂，但大洋彼岸仍有大片未開墾的增量市場，那里是另一片星辰大海。

這場AI長跑才剛剛開始，愛奇藝能否跑出真正的優勢，取決于兩個因素：一是AI工具本身能否持續突破，從“能生產”進化到“高效生產好內容”；二是平臺能否成功構建起創作者生態，讓更多人愿意在這里生產、在這里獲利，讓新質人才愿意在這里創作出新形態的精良作品。

勝負未定，但方向已經清晰。