2026年4月，浙江省金華市中級人民法院的一紙《決定書》，將華誼兄弟這家曾經(jīng)的“中國影視第一股”正式送入預重整程序。壓垮這家市值曾達900億的影視巨頭的最后一根稻草，是一筆僅1140.52萬元的廣告合同欠款。

從2018年首次出現(xiàn)年度虧損開始，華誼兄弟在連續(xù)八年的時間里累計虧損超過85億元。截至2025年第三季度末，公司凈資產(chǎn)僅剩2.63億元，而資產(chǎn)負債率高達87.7%。

輝煌往事：中國影視第一股的黃金時代

1994年，34歲的王中軍帶著在美國打工攢下的10萬美元，與弟弟王中磊共同創(chuàng)立了華誼兄弟廣告公司。憑借敏銳的市場眼光，王氏兄弟很快拿下了中國銀行、中石化等大型國企的廣告合同，迅速躋身中國廣告行業(yè)前十強。

王中軍

1998年，華誼兄弟迎來重要轉(zhuǎn)折點——投資馮小剛執(zhí)導的《沒完沒了》，并獲得3300萬元票房佳績。此后，華誼兄弟與馮小剛建立了長期合作關(guān)系，從《一聲嘆息》《大腕》到《手機》《天下無賊》，馮氏喜劇幾乎成為“賀歲檔”的代名詞

2009年10月，華誼兄弟登陸創(chuàng)業(yè)板，成為“中國影視娛樂第一股”，上市首日股價暴漲122.7%。這標志著中國影視行業(yè)資本化的里程碑。

上市后，華誼兄弟建立起覆蓋編劇、導演、演員、發(fā)行的完整產(chǎn)業(yè)鏈。黃曉明、李冰冰、周迅、鄧超等后來的一線明星，都曾在華誼兄弟的藝人經(jīng)紀體系下成長。2013年，華誼兄弟市值突破300億元。

真正的輝煌出現(xiàn)在2015年。當年6月，華誼兄弟股價觸及歷史高點32.13元/股，總市值逼近900億元。王中軍家族也以11億美元身家登上福布斯中國富豪榜。

2014年，在華誼兄弟20周年慶典上，董事長王中軍宣布了新戰(zhàn)略：“去電影化，不是不拍電影，而是不能只拍電影，今天電影公社開街，是華誼實景娛樂的第一步，我們要向迪士尼學習。”

“去電影化”戰(zhàn)略成為華誼兄弟由盛轉(zhuǎn)衰的起點。

華誼兄弟開始將業(yè)務整合為三大板塊：影視娛樂、實景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂。其中，實景娛樂成為華誼兄弟最重要的戰(zhàn)略方向。王中軍曾設(shè)想依靠“品牌授權(quán)+輕資產(chǎn)抽成”模式獲利，但國內(nèi)文旅項目投資大、回本周期極長。

最典型的案例是蘇州華誼影城。該項目總投資巨大，但運營后并未達到預期效果。隨著項目接連受挫，實景娛樂板塊業(yè)務急劇萎縮，2024年該板塊營業(yè)收入僅剩188.68萬元，同比暴跌80%。

華誼兄弟還進行了兩筆震驚市場的“天價收購”。2015年，公司以7.56億元收購成立僅一天的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%股權(quán)；隨后又以10.5億元收購馮小剛的東陽美拉70%股權(quán)。

這些高溢價并購在資產(chǎn)負債表上形成了巨額商譽。當被收購公司業(yè)績不達預期時，商譽減值連續(xù)多年暴雷，成為華誼兄弟自2018年起連續(xù)虧損的直接導火索。

危機爆發(fā)：稅務地震與流動性枯竭

2018年5月，《手機2》開拍。兩周后，前央視主持人崔永元連發(fā)數(shù)條微博，曝光影視圈“陰陽合同”內(nèi)幕，直接將華誼兄弟推入深淵。

稅務風暴席卷整個影視行業(yè)。范冰冰被罰8.84億元，《手機2》被迫擱置，華誼兄弟多個影視項目陷入停滯。公司股價連續(xù)跌停，市值單月蒸發(fā)超50億元。

2018年年報顯示，華誼兄弟上市以來首次出現(xiàn)年度虧損，歸母凈利潤為-10.93億元。商譽減值成為直接誘因——此前高價收購的標的公司大多未能完成業(yè)績承諾。

雪上加霜的是，2020年新冠疫情爆發(fā)，影視行業(yè)再受重創(chuàng)。電影院被迫關(guān)閉，影視基地停工，劇組無法開工，整個行業(yè)陷入停擺。

華誼兄弟的流動性急劇惡化。2021年4月，蘇州華誼影城因拖欠23.3萬元工程款被納入被執(zhí)行人名單。從動輒數(shù)億元的投資，到拖欠幾十萬元的工程款，華誼兄弟的資金窘困日益明顯。

為解決資金流問題，王中軍多次拍賣個人收藏畫作、出售房產(chǎn)。華誼兄弟也開始出售資產(chǎn)“還債”，包括轉(zhuǎn)讓東陽美拉70%股權(quán)和蘇州華誼影城股權(quán)。

自2018年開始，華誼兄弟的虧損噩夢持續(xù)上演。2025年業(yè)績預告顯示，公司凈虧損為2.89億—4.07億元。這不僅意味著華誼兄弟已經(jīng)連續(xù)虧損8年，累計虧損額超過85億元。

公司的營收規(guī)模也從2018年的38.14億元斷崖式下滑至2024年的4.65億元，2025年上半年僅剩1.53億元。凈資產(chǎn)從2018年末的85.5億元縮水至2024年末的3.61億元。

華誼兄弟的信用狀況、償債能力和現(xiàn)金流壓力同步惡化。截至2026年4月，公司及其子公司共有34個銀行賬戶被凍結(jié)，其中22個賬戶的余額已低于1000元。公司在金融機構(gòu)的逾期債務合計約5640萬元。

控股股東王中軍、王中磊的處境同樣艱難。兩人所持股份已全部處于質(zhì)押和凍結(jié)狀態(tài)，持股比例從2024年底的13.9%降至8.26%。王中磊持有的1130萬股公司股份于2026年5月被司法拍賣，占公司總股本的0.41%。

王中軍、王中磊

根據(jù)華誼兄弟2026年4月29日發(fā)布的財報，公司總資產(chǎn)約21.63億元，資產(chǎn)負債率高達98.01%，遠超行業(yè)平均水平。盡管經(jīng)審計后公司2025年末凈資產(chǎn)勉強為正，避免了立即退市的命運，但因其最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤均為負值，公司股票被實施其他風險警示。

預重整階段：最后一根稻草與未來命運

2026年4月15日，債權(quán)人北京泰睿飛克科技有限公司以華誼兄弟不能清償?shù)狡趥鶆涨颐黠@缺乏清償能力，但具備重整價值為由，向法院申請對華誼兄弟進行重整。

申請人的債權(quán)僅為1140.52萬元。相比華誼兄弟昔日的市值規(guī)模，這筆債務不過九牛一毛，卻成了壓垮駱駝的最后一根稻草。

一周后，金華中院決定對華誼兄弟啟動預重整，并指定臨時管理人。華誼兄弟在公告中強調(diào)，預重整不代表正式受理重整申請，公司后續(xù)是否進入重整程序存在不確定性。

專家觀點分歧明顯。北京京師律師事務所律師許浩認為，華誼兄弟重整成功難度較大，主要原因包括債務與財務壓力極大、主業(yè)造血能力衰退以及投資人信心不足。

然而，在天使投資人郭濤看來，華誼兄弟被申請破產(chǎn)重整而非破產(chǎn)清算，凈資產(chǎn)為正是關(guān)鍵前提。作為老牌影視公司，華誼兄弟積累了大量經(jīng)典IP、制作團隊和渠道資源，這些無形資產(chǎn)在重整后有望重新激活。

華誼兄弟目前仍有《特殊的禮物》《少年火箭》等項目在推進，但持續(xù)經(jīng)營能力完全取決于重整結(jié)果。若重整成功，公司或能通過債務重組獲得喘息之機；若失敗，則可能進入破產(chǎn)清算。

截至2026年4月24日，華誼兄弟的股價收于1.77元/股，總市值僅剩49億元。與巔峰時期的900億元市值相比，公司市值蒸發(fā)近95%。

華誼兄弟的衰落軌跡猶如它的崛起一樣迅速。從2018年稅務風暴引發(fā)危機，到實景娛樂戰(zhàn)略的失敗，再到連續(xù)八年的虧損，曾經(jīng)占據(jù)中國電影市場半壁江山的娛樂巨頭，如今卻為千萬元債務所困。

華誼兄弟的衰落不僅是一家企業(yè)的命運轉(zhuǎn)折，更是整個中國影視行業(yè)從資本狂熱到理性回歸的縮影。

參考資料：
最后一根稻草壓倒“影視第一股”，華誼兄弟走向預重整
華夏時報 2026-04-25 13:06:08
【中國新聞周刊】華誼兄弟，8年虧光85億
2026年04月21日 15:51:55 來源：中國新聞周刊